八大券商主题策略：元宇宙是下一代互联网？游戏天臣配资、NFT、数字孪生等细分龙头受益

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光大证券：元世界2025年国内商场空间在3400-6400亿元量级

元世界为什么是下一代互联网？人类文明的承载局势来看：虚拟一直是人类文明的底层激动。元世界将实在改动咱们与时空互动的方法，以真假交融的方法深入改动现有社会的安排与运作，然后催生线上线下一体的新式社会关系，从虚拟维度赋予实体经济新的生机。人类关于元世界的需求场景会实在存在：C端用户以史无前例的沉溺方法体会虚拟人生，构成真假二维的新式日子方法，而游戏是元世界开展初期的首要C端形状和场景；B端使用方面，虚拟化推进制造业功率进步，如数字轿车工厂能大幅进步厂商在规划、出产、测验中的功率。

从前期商业可行性视点，VR、AR 设备 C 端承受度高，降本钱途径被探明，元世界接入设备商业可行性行将验证。商业可行性两个中心要素：一、需求实在存在；二、产品的收入本钱结构能带来商业利益并支撑迭代晋级；在供应驱动需求的高科技职业，两个要素互为因果。1)需求侧：facebook 的 oculus 定价计划已出，顾客承受度高；苹果入局有望发明爆款产品；2)供应侧：短焦技能途径及各自的降本钱途径已被探明；商业可行性已被工业根本验证。

商场空间来看，元世界2025年国内商场空间在3400-6400亿元量级。加总元世界各细分范畴(交际、游戏、短视频、电商等)，测算得元世界商场空间3400亿元。经过梅特卡夫规律对元世界网络效应的测算，商场空间约6400亿元。

出资主张来看，关于元世界的出资时机，长时间不该轻视庞大的叙事，短期也不该高估技能进步的节奏。1)VR、AR 工业有望迎来拐点。引荐舜宇光学科技、歌尔股份，Facebook(Meta)；2)游戏作为 C 端杀手级使用带来赢利。引荐腾讯控股、网易-S、Roblox；3)重视算力、AI 等元世界根底设施开展，引荐英伟达。

东吴证券：游戏作为首要的使用场景被以为是元世界的开端进口 有望迎来估值进步的时机

元世界最重要的特征体现在沉溺性以及用户发明内容(UGC)的进步。元世界的终究形状，需求随同芯片算力进步、软件规划引擎大众化、VR/AR等交互设备的便当化一起开展，叠加区块链技能以及相关去中心化使用生态的不断丰厚，才干逐步迫临抱负方法。

咱们看到巨子正全力布局元世界赛道，都将安身原有本身优势和事务找到和元世界的切入点；从出资时机来看，游戏作为首要的使用场景被以为是元世界的开端进口，有望迎来估值进步的时机，一起重视元世界带来的主题性出资时机，包含技能储藏及产品使用层面，主张重视供给算力根底的包含英伟达、高通、AMD、英特尔；储藏有VR/AR/MR技能或相关概念产品(元世界使用)的公司，VR/AR硬件方面主张重视的标的有歌尔股份等，VR/AR软件及使用场景主张重视的标的有华立科技、宝通科技、风语筑、全国秀、中青宝、恒信东方等；5G通讯相关的有高通、顺网科技等；游戏个股方面引荐腾讯控股、完美世界、三七互娱、吉比特等，重视网易、Meta；工业及工作使用场景主张重视微软、英伟达。

国信证券：元世界继续催化板块体现 细分板块有望继续获益

掌握超跌龙头修正时机，继续看好元世界催化或许。1)根本面筑底、方针预期趋于稳定之下，超跌职业龙头有望迎来估值与成绩修正或许，引荐细分板块龙头三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的，港股重视腾讯控股、哔哩哔哩、泡泡玛特、阜博集团、快手科技等标的。

2)元世界继续催化板块体现，细分板块有望继续获益：a)游戏作为元世界最早落地场景，有望估值与成绩继续进步，引荐三七互娱、完美世界、吉比特，重视祖龙文娱、中手游、世纪华通等标的；b)VR作为元世界重要载体，有望加快落地使用，重视顺网科技等标的；c)数字财物NFT化有望衍生更多使用范畴，重视具有内容及IP版权优势的龙头标的视觉我国、华策影视、阜博集团等标的；d)虚拟数字人迎来使用风口，底部营销公司迎来估值向上或许，重视蓝色光标等营销工业链标的。

华融证券：未来元世界的完成要依托于接触反应、数字孪生等交互技能和底层技能

依照界说，元世界具有身份、朋友、沉溺感、低推迟、多元化、随地、经济体系和文明共八大特点。现在部分敞开式游戏具有部分元世界的特性，但并不是实在的元世界产品。未来元世界的完成要依托于接触反应、手势操控、云服务、数字孪生、3D引擎等交互技能和底层技能。

国外公司在元世界的布局。Facebook/Meta布局最广，包含VR硬件、VR游戏、虚拟钱银等。微软布局首要针对商业用户，包含虚拟协作会议体系、针对制造业和医疗和MR硬件。英伟达侧重布局在根底设施，推出了能够用于制造元世界的3D虚拟协作渠道。

国内公司在元世界的布局。国内公司首要经过出资的方法进行元世界布局。字节跳动收买了VR硬件公司，并出资了敞开式游戏公司。腾讯出资了游戏引擎公司、元世界概念游戏公司、虚拟表演服务公司。网易推出了虚拟会议体系，对虚拟人、虚拟交际以及VR硬件公司进行了出资。

元世界的出资时机来看，前期简单完成的元世界概念使用，对普通用户会是敞开式游戏和虚拟交际，对专业用户则是虚拟会议协作体系和交互式模仿体系。根底设施范畴是现在最具出资价值的赛道，即使抛开云世界的概念，该板块仍然是信息技能范畴十分具有出资价值的部分。

安信证券：科技巨子在元世界布局方向的研讨结构！分拆出六大地图

科技巨子在元世界布局方向的研讨结构：以体会晋级为终，倒推其必备的要素，分拆出元世界研讨结构的六大地图。首先是供给元世界体会的硬件进口( VR/AR/MR/脑机接口) 及操作体系，其次是支撑元世界平稳运转的后端基建( 5G/算力与算法/云核算/边际核算)与底层架构(引擎/开发工具/数字孪生/区块链)，再次是元世界中的中心出产要素(人工智能)，终究呈现为百家争鸣的内容与场景，以及元世界生态昌盛过程中呈现的许多供给技能与服务的协同方。以咱们建立起来的元世界研讨结构为主头绪，来盯梢海内外科技公司的意向，以断定各巨子在布局元世界方向上的资源禀赋、优劣势、发力途径等。

浦银世界证券：元世界概念鼓起的直接推进要素曝光！互联网公司开端布局元世界

元世界，成为了本年下半年互联网职业中最热的词汇。但是商场关于元世界的观念存在很大争议，一是以为元世界的概念过于虚无缥缈；二是环绕元世界何时到来有所不合，达观派以为，咱们现已开端迈入元世界的大门，并将代替推翻咱们现有的日子方法；悲观派则以为，元世界过于悠远，现在仅仅存在于概念中。

元世界，精确来说是元世界概念，在这个时点的迸发，是由多方面要素促进。元世界的实在到来，离不开VR、AR等硬件设备的支撑，尽管这些硬件设备仍在不断晋级完善，但在曩昔两年中没有看到有质的飞越。咱们以为元世界概念鼓起的直接推进要素在于：榜首、区块链技能的开展以及相应数字化钱银，去中心化使用场景拓展，为元世界的经济体系供给了解决计划；第二、疫情下的宅日子，让人们意识到“线上日子”现已能够代替许多“线下世界”，如上课、演唱会等许多线下场景被搬到虚拟世界里，加快了线上迁徙的速度；第三、互联网企业急需寻觅或发明新的流量池。移动互联网盈利逐步削弱，而依靠 VR、AR 设备和跨终端的3D互联网被寄予厚望，因此许多互联网企业也加大在这方面出资布局。

现在看来，游戏是承载元世界概念的最佳载体。关于元世界是不是游戏，商场也有不少争辩，咱们以为这并不是个问题，首要取决于怎么界说“游戏”。现在的网络游戏，已不同于以往以通关为意图的传统游戏，在越来越多的敞开游戏类型中，也逐步衍生出愈加丰厚的玩法，或许说是“体会”。现在，广义网络游戏是虚拟网络里最为生动形象的互动方法，游戏也是现实日子在虚拟世界中的最好映射。游戏世界具有无限的兼容性，能够在这个“大型游戏”中嫁接各种场景。曩昔，传统游戏更多呈现文娱特点，而在元世界的世界里，游戏将被赋予更多的社会特点。

我国互联网公司已开端布局元世界。我国许多互联网公司表示出对开展元世界的爱好，并纷繁在相关范畴进行布局。与其说这些公司想要进入元世界，不如说是他们本身现已在某些元世界要素上具有必定优势，因此合适进入元世界。而各家公司依据本身优势差异，也挑选不同的切入点。

华鑫证券：数字财物、数字人虚拟偶像、沉溺体会与互动均为元世界中重要一环

任何新事物的呈现、开展、老练均需求继续的试验，从开展到监管也是途径之一。元世界热度下，已推高硬件VR板块、内容中游戏板块热度，一起，数字财物、数字人虚拟偶像、新营销场景、沉溺体会与互动均为元世界中重要一环。3月元世界榜首股roblox上市，5月咱们指出元世界是否是传媒的下一个盈利，6月咱们研讨年轻人交际元世界Soul，7月facebook创始人指出元世界不会由一家公司主导，8月字节跳动收买VR头部企业Pico(小鸟看看)，10月Facebook宣告更名meta，12月百度推出元世界产品“希壤”，2021年本钱的参加与上一轮热度已不同，企业端在外部疫情压力测验与内部事务优化后，对新事物理性探究企业居多，并借力元世界探究与本身主业的符合点，利于推进元世界的良性开展。后续可继续重视元世界的第二波开展，首要看企业端的事务落地。

我国银河证券：VR/AR商场活跃度添加因为元世界概念的迸发

元世界出资炽热，VR/AR商场活跃度添加因为元世界概念的迸发，一些VR/AR硬件、VR游戏厂商备受出资者重视。在2021年188起游戏圈出资项目中，有92%的被投公司都是研制类型的公司，剩下8%的事务包含了云游戏服务、出产VR硬件、虚拟人事务等。

长时间来看，游戏职业仍具有较好的成长性，主张重视研制才能超卓的：腾讯控股、网易-S、三七互娱、祖龙文娱、心动公司；我国出海交际渠道在海外开展态势杰出，影响力和引领效果日益增强，主张重视赤子城科技、相聚；此外，方针盈利不断开释，促跨境电商高质量开展，主张重视阿里巴巴-SW、SHEIN；现在国内部分厂商在短视频范畴已达到世界领先水平，主张重视快手-W。

（文章来历：东方财富研讨中心）