上投亚太优势新三板量价齐跌 做市商告别高价差收入
2022-11-15 14:07:33 来源：盛楚鉫鉅网
新三板潮水逐渐退去，做市商收入不再“水涨船高”。
自4月7日新三板商场开端新一轮调整后，三板做市指数从2673.11点一路跌落至2074.89点，短短12个生意日跌幅超越20%。
这意味着三板成交量最活泼、市值最大的105只做市股票正面对本年以来第一次严重调整，而在此之前，三板做市指数翻番只是耗时3个月。
从数据来看，活泼在新三板抢手股票的做市商正面对一场收入结构调整，“庄家”并非必定稳赚不赔。
库存股市值胀大
跟着新三板商场财富效应在本年一季度的会集迸发，越来越多的资金经过各种渠道涌入新三板商场，做市股遭到热捧。
以三板做市指数成份股红豆杉（430383.OC）为例，依据其做市商天风证券“乌龙指”事情的无意“打听”，业界估算出该只股票在三板做市指数中的权重约为2%。其2014年12月31日收盘价为4.06元，但在3月18日指数发布后开端的一波行情中，该股股价从7.03元一路飙升到4月3日的26元，股价在短短4个月中增加5倍有余。
值得注意的是，3月18日至4月7日开端的行情中，这样的走势并非孤例，而是做市指数权重股的一起体现。不同于成交量稀疏的协议成交，做市权重股的凶狠涨势有着成交量强有力的支撑。
在3月下旬开端的行情中，红豆杉的成交量从3月18日的100手暴增至4月3日的3530手，增加超越34倍。其他指数权重股如中海阳（430065.OC）、融信租借（831379.OC）等股价亦阅历了相似的拉升。
在这场量价齐升的凶狠拉升中，做市商作为一切生意报单的对手方，境况开端奇妙起来，做市商手头的做市库存股总值敏捷胀大。
以超宇环保（430501.OC）为例，2014年11月做市商齐鲁证券经过协议转让办法获得做市库存股40万股，每股价格为1元。4月13日，做市成交价格最高达23.81元，假定40万股数量不变，其本钱利得高达912万元。
考虑到做市库存股本钱揭露发表较少，做市商本钱全体状况尚不明亮，但从商场多个信源收集的状况来看，做市库存股市值涨幅惊人。
依据广证恒生证券研究所袁季团队到3月22日对80家标的库存股数据的核算，按做市首日收盘价核算的溢价率（做市首日收盘价/库存股本钱-1）来衡量，溢价率超越100%的企业数量占比为42.50%，溢价率在0~100%的企业数量占比为52.50%，仅5%企业溢价率为负。
依据东方财富(行情300059,咨询)Choice终端对做市库存股的核算，到4月22日收盘，在有据可查的159家挂牌企业中，做市商库存股票溢价率（收盘价/库存股本钱-1）中位数为234.85%，158家溢价率为正，最高2746%，最低-14.5%。
“从海外老练商场来看，做市商的首要赢利来自于生意差价，而非本钱利得，现在三板商场的状况刚好相反。据我所知，很多做市商在行情单边大幅上涨时现已着手出货回笼资金。”北京某券商人士表明。
仍以超宇环保为例，自2014年12月25日选用做市生意后，到4月22日该股票成交总量为118.6万股，成交均价为18.13元。
假设收入悉数来自价差收入，依照股转体系规矩的做市商最高生意价差5%，超宇环保2家做市商获取生意差价收入总和最高为107.52万。但假设悉数收入都来自本钱利得，只是齐鲁证券持有的第一批40万股做市库存，912万本钱利得就将为价差收入总和的8倍以上。
做市并非坐庄
“很多人把做市商理解为‘庄家’，以为做市商挣钱的办法是低位吸筹拉高出货。这种观念是不对的。”太平洋(行情601099,咨询)证券副总裁程晓明以为，“做市商有供给双向报价的责任，赢利在于报出的生意单一起成交的差价收入，亏本来自于单边成交。不管股价在哪一方位，赚取的都是5个点以内的差价。”
一般来说，做市商面对的危险首要包含存货危险和信息危险。
所谓存货危险，是指为了保持商场的流动性和价格的安稳性，做市商有必要事前买入满足的证券，储藏满足的资金，以在商场呈现不平衡生意时，卖出证券以平衡过多的买入指令，或买入证券以按捺过多的卖出指令，但因为做市商周转不灵暂时缺少流动性有或许会导致必定的丢失。
所谓信息危险，是指做市商一起充任生意的对家，其对价格设定是否合理、是否精确、是否及时反映最新信息，均取决于做市商凭仗自己所获信息来对商场做出判别，作为市商与具有更多信息的知情生意者进行生意时，就有或许面对信息不对称带来的危险。
随同新三板商场近期的调整及最近或许出台的非券商组织参加做市细则，以上危险都开端显现。
4月7日开端的两周至今，三板做市指数成份股日成交量从10.7万手跌落至4月22日的2.16万手，缩水近80%；指数跌落则超越20%，其间4月14日单日跌落达6.21%。
“做市商最挣钱的时分是多空观念不合的震动市，而非股价单边上涨或跌落时，这时往往形成券商‘被逼’成交，形成潜在亏本。”业内人士指出，“别的一方面，做市商手中的库存股往往只要几十、几百万股，新三板商场生意1000股为一手，悉数库存也就几百几千手。在单边市中成交量暴增，很有或许面对弹药缺乏或许惜售的景象。”
在日前证券出资基金业协会举行的新三板出资训练上，多家券商做市商部分负责人对当时局势表明关心。
“券商实行接连报价事务是中心，不然本钱利得将是海市蜃楼。”世纪证券副总裁王海龙在发言中指出，“关于企业，股权越会集越要向做市商供给足够的库存股，以便涣散股权；此外，因为做市商有长达6个月的锁定时，企业预期越好越要给做市商供给安全边沿。”
而关于非券商组织参加做市事务的影响，金元证券做市商部分负责人何旭表明，“券商比较其他组织有更多束缚，券商直投公司手中的筹码也有限，但其他私募组织却是有‘大量库存’的做市商。只要在平等监管规矩的条件下，券商在做市商事务上才有优势。”
“当时券商做市仍是选用人工盯盘的办法，我以为这种局势很快就会改动，三到五年内，券商做市事务将选用量化办法，获取1%-3%的安稳价差收益。”何旭以为。
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