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5月6日，陕西红星美羚乳业股份有限公司的创业板IPO请求遭到了上市委的否决。

内控准则未得到有用实行，公然成为了红星美羚此次IPO遭否的首要原因。

此前信风在文章《“钉子户”红星美羚闯关创业板IPO难题：实控人牵头上下流融资链“体外循环”迷雾待解》现已指出，红星美羚的实控人王宝印2018年和谐供货商向经销商供给1400万元告贷的“体外循环”方法缺少合理性，而这一问题再度被上市委所点明。

值得一提的是，红星美羚已是IPO审阅行列中等候多年的“钉子户”。

2019年6月，红星美羚在西部证券的保荐下正式向证监会报送创业板上市请求，2020年6月跟着创业板注册制变革的施行，红星美羚的IPO请求被平移至深交所审阅，期间红星美羚还阅历了三轮问询和一次审阅中心执行定见，才终究取得上会的时机。

长达1043天的IPO之旅也让红星美羚“苦不堪言”，5月6日晚，红星美羚发函对“被否”成果表达了不满情绪，不过当晚该公司又撤回了这一揭露发函。

值得注意的是，这现已是2022年1月以来，到5月6日，深交所创业板否决的第7家拟IPO企业。

作为一家从陕西富平走出来的羊奶粉企业，红星美羚的首要产品分为婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉、全脂纯羊乳粉等。

尽管红星美羚2021年归母净利润呈现了稍微的下滑，可是整体成绩体现较为安稳。招股书显现，2019年至2021年，红星美羚的营收分别为3.42亿元、3.63亿元和3.78亿元，同期归母净利润分别为0.45亿元、0.55亿元和0.53亿元。

成绩上并不存在显着硬伤的红星美羚，被否的首要问题则是呈现在其管理层所主导的上下流告贷上。

申报资料显现，监管层现场查看中发现，2018年红星美羚的实控人王宝印以个人名义向其鲜奶供货商黄忠元等七人告贷1400万元，然后又将这笔1400万元转借给其经销商殷书义等8人，经销商则在借入后将该笔金钱用于向红星美羚收购产品。

其间，参加这一1400万元转借资金过桥行为的并非王宝印自己，而是红星美羚的出纳人员喻婷。

即红星美羚将上述金钱转账至喻婷个人账户，再由喻婷告贷至经销商处，从而用于经销商向红星美羚收购产品，并终究确以为红星美羚的经营收入。

红星美羚本可采纳赊销方针以对经销商出售构成应收帐款，但其却选用了更为杂乱的方法，即经过上游供货商向下流经销商告贷并购货，实控人则经过化身两次债权债务“信誉中介”的方法，承当了实践的“担保人”人物。

深交所对这笔具有显着体外资金循环特征的金钱问题进行了三轮问询，红星美羚一直坚称其不乐意承受经销商的赊销是为了坚持结算方针的一致性。

“公司为确保‘先款后货’首要结算方针的一致性，未予以赞同;尔后部分经销商了解到年末公司付出上游供货商的货款资金量大，就经过出售司理和收购司理洽谈告贷事宜并陈述了公司管理层。出于民企融资难的现状，为支撑经销商拓宽商场，在公司管理层和谐下，殷书义等八名经销商于2018年末向上游黄忠元等七名生鲜羊乳供货商借用了算计1400万元资金用于进货。”红星美羚表明。

红星美羚在《陕西富平红星美羚企业致各界朋友、媒体的揭露信》中再次对这一问题做出回应：“所涉 2018年上下流告贷问题，是厦门局现场查看以为的不正常，给出的成果红星美羚是不认可的，公司去厦门局讨过说法，以为他们给出的定论不是事实真相，厦门局给的说法是在问询进程中去做解说阐明。其时审阅组织写查看陈述的仍是一名刚入职的实习生。”

红星美羚还在该揭露信中指出，此次IPO之行的中介组织西部证券、希格玛管帐师事务所逃脱责任。

“保荐人，管帐所施行逃责甩锅式审计核对，采纳明查喑访，调取录像，随时导取 ERP 财政数据的审计核对办法。红星美羚一时像监狱相同！”红星美羚在揭露信中表明。

事实上，红星美羚此次IPO的失利，作为保荐组织的西部证券或也“难辞其咎”。

申报资料显现，红星美羚申报IPO前，因为西部证券在核对流水时遗漏了出纳人员的银行卡，导致上述居间金钱未被查出，直到现场查看前这笔金钱才在出纳人员的“率直”下得以发表。

深交所也曾对西部证券是否勤勉尽责提出质疑。

可是西部证券并不乐意供认其所存在的过错，并称：“申报前喻婷以为该告贷的居间账户中的资金与其个人无关，其仅仅代管代理记账，且也与红星美羚无关，因而自作主张，在未问询中介组织的状况下，未带领中介组织项目组人员去打印该账户流水。”

也有投行人士以为，红星美羚这一本来存在本质妨碍的项目，西部证券合理的做法应当是规劝其撤回首发请求，进行相应内控整改后再行申报，因而西部证券在该项目上也暴露了其存在的专业性短板。

“这种问题，投行应该好好劝发行人撤资料进行整改，然后从头进行申报，这样胜率反而更高，事实上许多项目也是这样的，如果是大投行一般不会抱有这样的侥幸心理。”北京一位投行人士指出。

信风注意到，红星美羚已是西部证券2022年以来第3单失利的IPO在审项目。

2022年2月25日，西部证券的保荐项目湖南恒茂高科股份有限公司的IPO请求也遭到了深交所的否决。

恒茂高科与红星美羚所遭受的状况类似，相同也是阅历了三轮问询，历时462天。

西部证券担任保荐组织的千里马机械供应链股份有限公司则是在2022年3月28日撤回了IPO请求资料，千里马的IPO历时455天。

除此之外，2022年4月6日，相同是西部证券的保荐项目湖南天济草堂制药股份有限公司则是在北交所的上市委会议上遭受暂缓表决，这也是北交所开市今后为数不多遭到暂缓表决的企业。

事实上，西部证券的保荐项目履责不到位的问题早已遭到了监管层的重视，其2021年一共收到了3份重视函。2021年上交所还曾对西部证券及其保荐代表人宣布监管警示。比方，

上交所从前直接指出西部证券作为华纳药厂和长沙兴嘉生物工程股份有限公司科创板IPO的保荐组织，存在保荐责任履职不到位的景象，保荐代表人存在保荐责任实行不到位等景象。

比方在兴嘉生物项目保荐进程中，西部证券未对兴嘉生物与重要经销商的联系进行审慎核对，导致相关信息发表与实践状况不符。

在上述揭露信中，红星美羚曾大吐苦水：“仅在会审阅期间，公司阅历了2次现场查看、10余次问询回复、8次财政数据更新、6次收入专项核对、3次IT审计。合计询证信件1万多份，访谈1000多人次，构成草稿500多卷，在会审阅现已有6个完好的年度财政陈述。”

一起红星美羚还指出：“这便是实体经济、农业企业上市的实在写照。”

尽管红星美羚申报时的职业分类归于食物制造业，可是作为一家羊奶粉企业，红星美羚出产所用首要原资料是生鲜羊乳。而生鲜羊乳正是来源于红星美羚自有饲养产业园和外部可控非自有奶源，其间包含自控饲养基地、协作奶站和奶山羊专业协作社。

比方关于协作奶站，红星美羚选用“公司+协作奶站+农户”的方法完成生鲜乳收购。

涉农上游供货商给中介组织带来了必定的核对困难，财政实在性问题难以得到保证，是红星美羚这类企业在IPO进程不得不面对的问题。

据信风的不完全统计，2021年1月1日至2022年5月6日，在152家拟创业板IPO停止审阅的企业中，包含红星美羚在内共有4家企业的上游供货商或者是客户触及农户。

比方2021年12月15日自动撤回IPO请求的谷实生物集团股份有限公司，其首要是进行饲料产品的研制出产、生猪饲养等。因为地点区域的饲养户以小规划散养为主，谷实生物的经销商多为个别，这也给其收入实在性核对带来了困难。

以2022年3月遭否的北农大科技股份有限公司为例，其主经营务为蛋鸡饲料研制、出产及出售，蛋鸡育种、扩繁及雏鸡出售。现场督导曾发现北农大的子公司负责人陈亮与其重要客户陆长来和东台市翱翔蛋鸡饲养场的控股股东陈国庆存在反常资金来往，陈亮还与陆长来一起出资养鸡场。

因为北农大未能对上述的资金来往做出合理解说，深交地点上会现场也是直接指出其存在收入实在性问题。

一位“四大”审计组织之一的审计人员对信风泄漏：“咱们几乎不接关于农业的企业，危险太高了，核对也很难。比方这类企业常常会有生物财物，怎么对生物财物完成有用盘查一直是难题。以养猪场为例，审计人员在臭烘烘的饲养场去数母猪的数量，还得确认猪是母猪，不是公猪代替的等等。”

此外，红星美羚还在揭露信中指出与其同期平移至深交所的涉农企业，仅5个月便顺畅过会，质疑其间存在两层审阅问题。

信风据此信息查找，与该特征类似的企业有两家，分别为益客食物、万辰生物。

据深交所官网显现，万辰生物也与红星美羚在2020年7月平移至深交所审阅，2020年10月其IPO请求取得上市委经过，审阅时刻约为4个月。

万辰生物在深交所审阅期间并未再次阅历问询，仅阅历一次执行审阅中心定见后便取得了上会时机。招股书显现，万辰生物首要从事的是鲜品食用菌的研制、工厂化培养与出售。

万辰生物陈述期内的成绩增加十分迅速。2017年之时，万辰生物的营收和归母净利润分别为2.47亿元、0.16亿元，而2019年万辰生物的营收和归母净利润现已增加至4.51亿元、0.92亿元。

益客食物也是在2020年7月同期平移至深交所审阅，其在2021年3月25日上会获经过，审阅时刻约为7个月。

益客食物的主经营务范围掩盖肉禽职业产业链多个环节，首要包含禽类屠宰及加工、产品代禽苗孵化和熟食及调度品的出产与出售。

尽管益客食物的营收规划已是百亿元量级，可是归母净利润却仍维持在亿元量级，陈述期内还呈现了净利下滑起伏超越50%的状况。