股票上市公司快拓日新能报

新股评级|康拓医疗归纳评分：7分

关于康拓医疗职业：医疗器械/医药生物（科创板）

近来，上交所受理了康拓医疗的科创板上市请求，公司此次IPO拟募资4.4亿元，股票上市公司快报发行股份数量占发行后总股本的份额不低于25%，保荐组织为华泰联合证券。

康拓医疗成立于2005年，是一家专注于三类植入医疗器械产品研制、出产、出售的高新技能企业，要害产品包括用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和PEEK颅骨修补固定产品，以及胸骨固定产品、神经脊柱产品、配套植入东西等其他产品。

公司已获得12个III类植入医疗器械注册证，触及多个细分范畴创始产品，在PEEK资料颅骨修补和固定产品出售市场占有国内榜首大出售市场份额。

根底盘

亮点

1、得益于两大神经外科产品的放量，股票上市公司快报公司近三年营收、归母净利年均复合添加率分别为42.9%、127.2%，加权ROE从2017年的12.06%提高至2019年的34.16%。

2、2018年公司在钛资料颅骨修补固定产品出售市场份额占比9%（市占率第三，国产厂商榜首）；在PEEK颅骨修补产品占有约75%的出售市场份额，完成了国产代替。

3、2023年我国神经外科高值耗材出售市场规划有望到达61亿元，2018-2023年复合添加率达11.12%，将来PEEK修补产品浸透率的快速提高以及对钛修补产品的代替晋级将成为颅骨修补出售市场规划添加的严重驱动力，公司占有抢先优势。

危险点

1、职业现行政策危险，股票上市公司快报两票制和高值耗材集采将来有或许全国扩围，给公司盈余才能构成影响。

2、钛资料神经外科产品要害产品份额被强生、美敦力等进口企业占有，一起国产品牌很多，竞赛剧烈。

3、与职业中的国外跨国性企业比较，公司的出产和出售规划仍然较小，规划优势没有构成，并且正面临产能瓶颈，IPO后产能估量有较大改进。

4、发行前，实践操作人胡立人算计操作公司股份总数的70.98%，估量发行后降至53.2%，仍存有实控人操作危险。

康拓医疗新股评级详解：

一、职业远景（占10%）8分

依据EvaluateMedTech数据，将来5年，股票上市公司快报全球神经外科医疗器械出售市场规划增速可达9.1%，是悉数医疗器械细分范畴中猜测增速最快的细分范畴。

以出厂价核算，2018年我国神经外科高值耗材出售市场规划约为36亿元，较2014年复合添加率达13.10%。将来，获益于国内神经外科手术技能的不断老练、神经外科科室力道的增强和医师数量的添加、神经外科手术向三四线城市和底层医院下降，以及人们付出才能上升和健康认识加强带来的神经外科手术需求的进一步开释，2023年我国神经外科高值耗材出售市场规划有望到达61亿元，2018-2023年复合添加率将到达11.12%。

2018年全国需运用颅骨修补板对颅骨残缺进行修补重建的手术约4.1万例，其间钛资料产品占有约93%的出售市场份额，PEEK资料产品浸透率现在较低。而PEEK修补产品的功能全方位高于钛修补产品，近年来出售市场规划快速添加，2017年至2019年出售市场规划复合添加率超越80%，将来PEEK修补产品浸透率的快速提高以及对钛修补产品的代替晋级将成为颅骨修补出售市场规划添加的严重驱动力。

二、出售市场位置（占20%）7分

现在国内出售市场颅骨修补固定产品出产厂家较多，其间钛资料国产厂家要害包括康拓医疗、大博医疗(002901)、双申医疗、康尔医疗等，2018年公司在钛资料颅骨修补固定产品出售市场份额占比9%（市占率第三，国产厂商榜首），股票上市公司快报前两家为进口厂商强生辛迪恩和美敦力（算计市占率高达50%），赛道竞赛较为剧烈。

而在PEEK颅骨修补固定产品方面，现在具有相关产品注册证的厂家包括康拓医疗、强生辛迪思和迈普医学。公司具有国内首个国产PEEK颅骨修补产品注册证，2018年公司占有PEEK颅骨修补产品约75%的出售市场份额，完成了国产代替。此外，公司还具有现在国内唯一的PEEK链接片注册证，具有独创性，构成了完好的PEEK颅骨修补固定产品线。

三、生长潜力（占30%）7分

康拓医疗现在营收、净利规划尚小，生长才能微弱。2017-2019年，公司完成营收分别为7248.7万元、1.09亿元、1.48亿元，年复合添加率42.9%，完成归母公司净利润分别为1005.95万元、2215.24万元、5193.27万元，年复合添加率127.2%。

公司2017-2019年归纳毛利分别为68.82%、76.41%和79.72%，股票上市公司快报维持在较高水平，旁边面反映公司所在职业具有较高的技能壁垒和职业准入门槛。

公司PEEK产品线运营收入比重逐年添加。2017-2019年，PEEK资料神经外科产品运营收入分别为1742万元、3617万元、6393万元，占比24.28%、34.71%、44.66%；钛资料神经外科产品则为5058万元、6338万元、7172万元，占比70.49%、60.81%、50.11%。

但公司PEEK产线的产能已近饱满，2019年PEEK颅骨修补产品、PEEK颅骨固定产品的产能利用率为别为108.78%、100.29%，估量IPO扩产后有望开释更大产值。

四、公司管理（占10%）6分

发行前，康拓医疗控股股东、实践操作人胡立人算计操作公司股份总数的70.98%，此次发行股份数量不超越1451万股，占发行后总股本的份额不低于25%，股票上市公司快报估量实控人股权份额发行后降至53.2%，仍存有实控人操作危险。

实控人胡立人，1971年出世，延安大学临床医学专业学士学历，具有丰厚的从业经历。1993年10月至2002年12月，任宝鸡有色金属(512400)加工厂职工；2003年1月至2005年3月，任西安嘉德信医疗技能有限公司董事总经理。2005年3月，他与黄帝源、胡建功（兄弟联系）一起出资建立康拓医疗，并历任康拓医疗实行董事、董事长，现任公司董事长。

花费率方面，2017-2019年公司期间花费从3767万元添加至6729万元，期间花费率分别为51.97%、53.03%及45.53%，因为公司事务快速发展，出售花费、管理花费、研制花费均有所添加，但收入增速快于期间花费增速，期间花费率下降。

2019年，公司前五名供货商收购金额为1845万，占收购总额比重为75.81%，具有大供货商收购危险。

五、财政质量（占30%）7分

得益于两大PEEK资料、钛资料两大中心神经外科产品的连续放量和毛利提高，2017-2019年公司快速生长，营收、归母净利年均复合添加率分别为42.9%、127.2%，股票上市公司快报归纳毛利从2017年的68.82%提高至2019年的79.72%，

2017-2019年，公司财物周转加速，总财物周转率分别为0.55、0.61、0.75；净利率快速提高，分别为3.35%、27.88%、27.68%；权益乘数有所扩展，分别为1.15、1.15、1.21；公司净财物收益才能快速增强，加权ROE从2017年的12.06%提高至2019年的34.16%。

净利润现金含量较高，运营稳健，公司2017-2019年净利润分别为943、2134、5074万元，同期净现比为119%、93%、91%。

偿债才能方面，公司2017-2019的财物负债率分别为20.74%、18.21%、15.69%，财物负债结构稳步改进，且均低于可比同行；2019年公司活动份额、速动比率分别为5.94、4.83，短期偿债才能健康。