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作者：云掌财经/周坤伦

曾几何时，娃哈哈一向与华为、老干妈一同，作为国内知名企业却不上市的代表，被坊间称为“永不上市三我们”。这一次，娃哈哈很可能要抛开其他两家，首先拥抱本钱市场。

“娃哈哈上市是一个十分正常的一个行为”，宗馥莉近来在答复媒体发问时表明。宗馥莉为娃哈哈创始人宗庆后的女儿，也被外界视为娃哈哈集团的接班人。这位年青的少东家从小喝着“洋墨水”长大，与宗庆后这种“泥腿子”身世有着悬殊的经商理念。

跟着宗庆后渐渐老去，早已年过古稀他即便还想“再干20年”，怕也是有心无力。而娃哈哈这个价值千亿的商业帝国怎么传承，已成为外界最关怀的作业。

吴晓波说过：“在全球宗族企业史上，成功传承历来便是一个小概率事件。”尤其在我国这样一个具有特征市场机制以及特定前史“原罪”的杂乱商业环境中，新老一辈的交棒往往伴跟着巨大的危险。这儿的危险并不只是是运营上的，更多的是产权上的。

前史的纠缠

纵观变革开放四十年来的企业沉浮，准则的演化造就了企业的荣辱兴衰，也成果了一代企业家们传奇的终身。

42岁，现已是人到中年，许多不得志的人早已被日子磨得心疲力竭，转而把人生希望寄予到下一代了。但42岁的宗庆后却是仍然雄心壮志，他的人生目标便是要成为“杭州的李嘉诚”。

1987年，42岁的宗庆后辞掉了安稳作业，承揽下了其时比年亏本的杭州上海校办企业经销部。那样的年月自然是艰苦的，企业又穷又小，宗庆后每天蹬着三轮车在杭州街头卖起了冰棍，风里来雨里去。

创业第二年为他人加工口服液，第三年树立杭州娃哈哈养分食品厂，只是只用了三年的时刻，娃哈哈产量就已打破亿元大关，完成了开端的原始积累。发生在小学校园里的经济奇观开端引起社会和各级政府的广泛重视，娃哈哈也开端走向了更为宽广的舞台。

真实的转机是在1991年，在杭州市政府的支持下，娃哈哈养分食品厂“以小吞大”有偿吞并已资不抵债的全国罐头出产骨干企业之一的杭州罐头食品厂，组成树立了杭州娃哈哈集团公司。从此娃哈哈逐渐开端步入规模运营之路。

从校企经销部到娃哈哈养分食品厂再到娃哈哈集团，企业组织形式几经变迁，但产权却是十分明晰的，杭州市上城区国资局是仅有一个股东。那为何100%的国企“娃哈哈集团”终究变成了宗庆后的企业了呢？

私有化的“原罪”

1993年在民营经济最为活泼的浙江区域，悄然发生了一场集体企业的量化变革运动，集体企业通过点评后，运营者可以用赎买的方法将集体企业“私有化”。这种产权变革在随后的几年里一向处在“地下运作”的阶段，它历来没有得到政府的揭露必定，而且在理论界也一向争论不休。

娃哈哈国有本钱的部分退出是在2000年，而在这之前宗庆后就现已开端进行产权上的策划。与同时期具有相同境遇的企业家们不约而同，宗庆后也是用了“引狼入室”这一招（引进外资稀释国有股份），但也因此为日后埋下了极大的危险。

宗庆后引来的这头“狼”便是国际闻名的食品饮料集团——达能集团。

1996年，娃哈哈与法国达能公司、香港百富勤公司一起出资树立了5家合资公司。其时，娃哈哈占到了49%的股份，达能与百富勤加起来占51%。之后，香港百富勤在境外将股权卖给了达能，使达能跃升到了51%的肯定控股位置。

两边于1999年签定的《商标运用答应合同》，成为日后不合的源头。合同约好：“不通过合资公司董事会等赞同，不能将商标给予其他运用”，也便是说，达能参加的“合资公司”拿走了“100%国资的娃哈哈集团”的“娃哈哈”商标。

2000年，在“国退民进”的大浪潮中，娃哈哈集团也迎来了改制。娃哈哈集团由国有独资改制为股份制企业，由上城区国资局控股46%；宗庆后个人持股29.4%；娃哈哈集团工会持股24.6%。娃哈哈自此摘去了“国企”的帽子。

达娃之争

改制之后，宗庆后和中方决议计划班子商议决议，由员工集资持股树立的公司出头，树立一批与达能没有合资联系的公司。这些公司建成后仍然运用“娃哈哈”这个商标，而且取得了杰出的经济效益。

或许是杰出的成绩让达能觊觎，2006年4月达能忽然以商标运用合同中娃哈哈集团“不该答应除娃哈哈达能合资公司外的任何其他方运用商标”为由，要求以40亿元的净资产价格并购娃哈哈非合资公司51%的股权。遭受娃哈哈的激烈抵抗，达娃胶葛迸发。

随后在两国政府协调下，两边间断了法令程序进行和谈。达能要求以约200亿的价格将其出资在合资公司的不到14亿元人民币股权售给娃哈哈。价格按上市公司均匀市盈率核算，被娃哈哈回绝。

2007年5月，达能正式发动对娃哈哈的法令诉讼。尔后，两边进行了数十起国内外官司战。官司一向打到2009年5月，娃哈哈以29战29胜的不败战绩挫折了达能的锐气，终究两边于2009年9月宽和。

达能作价30亿元出让了合资公司51%的股权，从此退出娃哈哈。宽和协议履行结束后，两边将停止与两边之间胶葛有关的全部法令程序。从200亿变成30亿，这出收买变成反收买的商业大戏至今仍为人们津津有味。

经此一役后，虽有惊无险地保住了商标，但却让宗庆后从此对本钱产生了暗影，以至于在很长的一段时刻里，其一向对上市持否定态度。

上市的动机

娃哈哈集团的改制也曾遭受言论的质疑，假如以现如今的眼光去看，其私有化的途径的确存在许多不合理的当地。但是在其时特定的前史环境下，全部又显得水到渠成。宗庆后是走运的，成功完成了娃哈哈的转制，但又有多少曾闪烁一时的企业家在那场产权变革的浪潮中前功尽弃，黯然离场。

产权归属在那一代的企业家心中或许是永久的刺，使他们如鲠在喉、坐立不安。怎么将自己戎马终身打下的商业帝国完整地在宗族中传承下去，是他们不得不去考虑的问题。上市或许就成了把产权进行公允定价的最佳途径。

从娃哈哈和达能的产权之争来看，达能所持有的合资企业51%的股权依照上市公司的公允定价大约值200亿，而终究却以30亿卖给了娃哈哈，这中心巨大的落差又包括多少说不清、道不明的无法？

娃哈哈尽管有过股权改制，但明显并不行完全，其股权价值一向都是一笔糊涂账。

纵观前史上封建王位的传承，继承者们鲜有逾越开国君主的存在，守成之主已然是很高的点评了。而在商业史上，宗族企业的传承又何曾不面对相同的窘境呢？当老一辈“精明”的企业家离场，年经的“少东家”明显很难在这强敌环伺的杂乱商业环境中挥洒自如。

很多人将娃哈哈上市归结于品牌途径的老化，营收大幅下滑等，但实际上正如宗庆后所说，娃哈哈仍然是不差钱的。上市的真实意图或许是为了宗族企业的传承——将带有前史“原罪”的产权进行合法的公允化定价。

娃哈哈上市的那一天，或许便是宗庆后真实退休的时分了。