[股票发行价格]上市公司快报：证券销售市场周刊

心动公司（2400.HK）于9月29日发布2021年中期陈述。陈述期内，公司完成经营收入13.79亿元，同比增加-4.29%，完成扣非后归属母公司股东的净赢利-3.38亿元，同比增加-282.04%。

从花费层面看来，2021年上半年，心动公司出售花费金额为3.44亿元，同比增加23.84%，研制花费金额为5.76亿元，同比增加164.01%。两项花费增速显着高于经营收入的增速，乍看起来，出售花费与研制花费的增加是导致上市公司赢利骤降的要害原因，但需求留意的是，即使将两项花费的“增量”部分赋予扣除，公司经营赢利仍只要8718万元，仅为2020年上半年经营赢利的31.91%。

那么，形成心动公司经营收入与赢利双降的原因终究在哪里？

经过查询历年财报以及职业数据，《证券出售市场周刊》记者发觉，自2020年以来，心动公司嬉戏事务收入增速连续跌落，部分中心嬉戏为署理而非自研产品。上市公司快报其它，被寄予厚望的TAPTAP嬉戏社区途径收入增加面对杰出的瓶颈，很难连续保持高速增加。

嬉戏事务连续下滑

据发布信息，心动公司的事务要害由两大部分组成，即嬉戏事务与信息服务事务。

详细而言，嬉戏事务是指使用第三方及自有分发途径出售络嬉戏内的虚拟物品及付费嬉戏发生嬉戏运营收入，信息服务事务是指使用TAPTAP嬉戏社区供给在线推行服务发生收入。

因为国内干流的嬉戏运营方法遍及为下载免费道具收费的形式，故下文仅针对心动公司的络嬉戏事务进行猜测。上市公司快报2019-2020年及2021年上半年，心动公司络嬉戏事务收入别离为23.20亿元、21.48亿元、9.40亿元，占当期嬉戏事务总收入的比重别离为97.52%、92.12%、90.13%，同比别离增加50.19%、-7.39%、-15.41%。从数据层面看来，心动公司嬉戏事务绝大部分收入均由络嬉戏事务所奉献。

同期，嬉戏职业代表性企业完美国际(002624)（002624.SZ）嬉戏事务收入别离为68.61亿元、92.62亿元、34.09亿元，同比别离增加26.56%、35%、-21.75%；三七互娱(002555)（002555.SZ）嬉戏事务收入别离为132.27亿元、144亿元、75.39亿元，同比别离增加82.51%、8.86%、-5.63%；易-S（9999.HK）嬉戏事务收入别离为464.23亿元、546.09亿元、295.10亿元，同比别离增加15.51%、17.63%、7.91%。

经过比照能够发觉，心动公司嬉戏事务收入增速上市即巅峰，尽管受2020年疫情要素影响，嬉戏职业代表性企业经营收入均展示杰出增加态势，但心动公司的经营收入增速仍然是不增反降，这显着不正常。

不仅如此，心动公司嬉戏事务毛利率也杰出低于竞争对手，并且连续跌落，2019-2020年及2021年上半年，其嬉戏事务整体毛利率别离为57.38%、46.79%、39.01%，完美国际(002624)嬉戏事务毛利率别离为68.17%、65.24%、62.31%，三七互娱(002555)嬉戏事务毛利率别离为86.57%、87.79%、85.14%，易-S嬉戏事务毛利率别离为63.44%、63.65%、65.35%。

经过对历年年报进行猜测，《证券出售市场周刊》记者发觉，形成上述现象的根本原因在于心动公司嬉戏产品“重署理、轻研制”。上市公司快报

据2021年半年报数据，就收入奉献而言，《仙界风闻M》、《不休的乌拉拉》、《腊肠派对》、《明日方舟》、《蓝颜清梦》是心动公司的前5大嬉戏。需求指出的是，上述5款中心嬉戏中，《不休的乌拉拉》、《腊肠派对》、《明日方舟》、《蓝颜清梦》均是署理产品，仅剩的《仙界风闻M》仍是由GRAVITY公司、上海骏梦络科技有限公司与心动公司共同开发。

其它，这5款嬉戏中，《仙界风闻M》、《不休的乌拉拉》、《腊肠派对》已上线多时。详细而言，《仙界风闻M》于2017年1月在国内上线，上线时刻为5年；《腊肠派对》2018年4月在国内上线，上线时刻为4年；《不休的乌拉拉》于2019年上线，上线时刻为3年。

针对不同嬉戏而言，其生命周期会存有必定的差异，但能够确认的是，一旦嬉戏产品进入衰退期，其收入必定会逐渐衰减。不幸的是，心动公司的络嬉戏事务收入数据完美地符合该特征。

与此一起，心动公司的均匀月生动用户与均匀月付花费户也从旁边面证明晰这一点。上市公司快报据历年年报数据，2019-2020年及2021年上半年，公司均匀月生动用户数量别离为1958万人、2518万人、1569万人，同比别离增加123.50%、28.60%、-48.50%；均匀月付花费户数量别离为72万人、92万人、81万人，同比别离增加74.80%、27.40%、-17.40%。

与前文数据结合能够发觉两处有意思的当地：2020年，简直全国人口大部分时刻都处在居家阻隔的状况，文娱需求旺盛，心动公司均匀月生动用户与均匀月付花费户数量均完成两位数的增加，但络嬉戏事务收入却不增反降，这意味着嬉戏玩家对公司嬉戏的付费志愿杰出下降；而2021年上半年，心动公司均匀月生动用户、均匀月付花费户数量、络嬉戏事务收入3项一起下降，更是表明晰公司的部分中心嬉戏产品或许率进入了衰退期。

尽管心动公司上市后加大了在嬉戏研制方面投入，企图改变“重署理、轻研制”的局势，研制人员数量也由2019年的806人增至2021年上半年的1565人，但需求留意的是，国内嬉戏出售市场现已进入了“存量年代”，各大嬉戏厂商为了追求经营收入的增加，纷繁在“买量”方面投入重金，以交换“流量”的支撑，即使这样也现已躲藏了边沿递减的状况。

据Wind数据，2019-2020年及2021年上半年，三七互娱(002555)出售花费别离为77.37亿元、82.13亿元、47.85亿元，同比别离增加131.15%、6.15%、5.18%；完美国际(002624)出售花费别离为11.45亿元、18.31亿元、9.04亿元，同比别离增加30.06%、59.92%、20.77%；易-S出售花费别离为62.21亿元、107.03亿元、57.80亿元，同比别离增加-34.70%、72.06%、38.13%。

结合前文各公司嬉戏事务收入增速能够看出，出售花费增加为嬉戏厂商所带来的收入增加愈加不杰出，但存量博弈又强逼各大厂商不得不在出售花费方面连续加大投入。上市公司快报

在此布景下，暂时不管心动公司的研制投入能否发生“爆款”，仅在“流量”抢夺方面，中小型嬉戏厂商本就处于杰出弱势。

TAPTAP难扛大旗

据Wind数据，2019-2020年及2021年上半年，心动公司信息服务费收入别离为4.60亿元、5.16亿元、3.36亿元，同比别离增加55.92%、12.19%、32.74%。

从数据上看，尽管信息服务费事务保持了不错的收入增速，但其增加瓶颈也十分杰出。上市公司快报

据历年年报数据，信息服务费收入要害由TAPTAP所奉献。概括地讲，TAPTAP运用“不联运、零分红”的嬉戏途径分发形式，经过为广告主供给在线推行服务取得相关收益。受手机体系的先天属性影响，国内手游分发途径要害以各类手机厂商的安卓体系使用商铺以及苹果手机的APPSTROE主导。

据发布信息，国内的安卓途径除了收取5%的途径费外，分红份额一般为50%，从这个视点看来，TAPTAP的事务形式无疑是动了国内手机厂商的蛋糕。更为严重的是，华为、小米、VIVO、OPPO等安卓手机使用商铺中现已不再供给TAPTAP的下载,国内用户只能经过其官下载APK文件后，复制至手机上进行装置。其它，据国内第三方检测途径七麦数据，自TAPTAP上线以来，其在IPHONE设备上的累计下载量仅为706万次。

依照正常逻辑，一款APP的用户数量以及增加速度是广告主决议计划是否投进广告的严重要素。

据历年年报数据，2019-2020年及2021年上半年，TAPTAP国内版均匀月生动用户数量别离为1788万人、2570万人、2870万人，同比别离增加19.60%、43.70%、15.60%。上市公司快报2020年及2021年上半年，TAPTAP海外版均匀月生动用户数量别离为480万人、1320万人，同比别离增加330.90%、484.40%。

从数据的视点看来，TAPTAP国内版月生动用户数量增加杰出放缓，而海外版生动用户的快速增加或许率不行连续，其原因在于，2020年上半年，TAPTAP海外版均匀月生动用户仅为256万人，同年9月，现象级嬉戏《原神》在TAPTAP上线，从这个视点看来，TAPTAP海外版生动用户的快速增加在很大程度上是受《原神》上线所造成的。

归纳上述信息，TAPTAP生动用户的快速增加很难坚持，与之相应，心动公司的信息服务事务收入的高速增加相同难以为继。

针对上述问题，《证券出售市场周刊》记者已向心动公司发去采访函，到发稿公司方面未进行回复。