[凤凰策略]光大证券—点评报告：投行表现亮眼，积极整改风控
2023-03-03 10:47:38 来源：盛楚鉫鉅网
万联证券发布出资研究报告，评级:增持。
光大证券(601788)
事情：近来，光大证券发布2019年半年报，公司完成运营收入58.61亿元，同比添加42.45%；归母净利润16.09亿元，同比添加66.09%；扣非归母净利润17.43亿元，同比添加110.55%；根本每股收益0.35元。
出资关键:
投行体现优异，股权向好、债款稳健：2019H1公司投职事务收入7.99亿元，同比大增120.72%，其间股权承销体现较为亮眼，承销家数为8家，排名职业第11位，较去年同期上升35位，承销金额为38.69亿元。一起公司加大股权融资项目储藏，Wind数据显现，到2019年6月末公司已过会待发行股权类项目算计2家，在会审阅IPO算计22家，其间科创板IPO家数7家，排名职业第8位。归纳承销成绩和储藏项目来看，公司相对弱势的投行股权事务在2019H1有明显好转，判别内部绩效考核变革与团队重组是首要原因。债券承销事务方面，公司承销项目523单，同比添加216.97%，承销金额1532.9亿元，同比添加84.97%，而商场份额也同比上升0.44个百分点至4.59%，现在排名职业第7位，连续债款事务的优势位置。此外公司在ABS范畴体现继续亮眼，承销金额到达417.10亿元，商场份额5.41%，排名职业第5位，体现其投行差异化开展途径。
生意、资管、自营等事务稳步向好：受二级商场全体回暖影响，2019H1公司多线事务收入向好。生意收入13.78亿元，同比添加11.67%，一起新开有用户数同比添加90%，新开高净值客户数同比添加56%，增量客户有望对全年生意事务体现及财富办理转型构成支撑；资管收入4.02亿元，同比添加17.89%，光证资管继续推进自动转型带动事务结构优化是首要原因，而光大保德信则发力专户事务线，现在专户办理规划已达224亿元，开展稳中向好；自营收入则由2018年同期的1.50亿元大增至10.13亿元，首要仍是权益持仓在Q1的强势体现所造成的。此外，公司的利息净收入仅7.77亿元，同比下滑10.28%，首要是因为公司适应职业趋势，严控质押危险。到2019年6月末公司股票质押余额213.93亿元，较年头下降40.02%，其间自有资金融出规划113.93亿元，较年头下降44.68%。当时公司股票质押项目的加权均匀履约保证率235.66%，公司自有出资股票质押项目的加权均匀履约保证率240%，危险全体可控。
黑天鹅项目危险仍在，活跃整改风控：MPS出资事情的负面影响仍有连续，2019H1浸鑫基金的两名优先级合伙人均出示了由光大本钱盖章的《差额补足函》，要求其承当差额补足责任。公司归纳考虑各危险要素后进一步计提估计负债，由此前的14亿元添加至17亿元，而其他财物减值预备则保持在1.21亿元。当时来看，事态的开展及公司的实践丢失有待多件诉讼落地，其间招商银行关于《差额补足函》的诉讼特别值得重视。除了海外出资MPS带来3亿元新增估计负债，公司还在买入返售金融财物和债券出资方面别离计提了2.06亿元和1.82亿元，触及包含华信、康美在内的多家公司。全体而言，公司在2018年及2019H1的风控问题较为杰出，其本身也正在进行活跃调整，一方面收紧对子公司事务授权，强化项目审阅机制，另一方面经过债款主体黑名单、一致授信等办理机制把控信用危险，此外集团高层还对多位触及危险事情的责任人予以问责，显现了在风控范畴的全面整改决计。
出资主张与盈余猜测：公司在2019H1成绩较优，投行团队在股债双线都有亮眼体现，而生意、资管和自运营务也随市向好，但MPS黑天鹅事情带来的潜在危险仍将在短期内限制公司的运营及估值体现。而中长时间来看，考虑到公司本身体量以及背靠的光大集团，咱们以为其关于危险的抵挡才能较强，归纳竞争力难以遭到独立性危险事情的继续性影响。跟着2019年以来本钱商场变革不断加快，公司有望共享方针盈利，跟从大中型券商队伍提高本身事务实力和市占率，推进估值长时间向好。估计公司2019/2020/2021年归母净利润为24.82/29.75/33.75亿元，别离同比添加2302.02%/19.89%/13.44%，BVPS别离为10.83/11.32/11.86元，当时股价对应PB为1.00/0.96/0.92倍，仍保持增持评级。
危险提示：宏观经济继续下行；方针监管超预期；资金面流动性紧缩；交投心情回落
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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