[焦炭上市公司]铭利达：客户集中度高 产能扩张存风险

客户会集程度高、职业竞赛剧烈、原资料价格上涨无法有用搬运给下流客户，电池结构件扩产能存危险。

2月25日，铭利达（A20722.SZ）公告称，深交所已赞同公司的注册请求，这意味着阅历了多轮问询函之后，公司IPO总算取得监管组织的同意。

但即便如此，铭利达所存在的几处问题也仍然值得重视。近年来，公司客户会集度有序提高，乃至产生了对少量客户以及终端客户的依靠，而“依靠”大约率意味着议价才能弱，对铭利达而言，则是其上游原资料价格上涨所带来的本钱添加无法有用转嫁给下流客户，叠加职业竞赛剧烈等要素，导致其毛利率走低。

除此之外，铭利达现有产能利用率并不高，仍然拟投入高额征集资金用于精细结构件项目开发，从其对交易所的问询函回复中能够看出，公司产能利用率低在必定程度上受A车间设备搁置影响所形成的，且A车间暂时搁置的10台压铸设备未来首要用于电池体系结构件的出产，不过电池结构件范畴竞赛剧烈，比较科达利(行情002850,诊股)等企业，铭利达真的有实力从竞赛对手手中分得一杯羹吗？

客户会集度高

据Wind数据，2018-2020年及2021年前三季度，铭利达保持着不错的成绩增加，别离完成经营收入9.42亿元、13.61亿元、15.16亿元、12.46亿元，扣非后归属母公司股东的净利润别离为5221万元、8111万元、1.26亿元、9506万元。

需求留意的是，在成绩快速增加的一起，铭利达客户的会集程度也有序走高。

招股书注册稿显现，2018-2020年及2021年前三季度，铭利达对前五大客户的出售额占经营收入的份额别离为72.59%、81.32%、81.87%和80.36%。

详细到客户层面，海康威视(行情002415,诊股)是铭利达的前五大客户之一，2018-2020年及2021年前三季度，公司对其出售收入别离为2.24亿元、2.75亿元、2.66亿元、2.58亿元，占当期经营收入的比重别离为23.79%、20.22%、17.56%、20.67%。

而从终端客户视点看，铭利达为光伏范畴SolarEdge配套精细结构件产品的出售收入占经营收入份额别离为40.29%、39.84%、46.55%和36.38%。

由此可见，铭利达所存在的不仅是客户会集度高的问题，而是产生了对海康威视与终端客户“SolarEdge”的依靠，一旦其被上述两大客户从产业链中除掉，对公司的成绩来说将是严重冲击。

退一步讲，假定上述出售具有稳定性，那么由客户会集度高所引发的“议价才能弱”则是另一个不行逃避的重要问题。别的，2018-2020年及2021年前三季度，铭利达研制人员均匀人数别离为174人、217人、216人、203人，人均薪酬别离为10.81万元、11.41万元、10.62万元、10.90万元，而到2021年三季度末其出产人员数量高达1969人，占职工总人数的比重为83.36%，本科学历及以上职工人数仅为87人，占职工总人数的比重为3.68%。

从研制人员薪酬水平以及职工成分视点来看，铭利达的护城河并非研制才能，而是用于出产的机械设备，此类护城河意味着竞赛者进入壁垒低，商场竞赛剧烈，这也在必定程度上削弱了公司对下流客户的议价才能。

详细到事务数据层面，铭利达出产所需的首要原资料为铝锭、塑胶粒、铝揉捏材等。陈述期内，直接资料占主经营务本钱的比重较高，别离为65.35%、67.66%、69.54%和69.07%。详细而言，铝锭、塑胶粒、铝揉捏材别离为精细压铸结构件、精细注塑结构件、型材冲压结构件耗用的首要原资料。2018-2020年及2021年前三季度，铝锭的收买均匀单价每千克别离为12.97元、12.24元、12.30元、16.46元，塑胶粒的收买均匀单价每千克别离为30.73元、28.73元、27.60元、28.85元，铝揉捏材的收买均匀单价每千克别离为16.77元、16.80元、16.89元、20.06元。

很显着，2018-2020年，铝锭、塑料粒的均匀收买价格呈现小幅下降的趋势，而铝揉捏材的均匀收买价格则小幅上涨，但全体根本保持稳定；而2021年前三季度，上述三种原资料的均匀收买价格显着增加，相较2020年涨幅别离为33.82%、4.53%、18.77%。

需求指出的是，2018-2020年及2021年前三季度，铭利达中心产品精细压铸结构件境内均匀出售每千克单价别离为12.86元、12.02元、10.67元、10.87元，精细注塑结构件境内均匀出售每千克单价别离为1.98元、1.83元、1.86元、1.48元，型材冲压结构件境内均匀出售每千克单价别离为2.08元、1.92元、3.54元、2.75元。

结合上述信息能够看出，2018-2020年，在首要原资料价格根本保持稳定的状况下，铭利达精细压铸结构件与精细注塑结构件境内的均匀出售单价却呈现继续走低的趋势，仅型材冲压结构件境内均匀出价格格有所上涨，依照正常逻辑，呈现上述状况的原因大约率为职业竞赛加重。

更有意思的是，2021年前三季度，在原资料价格飞涨的状况下，铭利达精细注塑结构件、型材冲压结构件的境内均匀出售单价却显着走低，尽管精细压铸结构件境内均匀出售单价上有所上涨，但仅增加0.20元，增幅为1.87%，远低于原资料价格上涨的起伏，这也在必定程度上说明晰铭利达议价才能弱的问题。

关于境外出售，铭利达所面对的状况也不容乐观。2018-2020年及2021年前三季度，公司境外区域的收入占经营收入的比重别离为34.02%、40.45%、46.88%、52.68%，境外收入占经营收入的比重逐年提高，但所对应的毛利率却继续走低。

同期，公司精细压铸结构件境外出售毛利率别离为50.35%、41.87%、37.36%、33.92%，精细注塑结构架境外出售毛利率别离为21.87%、22.12%、18.81%、18.74%，型材冲压结构件境外出售毛利率别离为26.89%、23.76%、20.85%、13.25%。

归纳上述信息来看，由客户会集度高、职业进入壁垒低以及竞赛加重所带来的毛利率下降是铭利达不容忽视的问题。

产能扩张待考

据注册稿，铭利达拟征集资金7.81亿元，其间4.81亿元用于轻量化铝镁合金精细结构件及塑胶件智能制作项目。依照公司的解说，本次募投项目的施行有利于公司进一步增强在光伏、安防、轿车以及消费电子范畴配套精细结构件的竞赛力，并且有利于加强公司在通讯、医疗、储能等职业的产业布局。

不过，需求重视的是，铭利达的产能利用率并不高。据注册稿，2021年前三季度，公司用于压铸的CNC设备产能利用率为86.32%，用于型材加工的CNC设备产能利用率为79.25%，冲压机产能利用率为94.21%，注塑机产能利用率为71.37%。

依据《关于深圳市铭利达精细技能股份有限公司初次揭露发行股票并在创业板上市请求文件的第二轮审阅问询函的回复》，形成铭利达用于压铸的CNC设备产能利用率低的原因首要在于部分压铸设备存在暂时搁置的景象。

陈述期内，公司存在暂时搁置状况的机器设备为坐落江苏铭利达A车间的10台压铸机，其间5台压铸机于2019年度开端投入使用，1台于2021年7月末开端投入使用。

别的，2021年前三季度，现已投入使用的6台压铸机产能利用率别离为25.54%、31.63%、30.49%、45.74%、74.31%、4.56%，其他4台仍然处于搁置状况，依据公司轿车客户项目开发进度及产能规划，估计将于2022年度用于新能源轿车三电体系结构件产品的试样及出产。

不得不提的是，上述10台设备详细用于电池体系结构件、电机与电控体系结构件以及逆变器结构件的出产，而电池结构件商场竞赛剧烈，铭利达真的有才能从竞赛对手手中分得一杯羹吗？

依据SNEResearch数据，2019年科达利全球商场占有率约为52.90%，国内另一家触及动力电池结构件的上市公司震裕科技(行情300953,诊股)商场占有率为5.50%，职业其他公司包含无锡金扬、深圳深芝、瑞德丰等商场份额比较涣散。别的，据Wind数据，2021年6月，消费电子范畴的结构件巨子目益智造(行情002600,诊股)经过收买浙江锦泰电子有限公司95%股权成功进入新能源轿车结构件商场。

也就是说，未来国内动力电池结构件商场竞赛将会十分剧烈；并且，职业界现存巨子现已将相关产品价格“杀”到了极低的水平。

据科利达2020年年报数据，其金属结构制作业收入为19.79亿元，当期销量为12.37亿只，依此计算其单只结构件价格约为1.60元。

在此布景下，铭利达搁置的产能能否被充分利用、新建产能能否取得足够的订单都值得继续重视。