[在岸人民币大涨]“6000亿债务风波”下的复星集团：短债暴增，开启“卖卖卖”模式

文|金卫

围棋理论，被郭广昌用到了出资上。

复星世界董事长郭广昌喜欢围棋，他曾用围棋比方复星系的出资哲学——让旗下子公司广泛全球商场，经过上市和发债进行全球融资。

在围棋术语中叫“做眼”，棋的眼越多，“气”就越多，生命力就越强。

借着这套出资理念，郭广昌一路买买买，打造了一个财物超8000亿、横跨多个职业的复星帝国，不少媒体把「我国巴菲特」、「内地李嘉诚」的美誉赠予郭广昌。

不过，最近围绕着复星的论题画风剧变：由买买买变成了卖卖卖。

从本年5月起，复星系公司在A股、港股商场接连减持套现，规划近50亿。与此同时，复星世界被穆迪列入负面调查名单，有关复星集团“6000亿债款”压顶的传言来袭，复星集团怎么了？

世界债款与回购

6月15日，复星世界被评级组织穆迪列入负面调查名单。

穆迪以为：揭露债券商场出资者避险心情的升温，将令复星世界本已严重的活动性承压，且未来6-12个月其境内外债款到期规划较大。受此影响，复星世界美元债迎来三个月内最大跌幅。

几天之后的6月20日，复星世界宣告对旗下于2023年8月17日到期的票息5.5%的美元债，以及于2022年10月9日到期的票息3.3%的欧元债进行要约回购。复星世界美元债有所上升。

在穆迪下调债券评级后，复星祭出了回购这一招，以安稳商场预期。

截止现在，复星世界共存续10只离岸债券，存续规划53.98亿美元，规划约为人民币360多亿，其间一年内到期规划有14.4亿美元。

世界债款，以美元计价，本年美元继续走强，人民币价值降低，复星不只要承当利息担负，并且还有汇率丢失。复星遭受评级下调及债券风云，被喻为是世界债款扯开一道口儿。

相同近期在本钱商场上，复星的几笔减持则引起商场广泛重视。

6月15日晚间，中山共用宣布公告称，公司股东上海复星高科技有限公司方案减持公司股份不超6%。依照当天收盘价格，复星集团减持股份对应市值达7亿左右。

此次减持前，复星集团持有中山共用10.35%的股份，这次减持完后复星的持股份额将降至5%以下。关于减持原因，中山共用表明，为股东复星集团本身运营方案需求。

这不是复星集团第一次大规划减持。

5月31日，复星世界在港交所公告，隶属公司赞同以每股62港元出售青岛啤酒约6680万股H股股份。出售事项完成后，复星系将不再持有青岛啤酒H股。关于清仓原因，公司称是“正常投退组织”。

2017年，复星世界以总价约66.17亿港元，收买朝日集团持有的青岛啤酒2.43亿股H股，收买完成后对青岛啤酒H股的持股份额达17.99%，一跃成为青岛啤酒的第二大股东。

收买之后，郭广昌宣布了一篇文章《我和青岛啤酒的故事》，历数自己甘愿不吃饭也要喝一瓶青岛啤酒的缘分，还慷慨激昂地表明要与青岛啤酒“长时刻共同发展，共创下一个光辉的新时代”。

可是情怀抵不过实际，不到5年两边“各奔前程”，这次减持复星世界算计套现41亿港元，约合人民币35亿。

时刻再往前的3月14日，泰和科技发布了一则“关于持股5%以上股东减持方案的预宣布公告”，称公司股东上海复星创泓股权出资基金合伙企业方案减持公司股份7.5%。

按其时收盘价，复星创泓估计套现3亿多。6月15日晚，泰和科技宣布复星创泓减持数量过半。关于减持原因，泰和科技也表明，系股东资金需求。

复星系近期在A股、港股一再的大手笔减持，原因都是本身资金需求，套现规划近50亿。联系到近期世界评级组织将复星列入调查名单、6000亿债款风云，莫非复星集团也缺钱了？

8000亿财物的复星

复星集团创建于1992年，前身是广信科技，由复旦哲学系的郭广昌拉上同学梁信军一同创建，2007年，复星世界在香港联交所主板上市。现在，复星旗下有健康、高兴、充足、智造四大事务板块。

复星官称：公司为全球家庭客户供给高品质的产品和服务，是一家立异驱动的全球家庭消费工业集团。

2021年复星集团的总财物达人民币8064亿元，在2021福布斯全球上市公司2000强榜单中位列第459位。

这是一张来自复星世界财报的公司架构图，旗下具有47家公司，横跨医药、稳妥、科技、资源、白酒、零售、旅行文明等范畴。

仅在A股、港股，郭广昌旗下“复星系”所操控的上市公司算计达11家，包含复星医药、南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业等，还有复星拿下的金徽酒、舍得酒业两家A股公司，至此，郭广昌旗下A股上市公司共有7家。

港股上，郭广昌还有复星世界、复锐医疗科技、复星旅行文明集团、复宏汉霖4家港股上市公司。别的，复星在海外本钱也有多家上市公司。

2021年，复星世界营收1612.9亿元，同比添加18%；归母净赢利100.9亿元，同比添加26%。

不过，从这几年数据来看，复星世界的营收在添加，可是净赢利有些停滞不前。

早在2016年，复星世界的赢利就到达102亿，这以后归母净赢利一直在130亿以上，2019年，复星世界归属母公司净赢利到达前史巅峰的148亿元，但一年后，这一目标降至80亿，跌幅挨近腰斩。

2021年，公司净赢利康复至约100亿元，但间隔疫情前水平依然较远。

从财报上看，健康、高兴依然是复星集团的根本盘，营收比重占到近七成，高兴板块占比4成。

不过，在疫情影响之下，主打品牌消费和旅行文明的高兴板块，现在也成为连累成绩的主力军。2019年，该板块净利22.33亿元，2020年转为亏本2.8亿元，2021年亏本则继续扩大为5.9亿元。

2019年至2021年，复星世界的运营性现金流别离为78.34亿元、88.85亿元和-32.86亿元。财报解说，现金流削减的首要原因是出资合约负债削减、付出税金添加、待售已完工物业添加、存货添加等，其间，出资合约负债削减导致复星世界运营性现金流削减112.67亿元，首要源自旗下葡萄牙稳妥降低了寿险产品占比。

假如时刻拉长一点再看复星世界的现金流量表，2018年、2019年，复星世界出资活动现金流净额别离为-118亿、-124亿，到2020年，复星世界出资活动现金流为正，出资活动获得现金算计6.13亿，2021年这一目标才转为运用现金5.72亿元，比较疫情前动辄百亿以上的规划，这笔现金流出简直能够忽略不计。

复星集团财报解说，疫情后两年内，复星世界的出资活动现金流入，首要源自处置金融财物、债项出资、联营企业等。

也就是说，疫情冲击下，复星世界加快了兜售财物的动作，对增持财物转向慎重。即使增持，也首要是白酒等抗周期才能强、消费类的财物。

到2021年年底，复星世界负债算计6031.58亿，财物负债率为74.49%。其间活动负债3377.74亿元，短期告贷为1052.27亿元。相较于短债压力，复星世界活动性略显严重，其现金及现金等价物为962.78亿元，不足以掩盖短期债款。

从财报上看，2018年到2021年，公司的期末短期告贷总额别离为人民币677.41亿、827亿、893.39亿和1052.27亿元，复星世界及其子公司呈现短期告贷大幅添加的现象。

在评级下调布景之下，有关复星6000亿债款压顶的说法迅速传播，一些渠道发布的《6000亿债款压顶？账不是这么算的！》对此作出回应称：6000亿债款”，是复星世界兼并报表数字，包含豫园、葡保等旗下多家子公司债款，非复星世界本身债款，复星世界亦不负连带责任。

事实上，这儿涉及到一个财政问题，复星世界的报表归于集团兼并报表，包含旗下公司，债款总额6031亿，或许说是6000亿复星系的债款。

但无论是兼并报表仍是包括旗下公司总负债规划，复星集团仍是存在必定的债款危险，尤其是疫情之后短期告贷暴增。

盈余下滑与杠杆危险

2020年疫情以来，复星系的文旅、消费、地产等板块的景气程度大降，对复星系的盈余才能形成冲击。

以复星世界旗下的豫园股份，主营黄金珠宝、地产和酒业，上一年运营活动发生的现金流量净流出68.77亿元，本年一季度净利下滑四成，其间房地产营收占已三年连降，毛利率跌至低谷。

作为承载复星系地产事务的首要上市渠道，到本年一季度，豫园股份活动负债高达593.9亿元。别的，作为受疫情影响的重灾区文旅范畴，复星也栽了跟头。2020年和2021年，整个复星旅文均别离亏本27亿元左右。

疫情之下，国内房地产职业低迷、旅行阑珊等，也加大信誉延伸危险，加大了复星系的活动性压力。

在疫苗事务上，复星集团也遭到出资者质疑。有出资人在上一年年中成绩会上就不耐心地表明：「疫苗上市，这事儿现已变成了贾跃亭下周回国」。

郭广昌对外定义：「看复星医药，千万不要只看疫苗，咱们还有好多好产品」。

在商场财物价格下行之下，复星系的杠杆危险被同步扩大，尤其是世界债款问题受重视，而复星系也不得不采纳卖卖卖的形式缩短规划、回笼资金。

8000亿规划的复星，现在也面对疫情冲击的问题，一方面复星旗下公司的盈余才能下滑，另一方面，疫苗事务遭到质疑。关于复星“6000亿债款风云”后续音讯，咱们将继续重视。