中国重汽（03808）Q3财报解鲁西化工股吧读：三季度营收和利润下滑，新管理层能否控制好成本
2024-04-07 23:46:28 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“轿车琰究”。
01事情概述
我国重汽（03808）发布2019年三季报，2019年Q1~Q3完成营收292.59亿元，同比下滑6.3%;归母净利润8.20亿元，同比增加12.0%;扣非归母净利润7.66亿元，同比增加9.1%。其间2019Q3完成营收67.91亿元，同比下滑21.8%;归母净利润1.80亿元，同比下滑27.5%;扣非归母净利润1.73亿元，同比下滑28.7%。
02分析判断
工程车需求疲软，“大吨小标”负面影响未消除，三季度营收下滑起伏扩展
重卡整车销量下滑是导致公司营收下滑的首要原因。依据中汽协数据，2019Q3我国重汽集团口径重卡销量3.52万辆，同比下滑6.1%，不及同期重卡板块销量同比下滑3.7%的体现，这首要是因为公司前史上以工程车见长，而年头以来牵引车、载卡车的销量相对平稳，工程车需求疲软。一起，“大吨小标”事情短期内对自卸车、水泥搅拌车上牌形成的负面影响没有消除，A股公司作为牵引车领跑者、水泥搅拌车肯定龙头遭到的冲击最大，估计A股公司Q3重卡销量下滑起伏超越集团口径销量下滑起伏。
毛利率稳健但费用率提高，三季度净利润下滑起伏较大
2019Q3公司毛利率11.16%，环比Q2稍微下降0.30pct，同比提高1.92pct，毛利率体现稳健，本钱管控力度加大的作用得到连续。公司在2019Q3期间费用率提高较多，其间：销售费用率同比提高1.41pct至3.95%，首要是因为细分市场需求不景气，公司加大了促销活动力度;管理费用率同比微降0.05pct至0.58%;研制费用率同比提高0.32pct至0.63%，今年以来公司研制投入力度显着加大;财务费用率同比微增0.06pct至0.56%;四项费用率算计5.72%，同比提高1.74pct。尽管毛利率同比改进，但期间费用率提高导致公司Q3净利率同比下降0.20pct至3.46%，叠加营收下滑的影响，公司Q3归母净利润下滑显着。
重卡高景气量仍在连续，“大吨小标”停息后公司盈余将迎来改进
现在全国范围内国三重卡的筛选进程仍在推动，2021年7月重卡将全面实施国六排放规范，排放晋级将保证重卡板块高景气量至少继续到2020年今后。中长期来看，严查“大吨小标”将导致相关车型单车运力下降，然后带动保有量提高，相应更新需求也随之提高，公司作为牵引车领跑者、水泥搅拌车肯定龙头有望继续获益，咱们以为“大吨小标”停息后公司的盈余将再度迎来改进。一起，新的管理层就任后公司本钱费用管控力度加强，潍柴进入配套系统发动机短板补足、整车竞争力进一步提高，看好公司业绩增加潜力。
03出资主张
保持公司2019~21年归母净利润12.2/13.6/15.1亿元的盈余猜测不变，对应EPS为1.81/2.02/2.25元，当时股价对应的PE为9.2/8.2/7.4x，公司曩昔5年PB大致在1.1~2.3x之间，估计公司2019年底每股净资产到达10.20元，依照前史中枢保持公司1.7倍PB估值，对应目标价17.34元，保持“增持”评级。
04危险提示
重卡职业销量低于预期;工程车需求疲软，销量占比下滑。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
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08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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