收入重度依赖上汽 西上海股中博生物份再闯IPO业务独立性存疑
2022-11-23 18:48:36 来源：盛楚鉫鉅网
供应链、产品的仓储与物流尽管不直接发明工业价值，但却是现代工业工业链中非常重要的环节。A股也有一批为知名企业供给供应链、产品仓储物流的上市公司，比方为苹果供应链供给服务的畅联股份(行情603648,诊股)（603648.SH）。不久前，同在上海的西上海轿车服务股份有限公司更新了招股书，拟主板上市，近期行将上会。
脱胎于国资企业的西上海股份是由西上海集团拆分建立而成，2008年完结股份制变革，现在是一家由嘉定国资参股的混合所有制企业。2016年西上海股份初次测验主板IPO，不过在提交材料后不久便敏捷停止了排队。凤凰财经《启阳路4号》报导称，西上海股份初次IPO敏捷撤材料，或与其实控人之一的曹抗美涉嫌纳贿贪婪有关。
到2019年末，西上海股份轿车物流服务超越50%的收入和轿车零部件事务收入的88.51%来自上汽集团(行情600104,诊股)（600104.SH）。西上海股份与广汽本田的协作也是由广汽本田的相关方和西上海股份的合资公司运营，到2019年末，广汽本田为西上海股份供给了26.26%的轿车物流服务收入。收入重度依靠上汽集团及子公司相关方广汽本田，不得不让商场质疑西上海股份是否具有独立开发事务的才能。
藕断丝连的分拆
西上海股份前身为西上海集团旗下的上海西上海集团轿车服务有限公司。西上海集团建立于1992年，是由嘉定国资建立的混合型多元出资的集团公司，建立时其事务包含轿车物流、轿车服务、轿车出售、房产置业、出资开展、都市工业、民生服务等七大板块。
西上海股份由西上海集团的轿车物流事务分拆而成，自2007年西上海股份与西上海集团之间阅历了屡次财物转让和受让。到2016年西上海股份初次申报IPO，西上海股份与西上海集团之间的财物转让和受让才根本完毕。为了躲避同业竞赛，西上海集团抛弃了一些财物的参股股份。到招股书申报日，西上海股份具有5家子公司及3家分公司，公司首要形成了轿车物流与零部件制作两大事务。
尽管西上海股份的事务与西上海集团进行了剥离，但二者仍旧藕断丝连。现在西上海股份的实践操控人是曹抗美、吴建良、江华、戴华淼、陈德兴、卜晓明和宋建明等7名自然人构成的共同行动听，他们算计持有西上海股份60.06%的股份。企查查信息显现，这7人也是西上海集团的股东，算计持有西上海集团67.47%的股份。
西上海股份与西上海集团、嘉定国资之间，在股权和事务上均存在相关和来往。到2019年末，西上海股份租借房产的开销中，近10%是与西上海集团之间进行买卖。
值得注意的是，西上海股份在上海西上海集团电器城有限公司处租借的147034平方米土地，自2012年租借期开端至今，一向未签署长时间合同，相关租借协议需求一年一签。2012年，西上海股份还投入资金1828.17万元在此建造了整车仓储场所，西上海股份预期相关场所的运用年限为10年。企查查信息显现，这块场所是普陀区长征镇乡村团体财物，相关场所存在被团体拍卖另作他用的或许。
现在上海地价居高不下，在整车仓储场所上存在优势，租借本钱低是西上海股份的中心竞赛力。但长时间无法处理首要场所的租借合同，或将影响西上海股份询价时的估值。
事务独立性存疑
西上海集团建立之初，其事务的重要部分便是为上汽集团供给整车物流与轿车出售事务；从西上海集团分拆的西上海股份，现在的运营也重度依靠上汽集团：到2019年，上汽集团为西上海股份贡献了50.79%的轿车物流服务收入；西上海股份子公司出产的轿车内饰等零部件，其间88.51%的出售额由上汽集团供给。2017年-2019年，上汽集团为西上海股份供给了66.40%、70.62%和71.27%的主营收入。
除了首要营收高度依靠上汽集团外，西上海股份与广汽本田之间的协作也缺少自主权，到2019年，广汽本田为西上海股份供给了26.26%的轿车物流服务收入。材料显现，西上海股份经过控股子公司北京广安物流有限公司与广汽本田进行协作，而广汽商贸持有北京广安45%的股权。招股书信息显现，广汽商贸是广汽集团(行情601238,诊股)旗下的全资子公司，广汽集团持有广汽本田50%的股权，北京广安其实是广汽本田的相关方。
《出资者》就西上海股份与广汽本田之间协作的议价权，向西上海股份董秘办进行咨询，不过对方未予置评。
此次IPO，西上海股份拟征集资金建造的乘用车立体智能分拨中心（立体库）扩建项目，也是针对坐落嘉定的上汽集团进行配套建造。西上海股份拟征集4.98亿元，将嘉定区域现有的整车仓储才能进行进步，以优化土地利用率。不过，现在国内轿车行业面对调整，上汽集团2019年的整车产值较2018年比较就下降了11.84%。早在2018年，上汽集团的整车产值就已呈现下滑。在继续调整的轿车商场中，西上海股份要怎么消化新增产值将是个严峻的应战。
近年来，西上海股份为了下降本钱将部分运送事务外包，或将影响西上海股份的竞赛力。2017年-2019年，西上海股份完成营收12.87亿元、12.80亿元以及12.23亿元，其营收呈下滑趋势；但在此期间，西上海股份的净利润却由0.99亿元增长到1.01亿元以及2019年的1.04亿元，在三年间增长了5.10%。
从本钱结构看，西上海股份净利润率的上涨首要得益于其运营本钱的下滑。其招股书称，公司将部分整车、零部件运送事务进行外包，然后下降了人工本钱，终究使得运营本钱有所下降。
不过，在招股书中，西上海股份称，公司与上汽集团新增的仓储、运送事务需求竞标获得；自2019年开端，广汽本田也开端就运送事务进行投标。若西上海股份进一步将轿车整车与零部件运送事务进行外包，这势必会下降西上海股份在竞标时的优势。2019年，西上海股份的整车、零部件运送事务的收入算计为2.35亿元，在总营收中的占比为19.67%。
自2018年开端，轿车行业就呈现了调整，整车企业面对应战，相关影响也已逐步传导到工业链的上下游。在轿车销量下滑的大布景下，西上海股份的客户开发才能与事务独立性亟待进步。
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