「开放式基金如何购买」PPI持续为负究竟会影响什么？——东吴证券固收李勇
2023-01-26 12:40:32 来源：盛楚鉫鉅网
陈述摘要
事情
2019年8月9日，国家统计局发布2019年7月份PPI相关数据：7月PPI同比下降0.3%，预期-0.1%，前值0%，低于前值。关于下半年PPI展望，咱们以为归纳考虑全球经济根本面疲软，全球制造业PMI放缓，总需求将受此连累，油价继续走低。别的，特朗普单方面加征关税使中美交易冲突显示出继续化、复杂化趋势，制造业出资增速不及预期，考虑到上一年基数较高，估计下半年PPI同比或将继续保持在负值动摇区间，下一年或可转入正区间，首要系下一年油价或许上升以及供应侧变革影响。下半年PPI跌入负值，并或许继续在负值区间动摇，或许会影响企业盈余、库存、出资决心以及信贷等方面，下面咱们详细打开论说。
观念
PPI跌入负区间，企业盈余不达观。从实体经济融资本钱看，PPI的继续走低意味着以GDP平减指数衡量的实践利率有所上行，实体经济融资本钱面对上行压力。从PPI与GDP平减指数累计同比改变状况，咱们能够看到，PPI累计同比改变与GDP平减指数累计同比改变根本共同，咱们估计下半年PPI或许在负区间动摇，GDP平减指数更大或许与PPI动摇共同，下半年有下行的或许，下半年实践利率或许有所上行。别的，PPI的意义是工业品出厂价格，也便是工业企业的产品销售价格，PPIRM工业企业质料、燃料、动力购进价格指数。2019年以来，PPIRM改变值较小，在本钱没有较大改变时，PPI走低意味着企业盈余才能削弱。从PPI与企业赢利累计同比改变状况也能够看到，17年至今，PPI与工业企业也赢利改变状况较共同，PPI跌入负区间动摇，对企业赢利上升带来压力，估计下半年企业盈余才能会有所削弱。
PPI下降需求削弱，库存压力有所表现。PPI下降会对库存形成影响、后期库存压力较大。PPI上升，叠加“买涨不买落”的商场规律，会激起多方面的购买需求，包含树立库存需求、未来消费需求，乃至是资金避险需求和出资需求等。而PPI下降，相关需求也会受到影响，建库存需求和未来消费需求下降会给企业出产和库存带来压力，别的企业盈余也难有较大起伏改进，估计后期库存压力不容达观。
出资决心受影响，回暖压力渐闪现。PPI上升会增加出资决心，PPI下降则会削弱出资决心。上半年出资增速放缓，其间民间出资增速放缓趋势显着。首要是PPI下降致使出资赢利下降，对出资决心带来较大负面影响，终究导致出资有所回落。
还贷付息才能削弱，银行放贷受到影响。PPI下滑对银行系统性危险带来负面影响。PPI下降，企业盈余状况转坏，金融机构借款安全受到影响，一起也影响银行继续放贷的积极性。别的，企业盈余下降，也会削弱企业归还借款才能和付息才能，由此会对银行系统性危险带来负面冲击，影响金融机构系统性安全，需求警觉“债款-通缩”的再次出现。
货币政策难紧，CPI压力仍存。PPI下降会使得实践利率有所上行，一起考虑企业盈余有所削弱、库存压力较大、出资决心缺乏或许导致出资下降以及银行放贷鼓励受挫，央行的货币政策不会实质性收紧。而货币政策宽松对CPI后期下降作用较小，政策性束缚有所削弱，CPI改变更多的会依托本身影响要素的改变而改变。一起CPI的上行也对货币政策的进一步松动构成了限制。7月举行的中央政治局会议定调下半年经济工作时，就罕有地提出“保证商场供应和物价根本安稳”。在《2019年第二季度我国货币政策履行陈述》中，央行再次着重通胀不确定性，对动态改变需继续监测，咱们以为通胀或许会影响货币政策决议计划。
危险提示：PPI跌至负区间动摇，出资仍有犹疑。
正文
事情：7月物价数据发布，PPI同比下降0.3%
2019年8月9日，国家统计局发布2019年7月份PPI相关数据：7月PPI同比下降0.3%，预期-0.1%，前值0%，低于前值。关于下半年PPI展望，咱们以为考虑到全球经济根本面疲软，全球制造业PMI放缓，总需求将受此连累，油价继续走低。别的，特朗普单方面加征关税使中美交易冲突显示出继续化、复杂化趋势，制造业出资增速不及预期，考虑到上一年基数较高，估计下半年PPI同比或将继续保持在负值动摇区间。PPI跌入负值，并或许继续在负值区间动摇，或许会影响企业盈余、库存、出资决心以及信贷等方面，下面咱们详细打开论说。
1.PPI跌入负区间，企业盈余不达观
从实体经济融资本钱看，PPI的继续走低意味着以GDP平减指数衡量的实践利率有所上行，实体经济融资本钱面对上行压力。从PPI与GDP平减指数累计同比改变状况，咱们能够看到，PPI累计同比改变与GDP平减指数累计同比改变根本共同，咱们估计下半年PPI或许在负区间动摇，GDP平减指数更大或许与PPI动摇共同，下半年有下行的或许，下半年实践利率或许有所上行。别的，PPI的意义是工业品出厂价格，也便是工业企业的产品销售价格，PPIRM工业企业质料、燃料、动力购进价格指数。2019年以来，PPIRM改变值较小，在本钱没有较大改变时，PPI走低意味着企业盈余才能削弱。从PPI与企业赢利累计同比改变状况也能够看到，17年至今，PPI与工业企业也赢利改变状况较共同，PPI跌入负区间动摇，对企业赢利上升带来压力，估计下半年企业盈余才能会有所削弱。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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