新疆宏源证券（519694基金净值）

快狗打车上市，正式进入倒计时。

递送上市请求近半年后，快狗打车已于近期通过了港交所聆讯。据港交所发表，快狗打车本次上市估值约30亿美元（折合人民币190亿元），募资4-5亿美元，由中金公司、瑞银、交银世界、农银世界担任联席保荐人。

同城货运职业需求巨大，但集中度低、互联网程度也低。依据弗若斯特沙利文的数据显现，2020年我国内地同城物流商场规划为12305亿元，但线上浸透率仅为2.9%。所以关于互联网玩家来说，这是一个长坡厚雪的赛道，一旦做起规划，就相对简单招引本钱的追捧。这也是最近几年，同城货运职业挤进许多巨子的原因——做跨城物流的满帮插足同城货运，滴滴货运携巨额补助来势凶猛，就连顺丰同城也来试水。

自2020年开端，各玩家融资音讯不断，融资金额也大部分都是15亿美元起，比方滴滴货运建立不到一年，A轮就拿了由碧桂园创投、云锋基金、CPE源峰、普洛斯隐山本钱等出资的15亿美元融资；货拉拉在2021年也完结了15亿美元的F轮融资。

相较之下，快狗打车的融资频次并不高，并且体量也不大。建立至今，快狗一共取得3轮融资。依据天眼查显现，2015年1月19日，快狗打车取得数千万人民币的天使轮融资；2018年8月6日完结A轮融资，从淘宝我国融资2.5亿美元；2021年07月13日，快狗打车拿到了近亿美元的战略融资。

互联网职业，一般都赢家通吃，资金不在一个量级的玩家，一般会敏捷出局。所以尽管排在职业“老二”，但快狗打车难逃名不虚传的争议。弗若斯特沙利文的数据显现，职业界老玩家货拉拉占有54.7%的商场比例，快狗打车仅占线上物流的5.5%。其创始人陈小华曾在2018年说过，“要有亏两亿美金的决计”和“咱们没有想去怎样赚钱”。

四年过去了，快狗打车的现状依旧在印证这一点。如果说上市后的快狗还有什么时机，或许仍是在于降本提效，以及本钱通道翻开后，怎么最大化使用各方资源。

为了拉新用户，快狗打车从前也敞开过大额补助。早在2018年，快狗打车就曾与货拉拉火拼价格战，争夺货运商场。依据招股书显现，2018年年营销费用高达5.24亿元，光是出售人员薪酬就开销1.83亿元，补助金额也将近1亿元。

高补助带来了相应的作用。招股书显现，快狗打车国内均匀邮寄人月活泼用户在2018和2019年到达66万人的高点。这也正是互联网渠道习惯于用补助来保持规划的原因。不过补助究竟不是长久之计，高补助也的确给快狗带来了持续的亏本。数据显现，2018年至2020年，快狗打车净亏本别离为10.71亿元、1.84亿元和6.58亿元，上一年前三季度的净亏本则为3.93亿元。

快狗打车CEO何松曾告知媒体，“补助仅仅一种阶段性战术手法，是一个不行持续的生意，你不能永久做一单亏几十块钱。”

依据招股书显现，从2019年开端，快狗打车的补助在持续削减，一起，由于C端生意不好做，B端成为了快狗打车的发力点。其企业服务成为了现在的首要收入来历，2020年此类收入占比为54.6%。

怎么服务B端，一直是货运职业评论的要点。

依据揭露材料显现，现在快狗打车的前五大客户别离来自政府机构、家具制作及零售商、邮政、物流、同享单车以及社区团购等范畴。尤其是在2020和2021年，社区团购渠道成为快狗打车重要的客户。

数据显现，快狗打车2018-2020年收入别离为4.53亿、5.48亿和5.30亿，2021年前三季度营收则为4.72亿，各期毛利率别离为23%、31.6%、34.6%和36%，毛利率全体保持上涨趋势。

别的，重构供应侧，也是一个时机。简单点说，便是从兼职抢单，变为派单。现在商场上干流的货运公司采纳的仍是“抢单”形式，由于派单形式的首要“诟病”是难以获取运力（司机）支撑。不过货运跟网约车不完全相同，由于相对不高频，货运的完单率要更高，所以运力并不是最要害的。并且在派单制形式下，司机无需在一单还没有完结的情况下，就着急去抢下一单。

派单制尽管有或许会让快狗支付运力削减，规划增速下滑的价值，但在供应侧会赢得更多竞争力。

当然，快狗最大的时机仍是来自外界，或者说来自竞争对手暂时的“镇定”。跟着滴滴货运被下架，满帮被约束注册新用户，货拉拉也在上一年10月份开端了大规划裁人，能够估计，职业界的补助力度也会大幅减缩，相当于职业呈现了一个补助战的空档期。

是趁机打补助把比例追逐上去，仍是想其他的方法持续挣扎求生，这是快狗不得不面临的难题。