光大证券：邮储银行(01658600068)规划方案持续推动转型，成长性可进一步凸显，维持“买入”评级
2024-04-03 02:25:58 来源：盛楚鉫鉅网
本文源自微信大众号“光大证券研讨”。
邮储银行(01658)是国内仅有的成长型零售大行
邮储银行零售战略定位明晰且具有共同禀赋，在国内网点数量最多(近4万)、零售收入占比最高(2019年底63.79%)、客户下沉最深(掩盖99%县域)、股权结构较为多元。近年来，全体增速显着快于五大行。2019年，拨备前净赢利及归母净赢利同比增速分别为9.4%和16.5%，成长性凸显。
最广泛的网点布局，负债端独具优势，财物端凸显零售定位
邮储银行在许多县及以下区域是仅有的全国性金融机构，得益于遍布全国且深化县域的营业网点和强壮吸储才能，存款来历安稳(占比96.30%)且本钱较低(付息率1.55%)，在负债端独具优势。财物端坚持以每年60%以上新增信贷用于零售事务，零售借款占比超五成，借款收益率4.83%。
财物质量优质，本钱足够水平无忧
邮储银行2019年不良借款率仅0.86%，前史包袱轻且信贷结构优，财物质量优质。拨备掩盖率高达389.45%，具有较强的危险抵补才能。A股上市后，本钱得到有用弥补，到2019年底，中心一级本钱足够率和本钱足够率分别为9.90%和13.52%;800亿元永续债发行后本钱进一步夯实。
财物端、中收端及网点端潜力空间大
财物端，信贷占比低于可比同业但增速较高，存贷比提高将继续翻开赢利空间;中收端，信用卡事务、财富办理等方面具有较大潜力空间;网点端，网点改造和深耕客群试点工作已开始显效，后续批量仿制带动全体盈余才能提高可期。一起，金融科技赋能叠加金融生态圈打造，促进全体网点降本增效。
盈余猜测与出资践行：邮储银行零售战略明晰并拟定了详细三年规划计划来继续推进转型，叠加后续网点改造、金融科技赋能等配套行动，成长性有望进一步凸显，上调邮储银行2020-2021年EPS猜测分别为0.79/0.89元(原为0.78/0.85元)，新增2022年EPS猜测为0.98元。给予邮储银行(A股)2020年1.1倍PB，对应方针股价6.9元。初次掩盖给予“买入”评级。给予邮储银行(H股)2020年0.9倍PB，对应股价6.2港元，保持“买入”评级。
危险提示：宏观经济下行压力添加;零售转型力度和节奏或许不及预期。
(修改：宇硕)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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