[常熟转债]天风证券副总裁赵晓光：优质深度研究应论点明确、论据充分、论证严密
2023-02-19 17:22:14 来源：盛楚鉫鉅网
近来，天风研讨发布了《赵晓光：天风界说的“优质深度研讨”》一文，天风证券(行情601162,诊股)副总裁、研讨所所长赵晓光表明，
以下为全文：
动辄百页陈述，动辄数万文字，动辄口high研讨，但是你看完之后，是否仍然一头雾水、是否仍然莫衷一是，是否仍然无法处理心里的疑问？客户常常诉苦，职业内卷，人员扩张，很多投入，为何反而更加难见一篇实在得既能解说曩昔、描绘现在，更能前瞻猜测未来的深度研讨陈述？
研讨的后视镜越来越多，放大镜、望远镜哪里去了？
怎样才算是一篇实在的深度陈述？
怎么才干写出一篇实在的深度陈述？
以下是天风研讨的实践和考虑。
一、观念清晰
所谓观念清晰，便是不能把一篇陈述写成洋洋洒洒的八股文，写满意维度描绘的说明文（这些内容只合适放在陈述最终的摘要），而是要有清晰的观念，全篇内容都是环绕这一观念服务和打开层层推理证明。
一起，要求观念是与企业估值休戚相关的，比方职业增速、竞赛格式、企业管理才能、产品可仿制性。观念选题可所以直入定论，或者是影响定论的要害要素。
咱们尽力将工业研讨和微观研讨提高为科学层面，但在某些研讨条件不充沛环境下，定论未必能彻底量化。研讨趋势的改变至关重要。工业增速加速或怠慢，竞赛格式变好或变坏，企业管理才能提高或下降，是更重要的选题方向。
对资本商场研讨而言，研讨观念与商场共同预期的不同，是重要的选题方向。多年前，同行创始的陈述主页论说“咱们与商场不同之处”的形式，值得推行。
二、论据充沛
简略来自百度查找、过往数据和文献的论据，不构成优质深度研讨的要素。
详尽的论据，最中心来历是工业资深专家的沟通。跟着科创系统和细分职业越来越多，传统的认知才能和职业常识，无法满意深度研讨的要求。工业专家是供给根据工业上下流的的信息，是构成论据的最重要因素。
但只根据某个专家的访谈，易有片面性，历史上呈现过屡次大都工业专家团体看错的状况。未来的开展在两个方向，一是根据大样本的专家访谈，针对研讨方针要素的问卷调查是未来研讨的重要方向，这方面咱们现已做过几回事例，作用出奇的好。另一方面是打开工业链跨度，从上下流空间维度更全方位打开访谈，经过下流收购看上游、经过上游出售看下流，相互穿插印证工业联系。
专家系统一定要深度耦合工业和笔直工业，曩昔专家系统的坏处在被迫服务、仅仅信息供给、缺少高水平专家，经过自动化、产品化和渠道化，将是未来开展形式。一起经过事务形式、渠道化和圈子化的立异，是招引高水平专家的参加的重要的办法。
在各行各业中，都有沉浸于工业的研讨安排、媒体安排，他们在各自工业具有丰厚经历和人脉，以敞开协作的渠道形式，深度协作，满足能够深化工业，共建根据某工业最强的专家库、专家圈、企业库和工业趋势盯梢系统。咱们在元世界、物联、半导体和轿车Tier1，现已积累了开端但作用很好的经历。
数据科学是未来能够比美专家科学的研讨系统，也是未来足够数据的重要来历。以天风研讨在协作的某家数据公司为例，他们整合上千万企业用电用水、税收、用工、资金的脱敏数据，以及数亿互联用户的脱敏数据，足以构成详尽的中观到微观的数据系统。
方针研讨开端更加重要。天风研讨经过和我国方针科学研讨会等中心方针智库的协作，能够更前瞻预判微观和工业方针方向。
总而言之，得论据者得深度研讨，无论据者是一纸空文。
三、证明紧密
紧密而深度的证明进程，一定是环绕工业链上下流主体的递推剖析、一定是根据时刻和空间维度的比较剖析，一定是根据实在场景的复原，一定是根据研讨方针主要矛盾和主要特征的层层打开。
证明进程要让客户感受到抽丝剥茧、层层递推的对研讨方针的“破案进程”，要让客户沉浸在逻辑揣度带来的考虑愉悦。
在工业千差万别，认知没有完结状况下，比较研讨是中心研讨办法。经过对方针在各个维度的时刻轴、空间轴的要害要素的差异化打开。
以TMT职业为例，典型的比较证明是，以客户为本的互联企业在客均产出的不同，以人为本得计算机职业在人均产出的不同，以设备为本的电子制造业在设备产出的不同，都是很好的打开证明和深化工业的进程。
现在研讨陈述的最大坏处是，陈述内上百个图表和数据列表，其内容和定论并未构成紧密论说联系。举例而言，以一个职业历史上30%的增速水平，并不能证明未来职业增速的可持续性。
清晰的观念、充沛的论据和谨慎的证明，便是深度陈述的三要素。背面需求的是陈述编撰者研讨的好奇心、研讨的责任心、研讨的敞开心，需求研讨渠道在数据科技、专家资源和研讨系统的支撑，更需求安排客户和企业客户的不断反应、共享和要求。
天风研讨将秉承以上理念，将自有300人团队，对内与内部专家团队、数据研讨院深度整合，对外与工业安排渠道、金融科技渠道、专家智库渠道深度耦合，消除当时研讨之坏处，创始研讨深度之新时代！
――赵晓光
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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