第一，大力发挥股债融资优势，聚力服务新质生产力发展。

　　“十五五”规划纲要强调，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。近年来，上交所深化科创板改革、加强债券和REITs市场建设，更加精准有效服务新质生产力发展，为实体经济注入强劲动能。

　　邱勇表示，科创板改革效应不断放大，更好服务高水平科技自立自强。“科创板八条”、科创板“1+6”改革举措先后落地，“不拘一格”支持硬科技企业发展。截至2025年底，科创板公司600家、累计股票融资超1.1万亿元、股票总市值超10万亿元，累计支持60家未盈利企业、9家特殊架构企业、7家红筹企业、22家第五套标准企业上市。科创板研发强度中位值连续3年保持10%以上，持续领先A股各板块。

　　邱勇表示，并购重组主渠道作用持续发挥，更好支持经济转型升级。上交所积极支持上市公司通过并购重组提升核心竞争力，国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工等一批示范性、千亿级案例相继落地。“并购六条”发布以来，沪市披露资产重组1233单、重大资产重组130单，近七成围绕新质生产力开展。

　　此外，债券和REITs市场功能日益显现，更好推动盘活存量、做优增量。“十四五”时期，沪市债券发行规模33万亿元，增长50%，其中，2025年债券发行7.9万亿元，产业债发行规模超过城投债，科创债发行超8600亿元，连续两年保持65%以上增长。上交所推动公募REITs“首发+扩募”双轮驱动，已上市52单、完成扩募5单，募集资金1420亿元；推动商业不动产REITs试点平稳落地，已有13单在上交所申报，覆盖商业综合体、商业零售、办公、酒店等多元成熟业态；创新推出机构间REITs，发行31单、规模超610亿元，初步形成多层次REITs市场生态。

　　第二，着力构建“长钱长投”生态，聚力增强市场内在韧性。

　　在邱勇看来，投资与融资是资本市场功能的一体两面。近年来，上交所坚持资产端与投资端协同发力，着力畅通中长期资金入市渠道，丰富投资产品供给，持续提升资产质量与投资者回报水平，加快形成“长钱长投”良好生态。

　　一方面，上交所大力发展指数化投资，积极吸引中长期资金入市。“十四五”时期，新编指数约3500条，ETF产品规模从0.9万亿元增长至4.2万亿元，推出A500ETF以及科创50ETF期权等一批创新产品，不断完善“指数—指数化产品—ETF期权”的指数化投资生态链。ETF成为吸引中长期资金入市的重要载体，截至2025年底，中长期资金持有沪市ETF共1.5万亿元，年内增幅达70%，贡献了超四成的沪市ETF规模增量，其中保险持仓规模增长35%。

　　另一方面，打造高质量上市公司群体，增强投资者获得感。上交所深入推进“提质增效重回报”专项行动，上市公司投资价值稳步提升，回购增持力度不断加大，分红规模再创历史新高。“十四五”时期，沪市上市公司营业收入、净利润年均复合增速分别为3.8%、4.6%，回购增持金额上限增长超150%，累计宣告分红金额增长51%。

　　第三，努力培育中国特色金融文化，聚力夯实市场发展根基。

　　邱勇认为，金融兴盛不仅依靠资本积累，更离不开优秀金融文化的有力支撑与丰厚滋养。深耕培育中国特色金融文化，方能推动金融功能与人文精神同频共振，筑牢金融强国建设根基。

　　近年来，上交所大力倡导“理性投资、价值投资、长期投资”理念，发布《资本市场理性投资、价值投资、长期投资倡议》，培育理性投资生态，让尊重规律成为市场共识。同时，上交所以投资者为本，建立健全“交易所—会员—投资者”三级投资者教育保护机制。持续提升投资者诉求响应效能，2025年办理群众来信超7000件、接听投资者服务来电4.7万通，更好满足投资者需求。

　　邱勇介绍，上交所大力弘扬“诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规”行业文化，引领行业机构把握文化建设正确方向，合力践行“五要五不”中国特色金融文化。同时，上交所发布《关于进一步发挥交易所功能 引导行业践行中国特色金融文化的行动方案》，紧扣证券行业落实营造诚信环境、服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革、严守合规底线等要求，强化行业金融文化自觉，推动筑牢廉洁从业防线。

　　“上交所愿与各家金融机构、各位专家学者携手共进，以制度创新厚植财富沃土，以文化铸魂涵养市场生态，为服务中国式现代化和金融强国建设贡献智慧和力量。”邱勇说。

　　央企控股上市公司依然是分红的绝对主力，合计现金分红金额超过4000亿元，占比超过50%，其中工商银行、中国移动、中国平安等多家公司分红均逾百亿元。

　　从行业分布看，电子、医药生物、机械设备、电力设备等行业公司的分红积极性较高，尤其是一批创业板和科创板的“双创”公司已步入收获期，其高分红的底气来自亮眼的“成绩单”。

　　央企“大手笔”领跑分红榜

　　数据显示，在600家拟现金分红公司中，125家央企控股上市公司成为绝对主力，拟派发现金红利高达4067.38亿元，占分红总金额的55.39%。

　　虽然业绩出现不同程度下滑，但“三桶油”分红依然慷慨，2025年度合计分红超过1600亿元。其中：中国石油2025年末期拟每股派发现金红利0.25元(含税)，合计派现457.55亿元，包括中期现金红利在内，2025年度分红总额达860.2亿元，派息率为54.7%；中国石化拟派息135.44亿元，加上中期派发额后，派息总额约为242.06亿元，派息率约为76.1%；中国海油2025年全年每股派息1.28港元(含税)，总派息金额为608.38亿港元，折合人民币约549.5亿元，派息率为45%。

　　三大运营商出手也毫不逊色，2025年度合计分红约1300亿元。其中，中国移动拟向全体股东派发末期股息每股2.52港元(含税)，合计分红折合人民币约492.87亿元。连同已派发的中期股息，公司2025年全年合计派息同比增长3.5%，派息率为75%。

　　中国电信拟每股派发末期现金红利0.0908元(含税)，分红金额达83.09亿元。加上中期股息，2025年度派现约248.90亿元，派息率达75%。

　　再看中国联通，拟派发末期股息每股0.0523元(含税)，加上中期股息，全年共计派现约51.12亿元。

　　此外，中国平安、中信银行、中远海控等多家“中字头”企业2025年年报分红总额均超过60亿元。

　　地方国企上市公司同样展现出强大的分红实力。随着业绩稳健增长，紫金矿业2025年年报拟每10股派现3.8元(含税)，拟分红总额达101.04亿元，叠加中期分红，全年累计派现高达159.51亿元。此外，潍柴动力、兴业银行、海螺水泥、青岛啤酒等多家地方国资背景的上市公司，2025年年报分红金额均超过30亿元。

　　“双创”公司崭露头角

　　随着一批“双创”(创业板和科创板)公司业绩进入收获期，这些企业正成为一股不可忽视的分红力量。截至目前，已有164家“双创”公司推出分红计划，约占总数的近三成，合计分红金额超过600亿元，显著高于往年同期水平。

　　在“双创”板块中，宁德时代以315.32亿元的分红总额暂居首位。据2025年利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利69.57元(含税)。加上中期分红，公司全年分红总额占2025年归母净利润的比例达到50%。这也是公司连续三年以归母净利润的50%进行现金分红。若此次派息完成，宁德时代上市以来累计现金分红11次，累计分红金额接近千亿元。

　　宁德时代持续高分红的底气，来自其多年的业绩增长。2018年至2024年，公司营业收入从296.11亿元增至3620.13亿元，归母净利润从33.87亿元升至507.45亿元。2025年，公司业绩再创新高，实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%。

　　宁德时代的高分红并非个例。近年来，越来越多的科技型企业持续加大创新研发投入，硬科技成果加速转化为新质生产力，推动公司业绩的持续增长，从而为高分红奠定坚实基础。

　　以全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商胜宏科技为例：其2025年营业收入达192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润达43.12亿元，同比大增273.52%。业绩高增长的背后是公司在研发上的持续投入，2025年研发投入达7.78亿元，同比增长超过70%。

　　基于出色的业绩表现，胜宏科技拟每10股派发现金红利20元(含税)，分红总额达17.4亿元，派息率超过40%。

　　此外，寒武纪、中国通号、金山办公等多家科技型企业也在2025年年报中推出了超过5亿元的分红方案，显示出回报股东的力度正在逐年加大。

　　展望未来，中国市场学会金融委员付立春认为，A股市场2025年度的整体分红较为乐观，但“结构化”特征将更加明显。他预计，分红总量可能不会再像2024年那样大幅跃升，但高分红将逐渐常态化、稳定化。

　　“未来，央企控股上市公司将继续担当分红主力，分红比例稳中有升；同时，部分优质民企开始跟进，提升股东回报意识。不过，那些透支未来发展的‘假高分红’将被市场逐步识别，定价出现分化。”付立春说。

　　为进一步支持优质上市公司创新发展，监管部门明确，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。记者从沪深北三大交易所了解到，3月以来，三大交易所已有逾80家公司更新再融资项目进度，审核效率明显加快。

　　有券商投行人士在接受上海证券报记者采访时表示，近期A股市场再融资升温与三大交易所推出的一揽子优化措施密切相关，新规分别对再融资的主体、效率、募资、时间间隔等进行优化，核心导向是“扶优、扶科”，充分激活了优质上市公司的融资需求，也将精准引导更多公司将募集资金用于科技创新，助力公司开拓第二增长曲线业务，更好服务新质生产力发展。

　　精准滴灌

　　“双创”公司再融资升温

　　“硬科技”成色十足，成为本轮再融资热潮的鲜明特征，而这背后，正是再融资新规对科技创新企业融资需求的精准适配。

　　再融资新规从四个方面进行优化：一是进一步支持优质上市公司创新发展；二是更好适应科技创新企业再融资需求；三是提升再融资灵活性与便利度；四是加强再融资全过程监管。

　　记者关注到，再融资新规发布以来，科创板与创业板(统称“双创”)公司再融资热情高涨。在70余家公司发布的再融资预案中，近10家来自科创板，20余家来自创业板。“双创”公司再融资审核进度也同步提速，3月以来更新动态的科创板项目10个，创业板项目37个，占三大交易所审核动态更新总数近一半。

　　从细分行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业公司融资热情高涨，不少公司计划大手笔融资加码产能扩张、新品开发，从中透露出上市公司布局新兴产业、未来产业的强劲动能。

　　3月23日，龙图光罩公告，拟定增募资总额不超过14.6亿元，全部用于“40nm—28nm半导体掩模版生产线建设项目”。这是龙图光罩自2024年8月登陆科创板后的首次再融资。公司表示，当前，40nm—28nm制程掩模版领域仍由境外厂商主导，通过本次募投项目的实施，能够有效填补国内高端光掩模版市场的空白。

　　信维通信则拟定增募资不超过60亿元，用于商业卫星通信器件及组件项目、射频器件及组件项目、芯片导热散热器件及组件项目等。公司表示，此次定增旨在持续加大生产投入，巩固“第一增长曲线”领先优势，推动有竞争力的新产品线落地，驱动“第二增长曲线”快速成长，同时优化资本结构。

　　总体来看，本轮A股公司再融资募投方向高度集中，主要围绕三大主线：一是投向高端制造与产能扩张，巩固细分领域领先优势；二是投向核心技术研发与产业化，抢占未来产业制高点；三是投向“第二增长曲线”布局，通过新产品线落地驱动持续成长。

　　上述投行人士表示，从募投方向看，资金更多流向实体项目，而非单纯补流。“双创”板块再融资火热，也反映出资本市场深度嵌入国家创新体系，正在积极推动新质生产力发展。

　　扶优扶科

　　主板融资聚焦“第二增长曲线”

　　本次再融资新规重点鼓励主板科技企业将再融资募集资金用于研发投入。沪深交易所还明确了主板公司“轻资产、高研发投入”的认定标准，允许上市公司再融资“补充流动性”比例可突破30%限制，超出30%的部分可用于主业相关研发投入，再融资灵活性进一步提高。

　　据记者初步统计，自新规发布以来，已有35家主板公司发布再融资预案，募资规模最高达60亿元。从募投方向看，资金高度聚焦于与主业协同的新产业、新业态、新技术领域：一是向上下游延伸布局关键资源，保障供应链安全与成本优势；二是横向拓展新兴赛道，培育“第二增长曲线”。

　　紫光股份响应新规，率先于2月11日发布定增预案，拟定增募资不超过55.70亿元，其中35亿元用于收购新华三6.98%股权、4亿元用于研发设备购置项目，16.7亿元用于偿还银行贷款。

　　公司表示，在AI时代算力需求指数级增长的背景下，公司需要持续围绕AIGC应用、高效多元算力供给、高品质网络联接等方向进行产品和技术迭代创新，打造以高速无损网络、人工智能服务器、下一代存储、算力调度管理平台为核心的全栈智算解决方案，本次发行募集资金将用于采购下一代ICT基础设施研发相关设备，助力公司进一步提升研发能力。

　　集成电路、生物医药、新材料等行业公司再融资数量、规模均较为突出。

　　先导基电3月21日公告，拟定增募资不超过35.10亿元，用于半导体、新材料及科学仪器等领域的四个产业化项目建设。ST人福于2月24日公告，拟定增募资30亿元至35亿元，用于创新药研发项目-子公司宜昌人福项目、创新药研发项目-总部研究院项目等。

　　3月27日，沪深交易所发布指引正式将再融资的“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至沪深主板。有负责再融资业务的律所负责人告诉记者，随着标准进一步明确，接下来或将有更多优质的主板公司通过再融资巩固主业、拓展新赛道，助力提升上市公司质量，形成“融资—发展—回报”的良性循环。

　　审核提速

　　再融资灵活性与便利度凸显

　　再融资新规明确，对经营治理、信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。记者发现，3月以来，沪深交易所再融资审核明显提速，申能股份、华丰科技、斯达半导、长川科技等多家公司，从提交注册到注册生效用时均在一个月以内。

　　另据沪深北交易所公开数据统计，3月以来，三大交易所已有超过80家公司更新再融资项目进度，较年初明显提速。其中，祥和实业发行可转债项目从受理到通过上市委审议仅用时40天，审核效率颇为高效。

　　有投行人士向记者表示，再融资新规通过简化申报材料要求、建立预案披露工作机制等一系列措施，显著提升了再融资的灵活性和便利度。对于已在推进的项目以及提前准备申报材料的企业而言，这无疑有利于加快融资效率。

　　展望未来，上述投行人士表示，再融资市场的活跃具有较强的可持续性。一方面，深化创业板改革总体方案即将发布，将进一步拓展制度包容性和覆盖面；另一方面，机器人、人工智能、芯片、新能源等核心赛道仍将是资金重点布局的方向。

　　市场人士预计，2026年A股再融资发行体量有望稳中有升。可以预期，随着“轻资产、高研发投入”认定标准向主板拓展、未盈利企业融资间隔缩短、储架发行制度后续落地等举措逐步到位，资本市场服务新质生产力的能力将进一步增强，再融资市场将在支持科技创新与产业升级中发挥更大作用。

　　从分红方面看，131家公司合计现金分红146.14亿元，同比增长8%。其中71家公司分红比例高于30%。

　　Wind资讯数据显示，截至目前，A股市场上，由沪深交易所、中证指数及国证指数等机构发布的可转债相关指数已达32条，覆盖宽基、信用等级、行业、主题等多个维度，指数体系日趋丰富。

　　接受《证券日报》记者采访的专家表示，上述两大科创类可转债指数的发布，是可转债市场服务科技创新、完善指数体系与深化指数化投资的重要一步。可转债“债性保底、股性增强”的特点更适配科创企业融资需求，这两大指数的发布，可提升相关细分领域的定价与估值参考性。同时，顺应可转债市场指数化投资趋势，为后续相关ETF、基金及衍生品等产品开发打下基础，引导长期资金流向硬科技领域，既是资本市场服务新质生产力的具体体现，也推动可转债市场进一步细分深耕，完善全谱系指数布局，助力科技、资本与实体经济高水平循环。

　　指数化趋势持续凸显

　　近年来，可转债市场指数化投资趋势持续凸显。一方面，体现在相关指数“上新”节奏明显加快。数据显示，在上述32条可转债相关指数中，有19条是2025年以来发布的，占比达59.38%。

　　另一方面，指数化投资产品规模亦实现快速扩容，市场需求持续旺盛。数据显示，2026年以来截至4月1日，A股上市的可转债ETF规模合计已达713.43亿元，较上年同期增长63.97%。

　　对于这一趋势的成因，苏商银行特约研究员付一夫在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债兼具股性与债性双重特征，是较为理想的资产配置工具。指数化投资可有效帮助投资者分散风险、降低择券难度，更契合中长期配置需求。特别是，优质可转债供给有所收缩，进一步加剧了存量品种的稀缺性，推动资金向指数化产品集聚。此外，指数产品能够覆盖一篮子标的，也有助于投资者规避对单一券种过度依赖的风险。

　　数据显示，自2021年以来，A股可转债市场供给端进入明显收缩通道，新券发行规模从2021年的2828.46亿元高点下滑至2025年的648.23亿元，同时存量规模因到期、强制赎回及转股等因素持续萎缩。

　　此外，2025年1月份证监会印发的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。这不仅为可转债市场指数化发展提供了政策支撑，也进一步引导投资者投资理念持续优化。

　　东方金诚研究发展部分析师翟恬甜向《证券日报》记者表示，整体来看，转债市场的指数化程度与发展速度均显著快于权益市场与其他债券市场。背后主因是，转债配置需求攀升与主动择券难度高企矛盾下，转债ETF持仓高度分散、透明度高、费率低廉、交易便捷等优势凸显。2026年，上述因素仍然存在，预计转债市场指数化程度将进一步加深。

　　指数体系将加速细分

　　在可转债市场指数化趋势不断加深的当下，两大科创类可转债指数的“上新”自然成为精准贴合指数化趋势、适配市场细分需求的重要布局。

　　从指数定位与编制思路看，两只新指数各有侧重。上证科创板公司可转换债券指数聚焦科创板专属领域，其编制特点突出“硬科技”属性，精准反映科创板转债的整体表现；中证科创创业可转换债券指数则实现科创板、创业板全覆盖，编制特点兼顾科创与创业领域的多样性，适配投资者多元化配置需求，进一步丰富了可转债指数的细分品类。

　　两大指数的推出，进一步完善了可转债“宽基+细分”的指数格局，与此前已有的可转债指数形成互补，一方面为基金管理人开发细分领域指数化产品(如ETF、指数基金)提供了权威基准，另一方面也为险资、年金等长期资金布局科创类转债提供了清晰的参考标的，有助于提升科创类转债市场的定价透明度与流动性，推动指数化投资向细分领域深化。

　　此外，付一夫认为，从科创赋能来看，两大指数的推出将搭建起“指数—产品—资金”的传导桥梁。科创企业多为轻资产、高成长型企业，可转债的股债结合机制本就能够为其提供低成本长期资金，指数的推出则进一步提升了科创类转债的市场关注度，引导金融资源向硬科技领域倾斜，助力科创企业破解融资难题，实现高质量发展。

　　展望未来，可转债指数体系将朝着细分化、策略化方向加速演进。付一夫表示，一方面，随着市场扩容与行业结构优化，围绕科创、绿色金融、高端制造等重点领域，以及不同信用等级、期限结构的细分指数有望陆续推出，以满足多元化投资主题与风险偏好；另一方面，基于因子筛选、动态调整等方式的策略型指数也将逐步兴起，进一步优化收益风险特征。细分指数的不断涌现，将持续丰富市场工具、助力精准投资，但同时也需关注标的容量、市场流动性等基础条件，确保指数具备实际投资与跟踪价值。

　　深度科技研究院院长张孝荣在接受《证券日报》记者采访时表示，当前商业航天正处于政策、技术、市场三重红利叠加的临界点，资本集聚与企业扎堆冲刺IPO并非短期热潮，而是产业从技术验证阶段迈向规模化商用的重要标志，意味着我国商业航天正式进入产业化与资本化提速的新阶段。

　　产业生态初步成型

　　“从运载火箭、卫星研制到空间应用、核心配套材料，一个协同联动的商业航天产业生态已初步成型。”苏商银行特约研究员武泽伟对《证券日报》记者表示，“随着产业链龙头企业加快推进IPO进程，行业成长预期进一步明确，将带动一二级市场持续加码；而资本涌入可反哺技术迭代与产能扩张，形成‘政策赋能—资本集聚—产业升级’的良性循环。”

　　2026年《政府工作报告》将“航空航天”明确列为新兴支柱产业。2025年11月份，国家航天局正式设立商业航天司，并出台《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，为行业高质量、规范化发展指明路径。

　　地方层面积极响应，北京、上海、西安、海南等地相继布局商业航天产业园区，配套出台专项产业基金、研发补贴与税收优惠，打造集群发展效应，有效提升了长期资本对商业航天领域的配置意愿。

　　国家航天局数据显示，2025年，我国商业航天全年完成发射50次，占我国全年宇航发射总数54%。其中，商业运载火箭发射25次。全年入轨商业卫星311颗，占我国全年入轨卫星总数84%。融资方面，中关村领创商业航天产业联盟发布的数据显示，2025年中国商业航天领域融资总额约186亿元，同比增长32%。

　　技术突破是商业航天产业崛起的核心底气。2025年以来，我国民营航天企业在火箭发动机、可回收复用、卫星批量化制造等领域接连开展技术验证，部分领域实现关键突破。例如，去年4月份，中国航天科技集团有限公司第六研究院研制的140吨级重复使用液氧甲烷发动机完成首次整机试验，标志着我国百吨级液氧甲烷发动机研制取得突破性进展；今年1月份，力鸿一号遥一飞行器首飞成功，圆满完成返回式载荷舱的再入大气层返回减速与回收验证，同时开展了飞行器子级返回精确落点控制技术验证。

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示，当前，商业航天正从技术验证阶段，逐步迈向订单落地、批量发射、成本可控的产业化新阶段，这也成为资本加速集聚的核心动力。

　　“从通信导航到遥感观测，从智慧城市建设到国防安全保障，从农业估产到灾害监测，商业航天的应用场景持续拓展，市场空间逐步释放，下游需求已呈现刚性增长态势。”中国电子商务专家服务中心副主任郭涛对《证券日报》记者表示。

　　赛迪智库数据显示，2025年，我国商业航天市场规模为2.83万亿元，同比增长21.7%；2026年将达到3.5万亿元，同比增长持续超过20%。

　　行业企业积极推进IPO

　　“在政策支持与产业规模化扩张需求的双重驱动下，商业航天企业IPO进程显著提速，运载火箭、卫星研制、核心配套等全链条企业梯次推进。”眺远营销咨询董事长兼CEO高承远对《证券日报》记者表示。

　　2025年6月份，中国证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》提出“支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准”；同年12月26日，上海证券交易所制定了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

　　在此背景下，公开信息显示，北京星河动力航天科技股份有限公司、星际荣耀航天科技集团股份有限公司等头部民营火箭企业均已完成上市辅导备案，稳步推进IP0前期工作。

　　卫星互联网企业同步提速IPO布局，3月30日，银河航天(北京)科技集团股份有限公司在中国证券监督管理委员会北京监管局完成IPO辅导备案。

　　此外，航天核心配套企业同样加快上市步伐，作为商业航天热防护材料领域的国家级专精特新“小巨人”企业，湖北航聚科技股份有限公司已进入上市辅导阶段。

　　深圳市湾众咨询管理有限公司首席经济学家邱思甥对《证券日报》记者表示，商业航天属于典型的重资产、长周期行业，火箭研制、卫星组网等均需要持续大额资金投入。因此，登陆资本市场成为企业突破资金瓶颈、抢占行业制高点的关键选择。未来，行业将加速分化，具备可回收核心技术、拥有成熟成本控制与商业化落地能力的企业，将在市场竞争中持续胜出。

　　在科技股的带动下，A股大市值公司阵营持续扩容。截至4月1日，超千亿元市值公司已达184家，较年初新增5家；其中市值超过万亿元的有12家。而十年前，千亿元和万亿元市值公司仅为51家和4家。

　　昔日，以金融、能源为主导的“万亿市值俱乐部”，如今正被以硬科技为代表的新兴产业加速重塑。一个标志性节点出现在2025年8月22日，电子行业总市值达11.38万亿元，首次超越长期占据榜首的银行业，跃居A股行业之首。这不仅是一个行业的高光时刻，也是中国经济从要素驱动向创新驱动转变的资本印证。

　　纵观全球股市发展史，一国市值版图的变迁，都是其经济结构演进的镜像。美股用数十年，完成从工业时代向数字时代的转型；A股则在十年间，迅速从“金融+石油”主导，走向“硬科技+智能经济”引领。

　　“股市是经济的晴雨表。但更准确地说，它是经济增长质量的晴雨表。”中泰证券首席经济学家李迅雷将过去30年中国经济分为3个10年，“其间，我们见证了中国新旧动能的转换，也看到了新兴行业的崛起”。

　　重塑：从“金融霸榜”到“科技闪耀”

　　过去十年，A股市值版图经历深刻重构：新兴产业强势崛起，传统板块则在产业转型浪潮中占比下行。

　　作为标志性的转折点，2025年8月，电子行业总市值首次超过银行业，此后持续攀升。截至记者发稿日，电子行业总市值达14.16万亿元，较十年前增长约7倍。

　　其中，宁德时代、中国移动、工业富联三家“新势力”跻身“万亿市值俱乐部”，折射出当前资本市场对科技赛道爆发式增长的核心逻辑。

　　以工业富联为代表，在全球AI算力需求爆发的浪潮中，公司成为核心“卖铲人”。作为英伟达的核心供应商和全球AI服务器龙头，公司2025年归母净利润达352.86亿元，同比增长51.98%。其中，云服务商AI服务器营业收入同比增长超3倍，800G以上高速交换机业务营收激增13倍。

　　中信建投研究报告称，大模型迭代与生成式AI场景的爆发式增长，驱动算力需求呈现指数级上升，工业富联凭借AI服务器领域的世界领先地位，有望充分受益。

　　通信行业亦显著上升，总市值为5.82万亿元，排名由第23升至第8。中国移动依托5G建设与数字服务，成为数字经济时代的基础设施提供商，稳居万亿元市值背后是数字经济对传统通信行业的价值重塑。

　　宁德时代则借力全球新能源转型浪潮，市值跻身“万亿市值俱乐部”。

　　这一“科技登顶”并非偶然，而是与全球趋势高度契合。2006年，美国标普500市值前20名公司中，埃克森美孚以约3700亿美元市值高居榜首，花旗集团、美国银行、摩根大通等金融机构占据重要席位，宝洁、沃尔玛等消费龙头亦位列其中。彼时，苹果仅排在第45位。

　　到2026年，英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊已稳居市值前五，前三者20年前的排名分别为第200、第45和第22。信息技术板块在标普500中的权重从不足15%升至超30%，成为美股上涨的核心引擎。

　　A股亦是如此。工业富联以万亿元市值领跑电子板块，海光信息、中芯国际紧随其后；寒武纪、北方华创等千亿元市值企业在芯片、设备、算法等领域持续突破，构筑起具备全球竞争力的科技产业链。

　　反观传统行业，房地产行业总市值从十年前的2.53万亿元缩水至1.09万亿元，已经“腰斩”，排名由第4滑落至第23；石油石化、基础化工等行业总市值则增长停滞，权重持续下降。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，电子板块超越银行板块成为A股第一大市值板块，并非孤立现象，而是高技术制造业在生产、投资、出口、融资等领域中占比持续上升的集中体现，反映了新旧动能转换的加速。

　　过去，银行靠利差、地产靠土地增值，核心资产是政策红利与资源禀赋；如今，科技龙头的核心资产是专利、人才和生态，这种转变决定了当前市值结构的长期稳定性。

　　破局：从“产品出海”到“扎根海外”

　　拆解A股“新势力”的崛起路径，出海是一条鲜明的主线。

　　近年来，A股上市公司的出海步伐显著加快，不仅实现了海外业务规模的扩张，更完成了从“产品出海”到“扎根海外”的飞跃。

　　据上海证券报记者统计，2024年，拥有海外业务的A股上市公司数量突破3700家，占比达68%，两项数据均创历史新高。这意味着超过三分之二的A股公司已融入全球市场，海外业务成为推动业绩增长的重要引擎。

　　从收入规模看：2024年A股公司海外业务营收突破10万亿元，较十年前增长逾2倍；海外业务营收占总营收的比例达15%，较十年前提升了5个百分点，创历史新高。

　　更为关键的是，海外业务的盈利能力实现跨越式提升。2024年，A股公司海外业务毛利润达1.65万亿元，较十年前增长7倍，增速远超营收增速；海外业务毛利润占总体毛利润的比例达15%，较十年前提升10个百分点。

　　从行业结构看，出海主力的变化是中国产业升级的直接体现。2014年，海外业务营收占A股权重前三位的行业分别是石油石化、建筑装饰、交通运输。到2024年，电子行业海外营收为1.72万亿元，占A股权重达到16%，超过石油石化行业，升至首位；汽车行业排名从第8升至第3，电力设备、有色金属等行业排名也显著提升。

　　反观石油石化、建筑装饰、钢铁等传统行业，海外营收权重下滑明显。以石油石化行业为例，海外营收占A股权重由2014年的27%降至2024年的12%，十年间下降了15个百分点。

　　在出海企业中，一批行业领军企业实现了海外业务的持续增长。

　　比亚迪、美的集团、紫金矿业、迈瑞医疗、海尔智家、立讯精密、中际旭创等企业成为全球化布局的标杆。这些企业不仅实现了产品的全球覆盖，更通过海外设厂、本地化研发、品牌建设，深度融入全球价值链，实现了从“走出去”到“扎下根”的转变。

　　国联民生证券研究所副总经理包承超表示，海外业务占比的提升，尤其是毛利占比超过营收占比，表明中国企业的出海已从简单的“卖产品”向“建品牌”“布网络”“深扎根”的更高阶段迈进，是中国经济和企业全球竞争力提升的重要标志。

　　托举：制度红利与产业蓝图的双向奔赴

　　A股市值版图的变迁，背后是资本市场的制度变革与产业政策的协同引导。

　　资本市场改革方面，2019年设立科创板并试点注册制，2020年创业板改革并试点注册制，2023年全面注册制正式落地，一系列制度创新打破了传统IPO审核对盈利指标的刚性要求，大幅提升了资本市场对科技创新企业的包容性。

　　数据显示，2020年至2025年间，A股IPO融资额中约60%流向信息技术、高端装备、生物医药等战略性新兴产业，资本市场的资源配置功能精准对接实体经济转型需求。

　　这种制度红利的释放，推动了硬科技企业的集群式上市与成长。

　　自2019年科创板设立以来，半导体、人工智能、新能源等硬科技企业加速登陆资本市场，获得资金支持后持续加大研发投入，实现技术突破与市值增长的良性循环。截至2025年底，A股“千亿市值俱乐部”成员达165家，其中战略性新兴产业企业逾70家，占比逾四成，而2016年这一数据不足10家。

　　硬科技企业在资本市场的崛起，不仅改变了市值版图的结构，更重塑了市场的价值定价逻辑。

　　“同时，我国的产业政策还是非常具有前瞻性，从2000年前的互联网起步以来，我们把握住了几乎所有的全球性新兴产业崛起的机遇，这是非常难得的优势。”李迅雷说。

　　展望：以新质引领中国经济蝶变

　　中国经济结构转型的浪潮中，A股市值版图正成为产业升级的“晴雨表”。

　　随着资源消耗、低成本劳动力和房地产驱动的传统模式式微，电子、通信、新能源等高端制造业加速崛起，成为新质生产力的核心载体。

　　国家统计局局长康义近期表示，2025年，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。

　　数据显示：2025年，规模以上装备制造业、高技术制造业增加值比上年分别增长9.2%和9.4%；新能源汽车产量突破1600万辆，连续11年全球第一；风力发电机组、生物基化学纤维等绿色产品高速增长，产业“含绿量”持续攀升。

　　数字产品制造业同样表现强劲，增加值同比增长9.3%，服务器、工业机器人等关键产品产量稳步扩大，数字经济与实体经济深度融合态势显现。

　　康义表示，2025年我国研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD(经合组织)国家平均水平。世界知识产权组织数据显示，中国创新指数排名首次进入全球前10。人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域捷报频传，一批重大科研成果竞相涌现。

　　在肯定成绩的同时，也要看到科技产业面临的现实挑战。

　　例如：部分领域核心技术仍受制于人，高端芯片、基础软件等环节的“卡脖子”问题尚未根本解决；部分企业盈利模式尚不清晰，研发投入与商业化回报之间仍存在时间差；市场对硬科技的追捧也在局部催生估值泡沫，如何平衡成长预期与投资理性，考验着市场参与者的智慧。此外，地缘政治博弈加剧、全球科技供应链重构等外部不确定性，也为产业链安全带来长期考验。

　　业内人士普遍认为，随着数字经济与实体经济深度融合，人工智能、量子计算、商业航天等未来产业有望催生新一轮市值增长极。A股的“科技权重”将持续提升，进一步向美股“科技+金融+能源”成熟结构靠拢。

　　市值版图变迁的意义远超资本市场本身。它折射出中国发展理念的演进：从对规模与速度的追求，转向对创新与未来的执着。

　　对市场参与者而言，理解这场价值迁移，不仅关乎投资决策的进退取舍，更是在尝试读懂新时代产业脉搏的跳动方式，以及核心资产在技术浪潮中的重塑轨迹。

　　多元竞争格局成型

　　Wind资讯数据显示，按发行日统计，一季度券商A股股权承销金额合计为2302.23亿元，同比增长106.88%。

　　从承销格局来看，中信证券以619.49亿元的承销金额位居榜首，中信建投、华泰联合证券分别以513.91亿元、450.09亿元的承销金额位列第二、第三，中金公司、国泰海通分别以188.7亿元、93.51亿元跻身前五。仅这五家券商的股权承销合计金额就占据全市场81%的份额，头部券商集聚效应愈发凸显。

　　细分赛道竞争呈现差异化格局，IPO、定增、可转债三大业务线表现迥异，头部券商与中小券商各有攻守。

　　一季度，A股IPO合计融资297.77亿元，同比增长79.58%，市场稳步扩容。中金公司以46.18亿元承销金额拔得头筹，国泰海通、中信证券分别以45.29亿元、37.76亿元位列第二、第三，申万宏源、国投证券分别以33.55亿元、33.24亿元位居第四、第五。

　　服务科技创新主阵地，券商各有侧重、精准布局。科创板IPO领域，国泰海通以28.71亿元的承销金额领跑，中信证券、中信建投、国投证券、中金公司分别以23.97亿元、20.38亿元、13.99亿元、10.53亿元位列第二至第五。创业板IPO则呈现不同格局，申万宏源以21.17亿元的承销金额领先，中信证券以12.37亿元的承销金额位居第二，位居第三的是东吴证券，承销金额为12.01亿元。北交所成为中小券商发力重点，国金证券以13.35亿元位居首位，东吴证券、国泰海通分别以8.77亿元、6.7亿元跻身前三，中小券商在细分赛道的差异化竞争优势初步显现。

　　再融资成为股权融资高增长的核心引擎。一季度，券商承销定增项目规模合计达1912.31亿元，同比增长136.02%。头部券商优势高度集中，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投、华泰联合证券分别以466.5亿元、442.51亿元紧随其后。可转债市场方面，一季度券商承销可转债项目金额合计达92.16亿元，中信建投以27.02亿元的承销金额位居第一，排名第二和第三的分别是国金证券和中银证券，承销金额分别为10.26亿元和9亿元。

　　步入新周期

　　当前，券商投行业务正迎来战略重构，传统“重承销、轻服务”的通道模式难以为继，“投资+投行+投研”一体化生态建设成为行业共识。

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示：“‘投资+投行+投研’模式将服务起点前移至Pre-IPO(上市前阶段)甚至VC(风险投资)阶段，终点延伸至再融资、并购重组、私有化退市，形成覆盖企业成长全周期的闭环服务。这不仅显著提升客户黏性，更推动收入结构从单一承销佣金，向‘承销费+投资收益+基金管理费+跟投浮盈’多元转变，有效平滑周期波动，推动长期ROE(净资产收益率)中枢稳步上移。”

　　从行业实践来看，头部券商加速构建一体化协同体系。2025年，中金公司大力支持高水平科技自立自强，优化升级产业链科创金融服务模式，助力重点产业强链补链，打造覆盖科技企业全生命周期的金融支持体系。华泰证券坚持以产业穿透的专业视角与投资银行的理念逻辑服务企业成长，不断强化产业洞察、行业认知、价值发现、资产定价能力，推动研究、投资、投行等全链条业务资源的有机整合与有效联动。

　　中小券商则避开全品类竞争，探索“区域深耕+赛道聚焦”的错位发展路径，以精品投行策略构筑差异化壁垒。2025年，西南证券面对行业头部化趋势，确立“立足重庆、辐射西部、服务全国大局”的差异化战略。国海证券则以精品化发展为路径，聚焦产业链上下游实体企业服务，深耕关键环节企业的并购顾问服务。

　　展望后市，随着资本市场改革深化、直接融资需求稳步增长，券商投行业务有望保持高景气。中信证券金融产业首席分析师田良表示，“十五五”时期，科技金融、绿色金融作为驱动新质生产力发展的关键金融力量，为投行与交易业务开辟广阔战略纵深；投行业务方面，政策端改革聚焦双创企业与中小企业，境内市场从保荐投行走向产业投行，构建覆盖企业全生命周期的长链条服务体系，境外市场构建全球销售网络，强化机构投资者主导权，将成为长线发展脉络。

　　招股书显示，同心医疗是一家全球性的、以突破性新技术和解决方案推动晚期心力衰竭治疗进步和市场发展的创新医疗器械公司，专注于具有技术突破性的植入式人工心脏的研发、生产及商业化。

　　产品方面，截至招股书签署日，在中国市场，公司首款植入式全磁悬浮左心室辅助系统CH-VAD已获得国家药监局批准上市，成为我国首个获批上市的全磁悬浮植入式人工心脏，其迭代版本CH-VAD Plus目前也已获得国家药监局批准上市；在美国市场，公司开发的新一代植入式全磁悬浮左心室辅助系统BrioVAD已获得美国FDA批准进入临床试验；在欧洲市场，公司在德国、奥地利和荷兰递交了临床试验申请并已获得德国伦理委员会的批准，公司已与两家中心完成临床试验协议的签署。

　　根据公司最新披露的财务数据，公司2025年营业收入出现大幅增长。财务数据显示，2023—2025年，同心医疗实现的营业收入分别约为5045.32万元、7735.05万元、2.13亿元。不过，从净利来看，同心医疗2025年亏损进一步增加，报告期内分别为-3.06亿元、-3.72亿元、-3.74亿元。

　　针对报告期内持续亏损，同心医疗表示，人工心脏产品CH-VAD虽然于2021年11月获批上市，但人工心脏产品目前在国内尚处于商业化初期阶段，销售收入规模相对较小，尚未能覆盖前期及当期各项成本费用。

　　中国科技新闻学会专家高恒在接受北京商报记者采访时表示，类似人工心脏这样的“技术孤岛型”产品，其临床渗透率与商业化节奏极度依赖早期资本支持。

　　尚未实现盈利的情况下，同心医疗经营活动产生的现金流量净额持续为负。

　　财务数据显示，2023—2025年，同心医疗经营活动产生的现金流量净额分别为-2.2亿元、-2.93亿元、-3.19亿元。

　　同心医疗表示，报告期内，公司国内产品处于市场推广起步阶段，公司经营活动产生的现金流入由2023年的7689.77万元快速增长至2025年的20650.47万元。同一期间，维持较高的研发投入，通过在美国设立子公司推动公司产品在美国市场的研发上市工作，并于2024年顺利启动美国临床试验。由于美国当地人均薪酬较高，使得公司从2023年开始支付给职工以及为职工支付的现金大幅增加，使得公司的经营活动产生的现金流出在报告期内高于现金流入，经营活动产生的现金流量净额持续为负。

　　同时，公司资产负债率出现波动，报告期内分别为31.49%、93.48%和70.63%。同心医疗在招股书中表示，随着公司经营规模的扩大及临床试验的开展，日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于银行借款、对外融资及经营所得等，使得公司资产负债率整体呈上升趋势，2025年6月公司完成一轮股权融资，净资产相应增加，使得报告期末公司的资产负债率下降至70.63%。

　　针对公司相关问题，北京商报记者向同心医疗方面发去采访函，不过截至发稿，未收到公司回复。

　　头部企业持续融资

　　沃飞长空启动IPO辅导、冲刺科创板的消息落地后，低空经济的资本赛道再迎标志性节点。这家来自四川的eVTOL头部企业刚在去年11月和今年2月先后完成2轮融资，后者以10亿元创下开年低空经济最大融资纪录。

　　事实上，不止沃飞长空，众多国内eVTOL头部企业都在加速资本化。据北京商报记者不完全统计，从2025年10月至今，国内已有7家eVTOL头部企业完成11轮融资。

　　其中，零重力飞机工业完成3轮融资，曾在2025年10月连续完成两次近3亿元的A+++轮、A++++轮融资，又在今年3月完成1.5亿元的Pre-B轮融资。前述的沃飞长空与沃兰特航空完成2轮融资，时的科技、御风未来、峰飞航空与汇天(原小鹏汇天)各完成1轮融资。

　　另据IT桔子数据，中国低空经济赛道全年融资事件255起，同比增长71%，创下历史新高。

　　研发与盈利周期长

　　从连续三次被写入政府工作报告，到头部企业连续融资，再到开始冲刺A股“低空经济第一股”，eVTOL企业集体资本化的用意何在？

　　从eVTOL企业的经营来看，研发与盈利周期长、资金压力大是原因之一。

　　零重力飞机工业品牌总监倪聪向北京商报记者表示，eVTOL技术攻坚期漫长、商业兑现滞后，企业普遍面临高研发投入与尚未盈利的矛盾，登陆资本市场能够为企业提供持续的资金保障，支撑产品从技术验证走向规模化商用。

　　亿航智能副总裁贺天星提到，低空经济是一个需要“耐心资本”的领域，载人航空器安全为首的技术路径决定了其发展周期比其他产业更长。以亿航智能为例，从航空器设计研发到测试飞行、载人飞行，再到适航取证及商业化运营，前后经历了十年左右。在漫长的前期阶段，大部分企业都要面对难以快速盈利的现实，持续资金投入的压力普遍存在。因此，资本的加持对于企业的研发投入和长远规划尤为关键。

　　在时的科技创始合伙人蒋俊看来，当前行业的资本化趋势本质上由产业属性决定。作为一个融合航空工程、新能源和智能化技术的前沿领域，eVTOL在研发、试飞验证、适航取证以及后续产业化过程中，都要长期且持续地投入。

　　其次，万亿市场的需求也加快了企业抢占产业高地的速度。倪聪表示，在城市地面交通拥堵，城市空中通勤、短途城际出行、低空文旅、应急救援等场景需求快速显性化的背景下，作为低空经济核心载体的eVTOL是最关键的入口。同时，通过登陆资本市场，eVTOL企业也可以提升品牌公信力和市场认可度。

　　从产业链的整合来看，天目山实验室战略咨询委员会委员程泊霖认为，通过资本支持，企业可快速搭建产能与供应链。量产落地需要规模化产线、核心部件国产化与质量体系，资本可快速集中资源，承接政策与制度红利。“eVTOL企业瞄准资本市场不是选择，而是生存与竞争所需。”

　　行业仍处于适航取证阶段

　　融资热度与订单规模的攀升，勾勒出eVTOL赛道资本化进程加速的轮廓。不过，资本市场的入场，并不能绕开产业本身处于“投入期”的现实。当前，国内多数eVTOL产品仍在适航取证的关键阶段，企业“有订单，但无运营”。

　　在行业尚未形成明确盈利模式的阶段，资本方持续加注eVTOL赛道，看重的价值与回报源自何处？

　　蒋俊认为，目前行业整体仍处于适航取证阶段，尚未进入大规模商业化运营。在这一阶段，投资方更关注技术进展、适航路径的清晰度以及未来市场空间。

　　一方面，企业在飞行测试、系统验证等方面的进展，正在不断验证技术可行性；另一方面，相关政策环境和适航体系也在逐步完善，为行业发展提供了制度基础。同时，来自全球市场端的订单和合作，反映了应用场景和市场需求的提前显现。

　　贺天星提出，低空经济是典型的长期主义赛道。“成熟的投资方更看重未来的倍数回报，而非短期盈利。”

　　放眼整体投资环境，低空产业会带动庞大的经济体系，不仅涵盖eVTOL整机研发制造，还包括新型固态电池、飞控系统、新型复合材料等产业链环节以及基础设施建设、智慧城市管理、数字化网络、人工智能算力与大模型等融合领域。

　　贺天星表示，资本投的不仅是一家企业，更是一个生态。整机企业或因适航取证周期暂时无法大规模交付或运营，但围绕供应链和服务链的生态企业有望更快进入盈利状态。“融合多元产业后，低空经济的盈利方向也更多元。目前，低空经济仍处于从0到1的探索和规划发展阶段，但未来从1到10的空间巨大。”

　　资本竞逐之外，适航取证与商业化运营仍有一定风险。程泊霖提出，eVTOL作为新型航空器，其适配标准仍在迭代完善，适航审定周期可能更长，具有一定不确定性。空域运行规则有待建立，混飞监管与智能空管体系尚在探索，起降场布局也有待进一步落实。eVTOL是低空经济的主要发展方向之一，主要发达国家都在瞄准这一赛道，国内的eVTOL企业也要以创新为引领，在竞争中争取主动。

　　审核端同样展现提速之势。一季度，沪深北交易所共安排46家企业上会，远超上年同期的8家；新增11家受理企业，同比增长57.14%，其中科创板受理企业6家。宇树科技、中科宇航等未来产业龙头相继申报，呈现结构优化、审核提速、质效双升的鲜明特征。

　　“一季度，A股IPO市场延续常态化发行节奏，从数量扩张转向质量筛选阶段，与国家科技自立自强战略高度契合。”南开大学金融学教授田利辉认为，这是融资功能稳步恢复、投融资良性循环的积极信号。

　　新上市企业“量质齐升”

　　谁在领跑一季度的新股发行？答案是北交所和科创板，分列上市数量和募资额首位。

　　从数量看，北交所成为新股发行的主要阵地，以16家发行数量领跑全市场，合计融资49亿元。其中，13家公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

　　以族兴新材为例，公司是国内铝颜料领域龙头，专注于微细球形铝粉和铝颜料研发生产。中国涂料工业协会数据显示，公司高性能铝粉颜料产销量位居全球第三、全国第一。

　　从募资额看，科创板凭借6家公司上市、89.22亿元募资规模，成为一季度A股募资规模最高的板块。深交所有4只新股完成发行，合计募资额为56.44亿元。

　　细分产业龙头密集上市，为一季度的IPO市场奠定了扎实基础。一季度，前五大IPO合计募资约106亿元，较去年同期增长97%。这些企业覆盖新材料、电子等领域，与发展新质生产力的战略导向高度契合。

　　振石股份以约29.19亿元融资额居一季度A股IPO首位。公司将募资额精准投向玻璃纤维制品、复合材料等生产基地建设项目，对绿色低碳产业形成直接助力。视涯科技、宏明电子紧随其后，分别以22.68亿元、21.17亿元的募资额位列第二和第三。

　　“当前，各板块‘差异化定位、协同发展’格局日益清晰。”沪上一位券商人士向上海证券报记者表示，北交所扩容节奏加快，且具有“专精特新”的集聚效应，使得大量处于成长期的企业选择在此申报和上市。随着科创板、创业板改革纵深推进，制度包容性与适应性也在不断提升，“两创板”成为越来越多“硬科技”企业和成长型创新创业企业的上市首选地。

　　未来产业积极“抢滩”

　　如果说一季度上市端体现了“量”的增长，那么受理端则展现了“质”的突破。

　　一季度，沪深北交易所新增受理11家IPO企业，同比增长57.14%，科创板以6家占据多数。受理企业大多覆盖芯片、商业火箭、具身智能等领域，集中代表了新一轮科技革命和产业变革的前沿方向。

　　“一季度受理的IPO企业虽然总体数量不多，但都是前沿赛道的代表性选手，体现了‘少而精’的整体格局。”上述券商人士认为。当前，资本市场正以实际行动支持未来产业发展和服务科技自立自强，“硬科技”导向愈发鲜明。

　　以人形机器人龙头宇树科技为例，3月20日，宇树科技科创板IPO获受理，冲刺A股“具身智能第一股”。2025年，公司人形机器人出货量超过5500台、本体量产下线超过6500台(均为纯人形机器人)。公司此次拟募资42.02亿元，计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发等四大项目。

　　此外，国产GPU龙头燧原科技IPO于1月22日获受理，成为2026年IPO首单受理项目。长鑫科技的动态随机存取存储芯片(DRAM)产能和出货量位居中国第一、全球第四，是科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目；“商业航天五小龙”之一的中科宇航IPO获得受理，成为资本市场助力“加快建设航天强国”战略部署迈出的关键一步。

　　从政策端来看，深化创业板改革近日“靴子落地”，增设的第四套上市标准精准对接新兴产业和未来产业领域的优质创新创业企业。2025年，科创板“1+6”改革措施扩大第五套上市标准适用范围，向具备硬核科技、亟需资本市场助力的公司伸出“橄榄枝”。一批AI、低空经济、商业航天等未来产业企业密集加入上市后备军。

　　“随着上述政策的实施，预计未来将有更多创新性强，且与国家战略紧密相关的企业于A股上市。”德勤中国资本市场服务部A股上市业务全国主管合伙人黄天义认为，AI、新能源、高端制造以及航天航空、量子技术和生物制造等重点战略领域的公司，在上市时将有显著优势。

　　IPO“后备军”跃跃欲试

　　2026年一季度，新上市、新受理企业数量稳步增长的背后，是更为可观的后备力量在蓄势待发。

　　Wind数据显示，一季度A股IPO新增辅导备案129家，同比增长57.32%，有62家企业披露了拟上市板块，其中54家申报板块为北交所。这些企业大多属于半导体、生物医药、新材料、高端设备等领域。

　　商业火箭资本化进程加速，多家航天公司IPO辅导进度更新。除了已获受理的中科宇航以及收到IPO首轮问询的蓝箭航天之外，天兵科技、星河动力、星际荣耀均更新了辅导进展。同时，道通智能等低空经济公司亦在竞逐IPO。

　　2026年作为“十五五”规划开局之年，一季度IPO市场的“暖意”，能否持续全年？

　　德勤在报告中分析认为，2026年，A股整体流动性可能继续获得政策(例如保险资金等长期资金入市)支持。因此，A股发行无论在发行数量及融资额方面都将实现稳步增长。德勤预计，2026年IPO审核将更加关注企业的质量、技术性、先进性以及与国家战略的契合度。各板块将发挥各自定位优势，坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性、吸引力。

　　“量升是好事，质优是关键。”上述券商人士认为，从一季度的表现来看，A股IPO市场正在告别过去两年的“大起大落”，进入一个更加平稳、可预期的通道。

　　根据Wind数据统计，截至今年4月10日，外资机构合计调研沪市公司近1400次，调研覆盖约190家沪市公司，调研重点聚焦于半导体、高端装备、智能硬件、创新药等领域，科创板公司尤受青睐，反映出国际资本正持续加大对中国“硬科技”与新质生产力的跟踪研究力度。

　　从外资调研偏好看，沪市获得外资机构关注度较高的上市公司主要集中在科创板，沪市外资调研次数前二十名中有15家为科创板公司，前五名更是全部来自科创板，其中百济神州(688235)、奥比中光(688322)、华润微(688396)、乐鑫科技(688018)、奥普特(688686)、影石创新(688499)、澜起科技(688008)等公司位居前列。主板方面，东鹏饮料(605499)、华勤技术(603296)、圣晖集成(603163)、卧龙电驱(600580)、南网储能(600995)等公司也受到外资机构密切关注。整体来看，外资对沪市公司的调研反映出其对中国科技创新和产业升级主线的持续关注，AI与芯片相关领域成为重点聚焦方向。

　　从外资机构类型看，今年以来活跃于沪市公司调研名单中的外资机构呈现出明显的多元化特征。除高盛、美银证券、杰富瑞等国际投行外，Point72、Millennium等全球知名对冲基金也频频现身，普徕仕、马歇尔·伟世、路博迈等大型资管机构，以及淡马锡富敦等主权基金同样出现在调研名单中，显示出不同类型外资机构正同步加深对沪市上市公司的研究和跟踪。

　　其中，国际投行整体覆盖面较广，更注重对重点公司的持续跟踪；对冲基金则更关注半导体、智能硬件、高端制造等高景气赛道；大型资管机构等长期资金除关注科创板“硬科技”企业外，也对医药、消费类主板龙头保持关注。

　　综合来看，外资机构在一季度对沪市公司的密集调研，既体现出其在全球不确定性加大的背景下，对中国资产稳定性与确定性的持续重视，也反映出其对科技创新驱动下产业升级机遇的高度关注。从调研方向与机构类型分布看，外资正从多维度加深对“硬科技”及相关高景气领域的研究与布局。在安全属性与成长逻辑的共同支撑下，沪市上市公司对国际投资者的吸引力有望持续提升，中国资产的配置价值亦有望进一步凸显。