价值龙头传化集团储备（6）：公司是存储器封测龙头，科技强国需要这样的公司！
2022-11-26 14:31:48 来源：盛楚鉫鉅网
公司亮点：
1、现在公司已成为国内仅有具有从高端DRAM/Flash封测到模组制作完好工业链的企业，也是国内最大的独立DRAM内存芯片封测企业。
2、公司是国内仅有的磁头制作商
3、公司是全球仅有中资铝基片制作企业，可提供不同尺度的高精密磁头铝基片产品的制作服务。
详细来看，深科技的收入首要由三块构成，分别是OEM产品、硬盘相关产品、自有产品。值得注意的是，OEM产品、硬盘相关产品尽管收入占比高，但赢利占比却和自有产品差不多，原因便是这两个事务的毛利率十分低，不到10%，这显着和科技公司高毛利率的特色不契合？为什么会呈现这样的状况？莫非这是一家“伪科技公司”？要搞清楚这些，就要先看懂公司的事务？公司究竟是做什么的？
自上而下
1、职业概略及工业链方位
公司归于存储器工业，全球存储器商场空间宽广，商场规划的持续扩张、以及国产存储器商场的加快扩容，有望带动配套的存储器封测等相关工业链商场需求的持续提高，从而推进存储器封测商场规划的持续添加。依据Yole的数据，2016年全球存储器封装商场规划约200亿美元，2022年商场规划有望添加至250亿美元左右，2016-2022年的CAGR为4%。
前面的文章中我有说到过半导体这个职业，价值占比较高的环节是在制作和封测这两块，规划环节价值占比不高，所以公司所在的方位仍是不错的。那形成公司毛利率低的原因必定在产品环节了。
2、OEM产品究竟是什么？
OEM是OriginalEquipmentManufacture的缩写，它是指一种“代工出产”方法，其意义是出产者不直接出产产品，而是使用自己把握的“要害的核心技术”，担任规划和开发、操控出售"途径"，详细的加工使命交给其他企业去做的方法。这种方法是在电子工业许多开展起来今后才在世界范围内逐渐生成的一种普遍现象，微软、IBM等世界上的首要大企业均选用这种方法。
也便是说公司仅仅帮别人出产产品，不担任任出售这块，仅仅整个规划出产出售中的一小环，这样天然分不到多少赢利了，公司的毛利率低仍是有道理的。而且这样的代工厂还有许多，深科技位居全球EMS厂商第14位、在中国大陆位居第三位，这样看起来，公司如同也不是特其他凶猛。至少比亚迪和环旭电子还排在公司的前面，所以，就公司电子制作服务事务来说不能算是龙头。
3、硬盘等数据存储事务
公司具有自主产权的全自动高精密头堆、盘基片出产线，首要产品包含硬盘磁头、硬盘电路板和盘基片。公司是国内仅有的磁头制作商，首要出产GMR磁头、SMR磁头号系列产品。
看起来很凶猛，但实际上近年来，盘基片事务商场出产厂商是不断削减的，如果是很挣钱的事务，世界巨子会放过吗？磁头首要用于机械硬盘，而机械硬盘现已快被固态硬盘替代了，固态硬盘也会被云存储替代，也便是说这个产品并不能代表出产力行进的方向，远景并不好，毛利率低也是情理之中的事。公司也认识到了这些，在自有产品方面不断发力，所以咱们看到收入结构之中，自有产品的收入占比不断提高，赢利占比也不断提高，自有产品的毛利率也不断提高，最近一期数据现已挨近30%了，这块事务才有点“科技股”的姿态。
自在产品这块：公司聚集动力高效应用范畴，在计量体系事务方面深化布局，事务掩盖智能仪器仪表、电力自动化、新动力接入办理等范畴。等待公司在这方面持续发力。
看到这儿，咱们经过定性分析，对公司产品的远景、空间有了大致的了解；经过收入结构、工业链位置、毛利率等财务指标的定量分析，验证了公司的开展状况，基本上形成了逻辑的闭环。那最终一个问题来了，公司的合理估值区间是多少？
3、现在的估值是高仍是低？
未来两年，组织以为跟着封测需求添加，公司事务规划会快速添加，营收和净赢利未来两年挨近，增速在35%左右，但我持保留意见，依据PEG估值法，35%的增速对应的合理估值可以达35倍，考虑到职业增速处于个位数，公司低毛利率代工厂的定位，这显然是不合理的，我比较能承受的估值是25倍左右。若是未来成绩可以完成，则公司市值有望挨近375亿，则至少等市值回落到234以下，才契合我对安全边沿的要求。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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