李宁(02331)2019年报点评：电商提东北人口流失速增长，营运能力及现金流大幅改善
2024-04-09 10:12:05 来源：盛楚鉫鉅网
本文来历“中信建投研报”。
事情
李宁(02331)发布2019年年报，完成运营收入138.70亿元，同比添加31.95%;运营溢利15.43亿元，同比添加98.57%;归母净利润14.99亿元，同比添加109.59%。
董事会践行派发年度股息0.1547元人民币/股，合计派发3.80亿元，占上一年归母净利润25.3%。
简评
李宁成人装线下同店及新店全面改进，电商提速添加
上一年公司营收同增31.95%，增速同比提高13.5pct，其间H1、H2收入增速别离同增32.72%、31.33%。品类上，鞋类、服装、配饰收入别离同增32.3%、33.7%、13.6%至60.85亿元、71.10亿元、6.74亿元，占比为43.9%、51.2%、4.9%。
李宁成人装中心品牌2019年净开店105家至6449家，全年总流水30%-40%中段添加(2018年为高双位数添加)，全途径同店20%-30%低段添加(2018年为中双位数添加)，终端出售取得长足进展。品牌线下同店全面提速添加、新店效益提高以及线上坚持高增，助公司全体收入显着提速添加。
线下部分全体量价齐升，上一年进行途径重新配置，将部分直营转为经销以完成更有用开展，直营店肆全年净关214家至1292家，经销净开319家至5157家。直营同店高双位数添加(2018年为中单位数添加)，公司聚集精力提高直营运营形式，同店及新店店效均完成较大改进，助直营净关店的状况下全年流水仍实
现高双位数添加(2018年为高单位数添加)，直营收入同增15.6%至36.20亿元。经销获益店肆净添加较多，公司重视经销商运营状况和经销店肆流水办理改进，推动经销发货收入与终端流水愈加平衡，以保证途径库存坚持健康水平。全年经销事务同店中双位数添加(2018年为中单位数添加)，流水完成40%-50%低段添加(2018年为低双位数添加)，收入同增39.87%至68.65亿元。
电商获益新品和均价提高，同店40%-50%低段添加(2018年为50%-60%中段添加)，流水完成40%-50%低段添加(2018年为50%-60%中段添加)，收入同增40.7%至31.21亿元，同比提速7.8个pct。
毛利率提高、费用率下降助扣非成绩大增，库存、应收账款及现金流均大幅好转
公司全年归纳毛利率49.07%，同增1.0个pct，持续创近十年来新高，首要获益均价提高和折扣率持续改进，批发、直营、电商毛利率均完成提高。出售费用率同降3.2pct至32.03%，主因合理操控广告宣传开支以及经销事务占比扩展。办理费用率(行政开支)同增0.5pct至7.0%，主因运营和供应链办理人才引入，相关薪酬及鼓励开销添加，一起公司年内调整途径架构，计提相关商誉减值0.36亿元。获益毛利率提高、费用率全体下降，以及出售红双喜子公司土地收益2.70亿元，公司归母净利润大增109.59%，归母净利率同增4个pct至10.8%。若除掉非运营性一次性损益影响，归母净利润同增76.9%至12.66亿元，归母净利率同增2.3pct至9.1%。
上一年公司营运才能和现金流大幅改进。年底存货14.07亿元，同增13.5%，显着小于营收增速，存货周转天数由2018年4.9月降至4.2月，一起年底应收账款金额同降26.1%至6.87亿元，经销商动销改进显着缩短公司回款账期。获益于此，在营收同增32%的状况下，均匀运营资金同降16%，现金循环周期由2018年的40天降至26天，助公司上一年运营性现金流净流入大增110%至35.03亿元。
出资践行：2019年公司在出售达到、盈余才能、库存办理、现金流等均取得长足进展，品牌建造、新品推出、途径改进、营销资源等持续厚实推动，我国李宁和YOUNG稳健扩张，仍处在十分良性的上升轨迹中。卫生事情之下公司Q1尤其是二月份流水受到冲击，但获益1月卫生事情前添加微弱以及3月中旬以来康复状况好于预期，全体Q1影响在可控范围内。19Q4公司进行过优化途径库存作业，结合上一年完成杰出的财务结构和现金流，协助公司应对卫生事情冲击时压力更小、有更大调整空间。公司将执行操控费用开销、灵敏实施价格战略等开源节流作业，并活跃捉住目前国内卫生事情现已得到较好的操控下后续出售的反弹，有望鄙人半年康复至正常。
若国内卫生事情不出现意外，公司坚持对2020年净利率10%-10.5%的原方针不变，同比仍有所提高。咱们亦估计公司全年收入有望完成单位数添加，慎重估计公司2020-2021年归母净利润15.49亿元、19.60亿元，对应PE为33倍、26倍，保持“增持”评级。
危险要素：卫生事情后续开展状况;卫生事情后消费康复状况不及预期;新品成功率危险;竞品添加微弱等。
（修改：刘瑞）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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