Q3羊300126锐奇股份奶粉业务放缓澳优拿什么书写高增长神话-

澳优(01717)近来发布最新成绩，本年前三季度完成收入46.88亿元人民币(单位下同)，同比增加23.9%;毛利24.39亿元，同比增加36%;毛利率52%，同比上升2.25个百分点;归母净利润6.25亿元，同比增加37.1%，若撇除衍生金融工具公允价值变化亏本，经调整净利润为6.63亿元，同比增加67.6%。

第三季度单季，澳优完成营收15.40亿元，同比增加28.3%;归母净利润3.64亿元，同比增加184.0%;调整后净利润2.28亿元，同比增加75.4%。

单从财务数据看，澳优本年前三季度的收入、毛利、净利润尽管仍保持两位数增加，但与上一年同期及上一年全年比较，增速呈现放缓。

成绩增速放缓叠加商场行情低迷，澳优(01717)股价连日跌落，近两周已跌去18.2%。要知道，澳优8月中旬被杀人鲸本钱做空那周才跌约9%，并且不过五天时刻股价便收复失地。

(行情来历：智通财经)

澳优增加仅仅暂时放缓，仍是趋势性的回落?经过这波调整后，澳优的股价是否具有满意吸引力?

中心羊奶粉事务增速呈现放缓

智通财经APP了解到，本年前九个月，公司的中心事务分部，自家品牌配方牛奶粉及羊奶粉事务体现持续向好，收入别离同比增加30.6%、40.3%至21.15亿元、19.96亿元。自家品牌配方奶粉事务占总收入比重显着上升，从上一年同期的80.4%上升至87.7%。

自家品牌事务增加较快背面，反映的是公司战略调整，资源优先投向自家品牌配方奶粉事务，另一方面，私家品牌及乳品配料出售事务收入有所削减。

在自家品牌中，羊奶粉事务是增加最快的一块，曩昔三年收入复合增加率为56%，远高于公司全体收入复合增加率36%，且在总收入中占比越来越高，本年上半年占比到达42.57%。

不过单看本年第三季度，羊奶粉同比和环比皆呈现增加放缓。国金证券(600109)以为，羊奶粉收入增速放缓估计首要受门店“斩尾举动”影响，或许更多反映的是单店增加。牛奶粉收入则受新产品增量带动，同比增速在加速。

澳优现在尽管仍以自家配方牛奶粉收入占比最高，但未来增加的首要驱动力在于羊奶粉。据智通财经APP了解，澳优从2011年收买荷兰乳企海普诺凯后开端展开羊奶事务，经过多年的品牌堆集，澳优以“佳贝艾特”品牌引领我国羊奶粉商场，从2014年起一向在我国名列进口婴幼儿配方羊奶粉第一。数据显现，2019年上半年，澳优羊奶粉出售量占全国进口羊奶粉出售总量的61.7%。

羊奶粉商场近几年才逐渐被国内顾客认可，在消费晋级和高端化的布景下，增速抢先全体商场，有做大成为细分品类的潜质。商场遍及估计，2020年婴幼儿配方羊奶粉商场规模有望打破100亿元。除了澳优之外，雅士利、飞鹤、圣元等乳企均纷繁布局羊奶粉事务。

数据显现，到本年6月末，现已经过婴幼儿配方奶粉注册的羊奶粉89款，其间澳优旗下的佳贝艾特因为起步早，且旗下的海普诺凯正是欧洲最大的羊奶粉供货商，品牌知名度更家喻户晓，所以看到最近几年其羊奶粉事务快速增加。

因为佳贝艾特定位进口纯羊奶粉，真实的同类竞品少，加上在奶源布局上有先发优势，估计澳优的羊奶粉事务会持续抢先于同行。

国内婴幼儿配方奶粉商场遇瓶颈

不过羊奶粉究竟仍是小众商场，暂且不说与牛奶粉不相上下存在许多不确定性，高增速能否保持也是一个问题。智通财经APP以为，澳优Q3羊奶粉事务放缓或许并不仅仅是国金证券(600109)所说的“斩尾举动”这么简略，跟着出生率下降，及鼓舞母乳喂养的方针出台，国内婴幼儿配方奶粉商场面临增加放缓是不容忽视的现实。数据显现，2017年全国重生婴儿1758万人，比2016年削减了63万;2018年重生儿1523万人，比上年削减200万，出生率创前史最低。

这从国产婴幼儿配方奶粉龙头飞鹤身上能够窥视一二。飞鹤定坐落高端，按2018年零售出售价值计，是国内最大的婴幼儿配方奶粉集团，商场份额为15.6%，曩昔几年获益于高端化趋势、途径快速扩张、职业会集提高、方针对国产品牌的扶持等，飞鹤成绩迅猛增加，但本年上半年不管收入仍是净利润，都呈现出放缓的痕迹，上半年收入增速不及上一年全年的一半。

从招股书也能够看出，未来飞鹤事务扩展的要点并不在国内，上市筹措的资金除了用于归还离岸债款外，大部分用于金斯顿厂房建造、海外婴幼儿配方奶粉研制、海外营销、零售保健事务扩张等。或许，飞鹤早已对国内竞赛越来越剧烈的婴幼儿配方奶粉商场做好预备。

澳优收入大部分来自国内，自家品牌羊奶粉国内出售占比超越91%，牛奶粉现在只在国内出售。途径方面，澳优与飞鹤采纳的分销方法不同，澳优从2011年开端实行“双轨制”，自己经过全国17家商贸公司承当营销推行作业，经销商仅担任物流配送。而飞鹤的分销首要依靠经销商和零售商络，在全国具有1228家分销商，与668家零售商和10.9万个零售点协作。从国内途径覆盖面看，飞鹤显着强于澳优。

将发力海外商场和成人羊奶粉

实际上，澳优也在逐渐发力海外商场。据了解，曩昔多年，澳优受限于产能，一向保持优先满意我国自家品牌板块的战略。跟着澳优海伦芬工厂投入运作(2018年二季度投产)，公司未来数年将加强在我国以外推行佳贝艾特及私家品牌事务。依照其全球营销方案，澳优拟在墨西哥、印度、泰国及美国推出佳贝艾特，一起持续在现有商场，特别是中东、俄罗斯、独立国家联合体及巴西扩大地图。

面临我国婴幼儿配方奶粉商场或许放缓的趋势，澳优将目光转向成人奶粉，推出成人配方羊奶粉。据智通财经APP了解，近来，佳贝艾特“营嘉”成人羊奶粉系列在第二届我国国际进口博览会现场露脸，“营嘉”成人羊奶粉的推出首要为了添补成人奶粉商场的刚需空白。

海外商场的拓宽和成人奶粉的试水能否协助澳优保持高增加?短时刻内，恐怕不容易。本年三季度，澳优我国商场之外的羊奶粉收入仅1.69亿元，同比下降1.1%，营养品和私家品牌事务持续呈跌落态势。