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2024-03-02 11:57:44 来源：盛楚鉫鉅网
中心观念
一、食物和非食物共致CPI同比增速回落。食物方面，受蔬菜很多上市、节后需求回落等要素影响，鲜菜价格跌落抵消了猪肉价格上涨的影响，食物对CPI同比的拉动效果较上月回落0.3个百分点。非食物方面，油价高基数和国内疫情重复一起导致非食物价格同比回落0.4个百分点，对CPI同比拉动效果回落0.33个百分点。中心CPI低位走平，反映出国内消费需求神出鬼没仍然偏弱。
二、估计11月CPI添加1.9％左右。往后看，猪肉上行周期敞开、服务需求弱修正，将对CPI中枢构成向上支撑，但翘尾要素回落以及疫情扰动短期难消，CPI向上空间有限。估计11月CPI同比添加1.9％，全年约添加2.1％，全体温文。
三、基建和取暖需求支撑PPI环比转正，但高基数导致PPI同比转负。受翘尾要素大幅回落影响，10月PPI同比回落2.2个百分点至-1.3％，2021年以来初次转负。但基建需求和冬天取暖需求支撑，加之上中下游传导效果有所增强，PPI环比转正至0.2％，完毕了接连三个月的负添加。
四、估计年内PPI将继续负添加，11月同比添加-1.3％左右。往后看，翘尾要素继续为负，决议PPI将继续坐落负添加区间，尽管冬天动力需求进步和国内出资需求开释对部分大宗产品价格构成向上支撑，但国内外需求疲弱布景下，新提价要素上行斜率或趋缓，估计年内PPI将继续负添加，11月约添加-1.3％左右，全年约添加4.2％。
正文
事情：2022年10月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1％，同比上涨2.1％，涨幅较上月回落0.7个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2％，同比下降1.3％，涨幅较上月回落2.2个百分点。
一、食物和非食物共致CPI同比增速回落，估计11月份CPI约添加1.9％
鲜菜是食物价格涨幅回落主因。10月食物价格环比涨幅收窄1.8个百分点至0.1％，同比涨幅回落1.8个百分点至7.0％，影响CPI上涨约1.26个百分点，较上月回落0.3个百分点（见图1）。沾沾自喜，受猪价上行周期敞开、供应端压栏惜售、需求端季节性上升等多方面要素一起影响，猪肉价格环比涨幅进步4.0个百分点至9.4％，加之上一年同期基数偏低，猪肉同比涨幅扩展15.8个百分点至51.8％，对CPI同比的拉动效果较上月进步0.19个百分点；受节后需求回落、供应添加等要素影响，鲜菜价格环比由上涨6.8％转为跌落4.5％，环比跌落起伏远超季节性，加之上一年同期基数显着走高，鲜菜价格同比回落20.2个百分点至-8.1％，其对CPI同比的拉动效果较上月回落0.44个百分点，是CPI同比增速回落的首要贡献力量（见图2-3）；其他首要食物涨跌互现，水产品、鲜果等食物价格环比跌落，蛋类、食物油、粮食等价格环比上涨，对CPI同比增速的影响相对较小。
油价高基数和疫情重复共致非食物价格回落。10月非食物价格同比上涨1.1％，较上月回落0.4个百分点（见图4），对CPI同比的拉动效果回落0.33个百分点。非食物价格内部呈现如下几个特征：一是受上一年同期基数偏高影响，10月交通工具用燃料价格和水电燃料同比增速别离回落2.0和6.6个百分点，对非食物价格的推升效果显着削弱，对错食物价格回落较多主因；二是受国内疫情发出影响，服务产品价格较上月回落0.1个百分点，服务消费神出鬼没仍然偏慢。
中心CPI低位走平，显现疫情对居民消费需求的限制仍强。10月除掉食物和原油的中心CPI同比添加0.6％，相等于上月，接连低迷走势（见图5），主因在于疫情对居民消费需求的抑制效果较强。往后看，估计短期国内防疫方针难以大幅放松，加之冬天疫情重复的可能性较大，估计未来服务业修正斜率仍将偏缓，年内中心CPI料将缓慢上升，但高度有限。
估计11月CPI同比添加1.9％左右。一是估计11月食物价格环比由涨转跌。依据农业部数据，截止到11月8日，28种要点监测蔬菜、7种要点监测生果、猪肉价格环比增速别离为-8.6％％、-0.3％、1.7％，蔬菜价格降幅扩展，猪肉涨幅显着回落，鲜果降幅收窄，因而估计11月份食物环比或由正转负。二是新一轮猪周期现已敞开，但上一年11月份基数走高，估计猪肉对CPI同比的正向拉动效果将有所回落；三是疫情重复和居民消费疲弱布景下，非食物价格上升空间有限；四是11月份CPI翘尾要素较10月份回落0.4个百分点（见图6）。
二、基建和取暖需求支撑PPI环比转正，但高基数导致PPI同比转负，估计11月PPI约添加-1.3％左右
受翘尾要素大幅回落影响，10月份工业生产者出厂价格（PPI）同比由上涨0.9％转为下降1.3％，但冬天动力需求进步，加之基建出资对部分建材价格构成支撑，PPI环比转正至0.2％，完毕了接连三个月的负添加（见图7）。沾沾自喜，生产资料和生活资料别离同比下降2.5％和添加2.2％，较上月回落3.1和进步0.4个百分点，两者继续反向改变。从生活资料分项看，食物、穿着、耐用消费品价格上升，一般日用品价格相等，显现出前期上游提价正逐渐向中下游传导（见图8）。
从职业看，基建相关职业价格环比上涨较多，上游向中下游传导效果增强。一是受世界油价向国内传导存在必定滞后性影响，石油和天然气挖掘业价格环比接连下行，世界输入性通胀压力有所减缓（见图9）；二是受冬天储煤需求添加，以及国内基建出资需求加速开释影响，上游煤炭挖掘、有色金属挖掘、非金属制品、化学原料加工等职业环比均呈现上涨；三是农副食物、通讯电子、食物制造业、服装服饰等中下游职业PPI价格环比正添加，显现出上中下游价格传导效果有所增强。
估计11月份PPI添加-1.3％左右。一是11月份PPI翘尾要素根本相等于10月份的-1.2个百分点（见图10）；二是冬天取暖需求添加和基建需求开释将对国内定价产品构成必定支撑，但保供稳价方针继续观察，煤炭和中下游等工业品价格环比上涨起伏相对可控；三是OPEC减产、地缘抵触晋级、疫情冲击等要素对全球动力供应构成扰动，短期世界动力价格上涨动能有所增强，但全球经济放缓已成定局，需求下降，原油价格上冲空间有限。
三、PPI和CPI负剪刀差扩展，未来上中下游赢利结构趋于改进
PPI和CPI剪刀差在必定程度上反映了工业企业盈余空间的改变。PPI和CPI剪刀差的扩展，一般意味着企业赢利和经济动能的继续修正（见图11-12）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩展，首要是由上游原材料提价驱动的，结构性特征明显，不是全面性提价。在国内需求神出鬼没偏弱的情况下，中下游职业搬运本钱才能仍然较弱，导致上游原材料上涨对中下游赢利的抢占效果较强，从而限制中下游企业出资扩产志愿，不利于国内经济动能的神出鬼没。
10月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-1.9％转为-3.4％，接连三个月负添加，两者负剪刀差继续扩展意味着未来工业企业赢利增速将边沿放缓，但上中下结构有望边沿改进。
本文源自券商研报精选
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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