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亚朵酒店再次冲击IPO，不过这次换成了纳斯达克。

近来，美国证券买卖委员会（SEC）官显现，亚朵酒店已正式递交了招股书，股票代码为“ATAT”。

亚朵酒店的上市之路真是几经曲折。2019年，亚朵酒店就开端方案上市，其时A股是榜首挑选，由中信建投(30.680,-0.23,-0.74%)进行上市教导。后来在2020年1月，教导组织换成了中金公司(60.830,-0.17,-0.28%)，申请在创业板上市，但终究在2021年头“折戟”。就这样，在历经21个月后，亚朵酒店“梦断”A股。

不同于获益于疫情的部分互联企业，酒店、游览、餐饮等职业受冲击较大。现在尽管现已开端复苏，但仍未到达疫情前水平。那亚朵为何着急IPO呢？业界有几种猜想：一种是当下一、二级商场当时对“连锁”招牌的喜爱和高估值；还有一种说法是，亚朵在现金流方面或正处在困境。

这个问题的真实答案，或许还得从招股书中寻觅。

酒店IP化

一般来说，酒店依照运营形式，可分为直营和加盟两类。其间，直营形式经过自有或许租借物业，从房费或餐饮等事务获得收入；加盟形式可分为特许运营和办理加盟两种。详细区别的话，办理加盟一般会派驻办理团队把控运营质量，特许加盟则仅仅授权品牌、商标、运营方式等，不派驻团队。

亚朵跟国内许多连锁酒店相似，首要选用的是办理加盟形式。从招股书来看，亚朵酒店的收入由三部分组成：办理加盟酒店收入，租借酒店收入，以及零售事务收入和其他。

其间，办理加盟酒店收入是其首要事务。招股书显现，2019年和2020年，这部分收入分别为8.4亿元和9.26亿元，同比添加10%，占总营收份额为53.6%和59.1%。这首要是因为办理加盟酒店数量的添加。亚朵旗下的办理加盟酒店的数量，从2019年的391家添加37.3%到2020年的537家。

比较之下，租借酒店是亚朵三块事务收入中仅有下滑的。招股书显现，2020年直营带来的收入为4.96亿元，较2019年的6.15亿元下滑19%。这首要是因为受疫情影响，2020年全年酒店事务都受到很大影响，不仅仅是入驻率，还有可售房收入。

招股书显现，2020年亚朵酒店（包含被征用酒店）租借酒店的全体入住率为67.7%。其间，一季度更是跌到了32.6%，随后三个季度上升到73.1%、81.7%和79.1%。比较之下，2019年租借酒店的的全体入住率为83%，比2020年高了15个百分点。在每间可售房收入（RePAR）方面，亚朵酒店从2019年的463.7元跌到了2020年的334.1元，下滑起伏到达28%。

与其他酒店玩家比较，亚朵很大的一个不同是在酒店空间引进零售场景。2019年和2020年，零售收入及其他为1.12亿元和1.44亿元，占总营收份额为7.15%和9.2%。这首要跟酒店数量的扩张有关，GMV从2019年的8280万元添加29.5%至2020年的1.07亿元。

据了解，到2021年3月31日，亚朵酒店一共具有1136个SKU，其间75.2%为自有品牌产品，首要可分为TOURPLANET、SAVHE和Z2GO&CO三大系列，包含睡觉相关产品、个人护理以及游览必需品等品类。

关于亚朵酒店的商业形式，创始人王水兵（诨名耶律胤）曾描绘为“酒店+人群+IP”，经过“引进更多的跨界IP，打造更高的知名度”。到2021年3月底，亚朵酒店共有14家以音乐、篮球、文学等为主题的IP酒店。主题酒店的已售客房均匀房价（ADR）到达469.1元，比同等级酒店高出15.4%。

值得一提的是，招股书显现，到2021年3月底，亚朵酒店在全国131座城市管有608家酒店，客房数为7.11万间；还有299家酒店、累计3.26万间客房正在建设中。弗若斯特沙利文的数据显现，亚朵酒店是我国最大的中高端连锁酒店品牌。

不过，假如把规划扩展一下，亚朵酒店只能说归于中等规划。到2020年末，华住全球在营酒店共有6789家酒店，中档及高端酒店在营2413家；锦江开业的酒店到达9406家，中端酒店达4422家。

现金流“焦虑”

财务数据方面，亚朵酒店2019年、2020年的营收根本相等，分别为15.671亿元和15.666亿元，净赢利为6083万元和3782万元，同比下滑37.8%。进入2021年榜首季度，亚朵酒店收入为4.2亿元，净利为1146.9万元。

把这个成果放在疫情的大布景下，亚朵酒店的体现仍是不错。国内大部分酒店集团，在2020年都遭受营收和赢利双降。

华住集团2020年运营收入101.96亿元，同比下降9%；净亏本21.92亿元，同比暴降224%。

锦江酒店(59.800,-1.57,-2.56%)完结营收99.98亿元，同比下降34.45%；净赢利1.1亿元，同比下降89.9%。

首旅如家营收为52.82亿元，同比下降36.45%；净亏本-5.85亿元，同比下降146%。

之所以会呈现这种状况，除了办理运营、收买等要素外，还跟产品结构有关。从酒店职业来看，以重财物出资或许租借占比较高的集团丢失更为沉重，而以轻财物运营尤其是特许运营为主的集团相反亏本可控甚至于盈余。

招股书显现，到2020年末，亚朵酒店数量总计570家，其间直营（租借）酒店33家，占比仅为5.8%。比较之下，华住集团的直营店占比为11.1%，首旅如家为23%，锦江集团为9.93%。

不过，在不错的成绩下面，亚朵酒店也有不少隐忧。净利率方面，跟着疫情进入常态化，亚朵酒店的净利率开端上升。2019年和2020年的净利率分别为3.88%和2.4%。进入2021年一季度，亚朵酒店赢利率到达了2.73%，但还未回到疫情前水平。

负债率方面，亚朵酒店继续走高。招股书显现，2019年、2020年和2021年Q1，亚朵酒店负债率分别为67.96%、71.5%、72.85%。这一负债水平在同行中并不算低，首旅酒店(24.600,-0.84,-3.30%)财物负债率在50%左右，锦江酒店在65%以下。

活动财物方面，2019年和2020年，亚朵酒店分别为9.63亿元和11.7亿元。但同期活动负债也到达了6.77亿元和8.98亿元，导致净活动财物为2.86亿元和2.71亿元，同比下滑5%。并不太多的净活动财物，可能会影响接下来亚朵酒店的扩张脚步。

对此，亚朵酒店以为这首要有两个方面导致：榜首，应计费用和其他敷衍金钱添加，首要包含代加盟商为预定办理酒店向客户或游览社收取或将收取的金钱；第二，敷衍所得税添加。

一起，对亚朵酒店来说，夹层本钱也是一个扎手的问题。所谓夹层本钱，是一种收益、危险在股权出资和债款出资之间的一种本钱，实质是长时间无担保的债款类危险本钱。企业破产清算时分，清偿顺位排在优先债款人之后，在股东之前。夹层债款与优先债款相同，要求融资方如期还本付息。

招股书显现，亚朵酒店2019年和2020年有8.29亿元、8.81亿元的夹层本钱。到2021年年3月底，亚朵酒店的夹层本钱更是到达8.95亿元，首要为可换回B轮（1.67亿元）和C轮（7.28亿元）股票。

这也导致亚朵酒店在2019年、2020年和2021年Q1，总赤字到达3亿元、3.16亿元和3.18亿元。这也是亚朵酒店着急上市的重要原因。

据揭露音讯，亚朵酒店已完结四轮融资。其间B轮融资和C轮融资的买卖金额，分别为3000万美元和1亿美元。最近一次融资发生在2017年，出资方是德晖本钱及去哪儿，详细金额不详。

“捉住”年青人

对酒店职业来说，疫情带来的不仅仅是冲击，也带来了机会。在这期间，许多中小酒店被挤出，为其他企业供应了空间。

跟着疫情进入常态化，我国酒店职业迎来复苏。连锁酒店职业也将迎来新的格式，浸透率将会继续进步，这首要往两个方向开展：一个是大型城市的中端酒店供应不断进步，另一个是下沉商场中经济型酒店快速布局。

现在，各大酒店集团现已布置了扩张方案。其间，锦江酒店方案，未来3年将境内酒店数量到达1.5万家，较2020年下半年完结翻倍；首旅酒店清晰了万店方案，未来3年存量开业酒店到达万家，较前两年的开店速度有较大起伏的进步；华住也进一步着重“千城万店”方案。

另一方面，中高端也是酒店巨子发力的要点。华住投入桔子水晶、漫心、花间堂、禧玥等中高档品牌，扩展其在中高端酒店商场的份额。其间，到2020年末，旗下全季酒店现已开出1000家店；首旅如家2020年末，中高端酒店数量1165家，占比23.8%，客房间数12.82万间，占总客房间数的29.7%。

面临酒店巨子在中高端的加快布局，遭受资金困扰的亚朵酒店，尽管也在赶紧扩张脚步，但仍面临着不小的压力。

别的，在亚朵酒店“酒店+人群+IP”形式中，人群更多的是指年青人。在招股书中，亚朵酒店用很大篇幅介绍了其拓宽年青客群的尽力。2020年，亚朵酒店30岁以下的客户份额为24.3%，30岁到40岁的客户份额45.8%。其间，30岁以下的客户，贡献了总买卖价格（间夜和零售收入）的35%。

一起，为进步用户黏性，亚朵酒店还推出A-Card会员方案，到2021年3月底的注册会员累计超越2500万，2015年至2020年的复合年添加率为79.6%，其间30岁以下注册会员的复合年添加率为113%。

不过，亚朵依托酒店IP化打造差异体会，但这很难做到规范仿制，出资本钱也并不可控。除此之外，商场上其他中高端酒店也在不断着重个性化与主题化，比方倡议禅意美学的全季、主打特殊五星的桔子水晶、杰出“天然香气”的丽枫、结合“咖啡文明”的喆啡。跟着细分定位客群的改变、品牌更新迭代等，亚朵怎么继续捉住年青人的心，依旧是一个极大的应战。

亚朵酒店假如成功上市，能够暂时缓解资金紧张状况，但并不能处理一切问题。上市仅仅一个开端，未来更大规划、更深层次的“战役”在等着亚朵。