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中心观念：

2021年8月工业链各环节状况整理

1.质料端：氧化铝8月产值估计有所添加，但受原材料缺乏和限电影响开工产能下滑。

2.锻炼端：电解铝8月产值估计低于预期，但进口窗口轻轻翻开叠加抛储有所补偿。

3.消费端：8月消费冷季下流需求全体较弱，轿车、地产职业数据不及预期，但铝材出口较为景气。

4.库存：国内铝锭社会库存和上一年同期相比有所下降，表现出“冷季不淡”的信号。LME库存全体比上一年同期低，主因海外经济复苏。

由此可见，8月铝价创出新高一方面是因为微观上流动性偏宽余，另一方面更是因为“碳中和”概念对供需均造成了较大影响，导致铝成了整个有色板块中最为强势的种类。

九月行情猜测：

近来发改委禁止电解铝职业出台优惠电价方针叠加能耗双控相关方针，铝供给端或将进一步承压。当时社会库存处于低位而跟着传统消费旺季将至及财政部或将出台方针对新能源工业开展予以支撑，铝需求估计将回暖。因而，铝的供需两头仍将继续获益于“碳中和”概念，在有色板块中坚持相对强势，铝价九月或将处于高位震动。

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关注点：国内能耗双控方针；流动性收紧危险

一、八月价格总述

8月间，国内方针叠出，频频影响商场心情，沪铝主力一路震动上扬，一度打破21500元/吨，再创新高。月初尽管因海外各项经济数据不及预期，伦铝有所承压，但美联储偏鸽派的讲话使得商场关于缩紧QE和加息的预期拖延，伦铝震动上扬。据统计，沪铝主力收盘均价为20150元/吨，较上月均价上涨920元/吨，伦铝均价为2505美元/吨，较上月均价上涨80美元/吨。

二、供给端状况

1. 限电叠加能耗双控，供给收紧

据百川，到 2021 年 8 月 30 日，我国电解铝有用产能为4541.7万吨，开工3805.50 万吨，开工率 83.79%，较上月同期下滑1.26%。供给方面，遭到方针面的多重影响，尽管有部分产能复产，但8月供给端全体较紧，现在电解铝减产产能为 243 万吨。估计8月电解铝产值为325 万吨，较上月有所下滑。

8月间，国内微观状况继续搅扰供给端。8月初西南区域因缺电而导致限产规划扩展，中旬发改委印发《2021年上半年各区域能耗双控方针完结状况晴雨表》，指出9省能耗双控目标未降反升，其间预警区域触及电解铝产能算计2358万吨，占总产能的55.7%。下旬新疆昌吉发改委发布关于严管严控电解铝产能产值作业的提示函，要求当地5家电解铝企业月产值总计不得超越23.8万吨。紧接着广西举行能耗双控作业部署会议，广西8家电解铝企业正式开端进行减产准备作业。按要求，当地企业9月份产值不得超越2021年上半年平均月产值的80%，9月份用电负荷相同不得超越2021年上半年平均月用电负荷的80%。

此外，发改委还发布《关于完善电解铝职业阶梯电价方针的告诉》，明确提出禁止对电解铝职业施行优惠电价方针，电解铝企业、电企业严格执行阶梯电价方针。考虑到电解铝归于高耗能职业且用电本钱在电解铝出产本钱中占比近35%，商场关于云南等地电解铝出产本钱上升发生忧虑。

尽管近期我国有色金属工业协会举行会议称，电解铝供给并未呈现显着缺少，叠加第三批抛储铝锭逐渐流入商场，但考虑到近来方针扰动较大，估计9月供给端仍将偏紧。

2. 近期进口窗口轻轻敞开

据我国海关总署数据，2021 年 7月我国电解铝进口量17.9万吨，环比添加13.29%。2021年1-7月国内累计进口92.18万吨，累计同比添加165.86%。近来铝价高企，沪伦比值震动走强，行至1.2左右，电解铝进口窗口轻轻敞开。估计9月进口量有所微涨。

3. 第三轮抛储量不及预期

继7月5日投进国家储藏铝5万吨，7月29日投进第二批国家储藏铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨后，国储局为保供稳价，9月1日投进第三批国家储藏铜3万吨、铝7万吨、锌5万吨。第三批铝锭估计投进的7万吨规划略低于前次的9万吨，且低于新疆区域受限产值。考虑到近来铝价处于高位，估计九月底还会再次抛储。

现在来看，铝三次抛储共21万吨能够补偿近期多地限电限产等要素对供给端的搅扰，但一次抛储量不及职业一天的用量，抛储的意图主要是对商场进行方向性的引导。

4. 氧化铝近期价格小增

8月间，国产氧化铝商场价格连续前期向上走势，到8月30日，国产氧化铝日加权平均价格为2763元/吨，环比上月上涨8.84%。7月我国氧化铝产值629.3万吨，同比添加6.70%。考虑到8月尽管因为原材料供给缺乏、限电等要素，部分企业减产运转，但部分氧化铝企业康复出产。因而，估计8月产值较上月有所添加，但企业开工产能略有下降。

2021年7月我国国产氧化铝进口量52.69万吨，出口量到达5.14万吨，相较6月份，进口量和出口量均骤增。但近期海外供给端近期扰动不断，一是年产能100万吨的Jamalco氧化铝厂因火灾停产，二是7月中旬美铝旗下Alumar氧化铝厂因技术问题减产三分之一，影响年产能约120万吨，且这两家氧化铝厂短期均无法预估复产时刻，对氧化铝进出口或将发生必定影响。

三、消费端

1. 河南限电免除板带企业开工上升

8月处于消费冷季，终端轿车、地产职业数据不及预期，但跟着旺季的到来，板带箔以及线缆等职业需求均有所回暖。

8月间，河南区域受限电及疫情影响，开工率遭到限制且运送功率较低，但8月下旬河南限电据悉已完全免除，当地铝板带企业开工率上升。9月进入传统旺季，铝板带工业大省河南也完全免除疫情、限电等困扰，估计铝板带开工率将进一步上升。

铝箔职业8月虽处于消费冷季，但商场订单较为丰满，近期河南区域问题基本解决，9月河南铝箔企业开工康复，将带动职业全体水平。

8月铝线缆开工率有所下滑，主因洪涝灾害及河南、江苏、辽宁多地疫情影响，近期国施工进程缓慢。尽管9月铝价易涨难跌，企业本钱压力难以缓解，但秋季国等工程施工发展会加速，提货积极性或将有所上升，促进铝线缆企业增产。

2. 铝棒铝杆加工费下滑

到8月26日，我国铝棒区域库存12.44万吨，较上月同期添加2.54万吨。近期铝棒加工费走低，导致企业赢利空间被紧缩，部分企业已进入亏本状况，不得不自动减产或转产。考虑到铝价受能耗双控方针影响9月大概率将保持高位震动，估计铝棒加工费仍偏弱运转。

此外，铝杆加工费也呈现小幅下滑，商场全体成交偏弱。主因铝价高企，下流线缆企业畏高心情重，收购积极性削减。

3. 铝材出口强势添加但后期或将撤销出口退税

尽管近期国内铝价高企、集装箱海运费上涨，但据Mysteel， 我国五大品类铝材7月共出口69.53万吨，环比上涨1.72%，同比上涨18.33%， 主因海外对我国铝材需求较为旺盛且我国铝材出口商对赢利有用保存，这也进一步推涨铝价。

但8月初，国务院关税税则委员会办公室下发《关于寻求2022年关税调整定见的函》咨询定见，若后期出口退税的撤销铝材出口企业的赢利将大幅削弱，月度或将影响13-17万吨的出口量。铝材出口量的下滑将有助于收窄国内供需缺口，然后促进国内铝价回落，改进铝材出口的赢利。因而，即便后期出口退税撤销，但铝材出口量不会继续下滑。

四、库存

1. 终端消费略显低迷，LME库存有所添加

到8月 31日，LME库存为133.47万吨，较上月同期下降5.31万吨，去库较为顺畅，主因海外经济复苏，下流开工率康复。但近期马来西亚受疫情影响，多家轿车企业减产，对铝消费有所影响，呈现必定量的累库。但全体来看，近期流动性较为宽余，海外经济复苏，9月LME去库或将较为顺畅。

2. 国内库存处于前史低位

到8月30日，国内电解铝社会库存75.3万吨，较上月同期下降0.5万吨，处于前史位置。库存数据改变传递冷季不淡信号，主因供给端逐渐缩紧。考虑到铝供给端受近来发改委禁止电解铝职业出台优惠电价方针叠加能耗双控相关方针影响，或将进一步承压。而跟着河南区域铝加工企业限电缓解以及“金九银十”消费旺季的到来，消费增量或将边沿偏强。估计9月国内库存会降至70万吨左右。