中金公司：钢铁行业将在“限产追涨停后开板”与“保供”之间寻找平衡点
2022-08-16 15:46:51 来源：盛楚鉫鉅网
中金公司研报以为，上星期五，中央政治局会议重申了“做好大宗产品保供稳价作业”，并初次提出要求“纠正运动式‘减碳’”，这一表态将安稳商场共同预期并逐渐引导商场回归基本面。本年以来价格的大幅动摇闪现商场心情在“限产”与“保供”间频频切换，但两者并非敌对选项。在本年下半年，钢铁职业将在“限产”与“保供”之间寻觅平衡点，而非非此即彼的“二选一”。
全文如下：
中金：限产与保供 钢铁职业再平衡
上星期五，中央政治局会议重申了“做好大宗产品保供稳价作业”，并初次提出要求“纠正运动式‘减碳’”。咱们以为这一表态将安稳商场共同预期并逐渐引导商场回归基本面。限产关于削减碳排放、下降原材料价格、改进职业赢利都具有重要意义，但作为国民经济的根底原材料，钢材价格超涨明显不利于经济平稳运转。本年以来价格的大幅动摇闪现商场心情在“限产”与“保供”间频频切换，但咱们以为两者并非敌对选项。在本年下半年，钢铁职业将在“限产”与“保供”之间寻觅平衡点，而非非此即彼的“二选一”。
政治局会议安稳商场预期
上星期五，中央政治局会议重申了“做好大宗产品保供稳价作业”，并初次提出要求“纠正运动式‘减碳’”。受此音讯影响，钢材价格遍及回调，到2021年8月3日收盘，螺纹钢、热轧板卷主力期货较上星期五均跌8.5%左右。本年以来，钢材价格动摇较大，3月初唐山宣告限产今后钢价遍及大涨，5月末国常会提出大宗产品“保供稳价”后价格又进入下行通道，6月底开端多个当地省份相继宣告本年粗钢托辞同比不超上一年，限产预期强化下，钢材再次大幅上涨。
图表：主力期货合约价格
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
咱们以为这一表态将安稳商场共同预期并逐渐引导商场回归基本面。限产关于削减碳排放、下降原材料价格、改进职业赢利都具有重要意义，但作为国民经济的根底原材料，钢材价格超涨明显不利于经济平稳运转。本年以来价格的大幅动摇闪现商场心情在“限产”与“保供”间频频切换，但咱们以为两者并非敌对选项。咱们以为，本年下半年钢铁职业将在“限产”与“保供”之间寻觅平衡点，而非非此即彼的“二选一”。在再平衡的过程中，咱们以为有三条主线头绪值得重视。
限产托底，改进钢材供需结构
当时钢材下流需求仍然低迷，从五大种类周度消费量数据来看，7月钢材消费同比/环比下降约2%与5%，其间螺纹消费同比/环比下降6%和7%，热轧消费同比相等，环比下降3%。但供给束缚逐渐闪现，Mysteel发布的全国247家钢厂高炉开工率和产能利用率别离为74.4%和86.8%，同比下滑约17%和8%。钢材库存因而并未如上一年同期相同快速累库，五大钢材种类的钢厂和社会库存总和较7月初下降约0.8%。
比较于除上一年外的正常前史年份，当时库存仍处在比较高的水平，这也为继续限产供给了“缓冲垫”。向前看，从八月底开端下流需求或许将迎来季节性回暖，钢价或将得到必定提振。咱们估计下半年需求的全体增加仍然偏弱，因而限产束缚将继续出清库存，防止钢材呈现过剩，限产带来的供给溢价也有助于改进赢利。
图表：我国要点大中型企业粗钢日均托辞
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：全国247家钢厂高炉产能利用率
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：钢材总库存(厂库+贸易商)
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：长材总库存(螺纹钢+线材)
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：板材总库存(热轧、冷轧与中厚板)
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：钢材消费量
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：长材消费量
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：板材消费量
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：全国干流钢材贸易商成交量
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
保供压力，供给溢价难以继续
若限产带来的钢材供给溢价过大，钢价上涨超预期，将大幅揉捏下流，尤其是制造业的职业赢利，因而或许会遭到保供稳价的压力。依据中金公司研讨部各职业组的数据(机械军工、轿车、房地产)，钢材占挖掘机，船只、轿车的生产本钱与房地产的建造本钱别离约为25%、40%、15%和3%。由此可见，比较于建筑业，钢材在制造业本钱中的占比愈加明显。
在九、十月份的旺季，钢价上行压力或许比较大，赢利好转亦将影响钢厂复产，限产的束缚力将会饱尝必定检测。咱们以为在需求旺季或许仍以保供为主，以防价格过快上涨。从产能的视点来说，钢材并不缺少，因而若呈现价格超涨的景象，或许经过恰当放松束缚以调理供给。
图表：钢材毛赢利
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
在进入冷季后，钢价上涨的动力趋弱，限产或许全面铺开并推进铁矿石价格下行，一起对钢价构成必定支撑。但高钢价能否保持还取决于下流需求状况。因而咱们以为钢材与铁矿之间的高价差有回落危险，跟着本钱端有所松动，钢价亦将跟从下行。
本钱回落，黑色系价格中枢下行
在本钱端，咱们以为铁矿石价格高点已过，需求走弱将推进铁矿石价格下行，并带动黑色系全体的价格中枢回落。咱们在2021年8月1日发布的陈述《需求走弱，铁矿价格承压》中给予了具体的论述。在限产和下流需求边沿放缓的两层效果下，咱们估计下半年粗钢与铁水托辞将同比转负。依据咱们的测算，在无外部限产的商场化减产下，下半年铁水托辞与铁矿需求将别离同比下降5%与6.5%，若全国粗钢托辞同比不超越上一年，下半年铁水托辞与铁矿石需求量将别离同比下降9%和10%。咱们以为铁矿石的供给瓶颈短期内难以缓解，因而铁矿石价格或许难以大跌，但国内外铁矿需求将一起从高点回落，带动需求与供给的增速收敛。
图表：钢材与铁矿价差和钢材消费量之间的联系
材料来历：国家统计局，海关总署，万得资讯，中金公司研讨部
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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