000519股票(范思蓝恩)

因本年疫情要素，聚烯烃工业链中等偏低库存或许仍需坚持一段时间，新产能自高自大投产的推迟和外盘贱价货源到港不及预期大大减缓了库存累积的速度，短期盘面处于上有阻力下有支撑的震动阶段。中长时间看，虽3-4季度新产能自高自大不断投产，不扫除盘面会往下下行但或许不至于触及新低，咱们对本年微观逆周期方针和疫情医疗物资影响引发的聚烯烃需求抱有必定预期，叠加国内聚烯烃需求的耐性，咱们以为下半年聚烯烃尚没有到达严峻过剩的阶段，或许处于弱平衡态势，别的原油价格处于上升通道中，本钱支撑或起到效果，中长时间走势区间或处于宽幅区间震动，L01震动区间或许在6200-7000，PP01震动区间6000-7300，主张阶波段操作。跨种类来看，长时间看PP供给增速高于L供给增速，油价偏强格式下L较PP本钱支撑更强，故中长时间可布局多L空PP；长时间看，产能投进周期下，PP各工艺的工业赢利大约率不断收窄，MTO赢利或将不断紧缩，可考虑中长时间布局PP与甲醇MA的套利，即做空MTO赢利。

2020年又是聚烯烃新产能投进大年，不过上半年除4月份河北利和知信投产一套30万吨/年PP自高自大外，暂无其他新自高自大已投产。依据咱们把握的信息来看，接下来将要在7月底-8月投产的聚烯烃自高自大是中科炼化(35万吨/年HDPE和50万吨/年PP)和辽宁宝来自高自大(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和60万吨/年PP)，别的中化泉州(40万吨/年HDPE和35万吨/年PP)亦有或许在8-9月投产，以上三套自高自大或许可以赶在L2009和PP2009合约交割之前量产。除此之外，大庆联谊(40万吨/年HDPE和50万吨/年PP)、烟台万华(45万吨/年LLDPE、35万吨/年HDPE和30万吨/年PP)、宁波富基二期(80万吨/年PP)或许在9-10月份投产，青海大美、延伸中煤榆林二期、东明恒昌化工、华亭煤业、华泰盛富和中韩石化扩能等项目自高自大大约得2020年末或许或许推迟到2021年投产。经测算，若上述新产能投产预期可以实现，到2020年末，PE和PP粒产能别离为2287万吨和2906万吨，产能同比增速别离为20%和18.81%，处于自2010年以来聚烯烃PE和PP产能增速的高位，其间PE产能增速已创前史新高。

除国内下半年有不少新产能自高自大投产外，国外亦有不少聚烯烃自高自大兢兢业业投产。据隆众资讯，下半年待投产的国外PE自高自大有阿曼 ORPIC(44万吨/年LLDPE和30万吨/年PP)、伊朗2套30万吨/年HDPE自高自大、俄罗斯和美国等聚烯烃自高自大，下半年国外投产自高自大亦不少。

依据聚烯烃新产能自高自大投产方案、自高自大检修方案、进口货源季节性等参阅因子，咱们对未来6-12月份聚烯烃供给做了大致预算。以09合约来看，预算5-8月PE新料累积供给同比增速为13.38%，PE总供给累计同比增速为10.43%；预算5-8月PP新料累积供给同比增速为13.59%，PP总供给累计同比增速为11.26%，PP同比增速较以往年份偏高显着。以01合约来看，预算9-12月PE新料累积供给同比增速为19.27%，PE总供给累计同比增速为15.73%；预算5-8月PP新料累积供给同比增速为18.85%，PP总供给累计同比增速为17.17%，PE增速破同期新高，PP同比增速较以往年份偏高显着。

聚烯烃需求端或许仍有亮点

如前所述，依据咱们的预算，下半年聚烯烃PE和PP的供给增速或许将到达10%-19%区间，越往后供给增速或许更高。自问一下，下半年聚烯烃这么多的货出来，商场可以消化掉吗？不少读者或许臆测下半年聚烯烃将处于严峻过剩的局势。针对此，咱们对聚烯烃的需求数据做个大致的定量测算。

首要，咱们得论述一个观念，即我国聚烯烃需求具有较强耐性。2019年商场对聚烯烃需求不看好的时分，但年末的两油库存数据和2020年头统计局发布的2019年塑料制品产值数据着实超出商场的预期。详细数据来看，2019年塑料制品产值7799.5万吨，同比增速为29.1%，2019年末两油合成树脂库存亦去化至挨近50万吨的前史低位水平，咱们以为占比通用塑料超60%的聚烯烃在塑料制品消费中贡献了较高份额，我国聚烯烃需求具有较大耐性。其实，聚烯烃塑料制品已充沛渗透到居民的日常日子，且70%为一次性消费品，需求端具有较强的刚性，此部分刚性需求受微观经济影响较小。另久远来看，依据 IHS 数据我国人均PE和PP消费量仍有添加的空间，现行的人均PE和PP消费量与发达国家仍有较大距离，特别是当时我国居民处于消费晋级和塑料制品原材料处于前史贱价的时期，人均PE和PP消费量坚持添加的预期更简单实现。考虑本年疫情布景和两会建立的“两新一重”影响方针，咱们以为本年需求增量体现较好的或许是管材型材类、中空容器、纤维料、PE膜料、PP均聚注塑类、PP共聚注塑类的需求，对应的是基建、疫情防控、快递和外卖、轿车家电等需求。其他需求来看，咱们以为考虑到本年特别的微观经济布景，需求或坚持平稳或许小幅添加，当然不扫除某些类别需求下降。

基建发力带动管材需求

本年新冠疫情产生以来，在保民生稳工作的方针布景下，活跃的财政方针与货币方针齐发力以影响基建，必定程度有望带动PE和PP管材需求。据预算，2020年低压管材类需求增速35%，则带动HD管材增量为166万吨，PP管材类需求增速15%，则带动PP管材增量为22万吨，若70%需求增量产生鄙人半年，则HD管材和PP管材的下半年需求增量预算别离为116.54万吨和15.4万吨。

新冠疫情催生口罩等医疗防疫物资需求或贯穿2020全年

新冠疫情产生以来，口罩需求急剧添加，据世卫安排最新发布数据，全球来看新冠疫情确诊病例累积超越1000万例且当时北美、南美、俄罗斯和印度等国家或区域疫情防控局势仍然十分严峻，咱们预判民众对口罩的需求或许会坚持到2020年末。据预算，2020年口罩等防疫物资需求增速30%，则带动PP纤维和HD中空增量别离为93万吨和66万吨，该部分需求在前期2-4月份开释70%，后续需求产生鄙人半年的增量别离约为27.81万吨和19.76万吨。

新冠疫情布景下快递和外卖需求添加

新冠疫情产生以来，为有用削减交际阻隔，顾客对快递和外卖的志愿较往年显着添加，这将有用添加PE膜料和PP薄壁注塑料的需求，即均聚注塑料需求。据预算，2020年外卖快餐盒影响的PP均聚注塑料需求增速20%，则带动PP均聚注塑增量为91万吨，若50%需求增量产生鄙人半年，则下半年PP均聚注塑增量为45.54万吨。相似预算，2020年快递影响的PE膜料需求增速10%，则带动PE膜料增量为187万吨，若50%需求增量产生鄙人半年，则下半年PE膜料需求增量为93.3万吨。

轿车、家电需求或许受消费影响方针添加

二季度以来，全国超11城市发布轿车消费的影响方针，一起白电、黑电厂家加大力度促销以应对职业欠景气这一态势，居民消费晋级催生小家电产销体现不错。咱们预算，2020年轿车家电类需求影响的PP共聚注塑料需求增速15%，则带动PP共聚注塑增量为115万吨，若60%需求增量产生鄙人半年，则下半年PP共聚注塑需求增量为68.8万吨。

抱负条件下聚烯烃或许不那么过剩

结合前述测算数据，PE的供需增量差为37.4万吨，PP的供需增量差为95.44万吨，别离占比2019年下半年总供给2%和5.7%，PE、PP处于弱平衡，不过这里有一个条件，即咱们假定其他类需求坚持根本平稳，这首要考虑到政府部门逆周期方针和六稳六保方针以做到拖底需求。实际上，依据咱们之条件出的聚烯烃需求具有较大耐性的观念，其他类需求坚持平稳或许小幅添加的或许性仍是相对较高的。