巴菲特如何看待“新旧盘江股份有限公司”能源？大手笔买西方石油的背后试题……

伯克希尔在西方石油的出手，本年频频到“令人发指”的境地。

SEC(美国证券买卖委员会)最新文件显现，伯克希尔在7月5日至6日期间，以6.98亿美元增持西方石油1024.25万股，买入价介于57.26-59.05美元，平均价为57.94美元/股，对西方石油持股份额升至约18.7%。

事实上，由于具有认股权证，巴菲特可以挑选再购买多达 8390 万股西方石油股票，这将使他的持股份额到达公司 26% 以上。商场都在猜想巴菲特是否会收买西方石油，尽管没有得到回应。

风趣的是，巴菲特曩昔曾指出，出于发表原因，他喜爱坚持“低于 10% 的持股量”，除非他有更大的方案。而曩昔的阅历来看，当他明显超越这个门槛时，他会继续收买整个公司。

来历：SEC 核算：聪明出资者

在巴菲特的一路“买买买”中，西方石油从2月份37-40美元区间一路涨到最高73.9美元，最新收盘价60.67美元，与此遥遥相对的便是原油价格，曾一度涨至每桶130美元，现在大约在100美元。

怎样来看巴菲特买西方石油背面的动力出资主线？“新旧动力”都要有。

今日引荐这篇文章，是大众号“投脑煎蛋”的一篇小文。

作者是聪投了解的朋友，一直在重视学习巴芒，且在饯别价投理念。文章很简练，但观念很清楚，而且信息量更大的“画外音”不少。咱们经授权将内容共享给咱们。

本年以来，伯克希尔哈撒韦在上一年的根底上又继续大幅加仓石油公司，对此，不管美国仍是我国的大都商场人士大多都不太了解，究竟关于石油，简直一切出资组织、就连OPEC都猜测石油需求的高点也就在近几年了。投脑煎蛋也迟迟没有看到比较成逻辑的答案。

那么这篇文章，投脑煎蛋就从自己的考虑和实践动身，解一下巴菲特教师在91岁高龄出的试题。

首要重申一个简略粗犷的判别：动力革新及其带来的出资时机是咱们这一代人不能错失的出资时机。假如你在这方面都没赚到钱，就不要责怪你的儿子、孙子无法改动自己的命运，由于在我看来，他们的时机一定会比你更少。

这是一个看似简略、粗犷且肯定的观念，是出资的大忌，但我对此毫不怀疑。

伯克希尔在动力范畴的出资

在答复问题之前，让咱们先整理一遍伯克希尔哈撒韦一切动力范畴的出资。

1. 伯克希尔哈撒韦动力(Berkshirehathaway Energy，BHE)(市值至少为530亿美元)

伯克希尔哈撒韦动力公司(BHE)被巴菲特称为伯克希尔的第四大伟人(巴菲特在年报中称伯克希尔有四个伟人Four Gaint，依次为伯克希尔保险事务、苹果、圣达菲铁路和BHE；巴菲特在承受采访时，也屡次将它们比作四颗宝石Four Jewels)。

留意，伯克希尔并非100%控股BHE，现在，伯克希尔哈撒韦具有91.1%的BHE股份。

根本上，伯克希尔一切在新动力范畴的出资都是出自BHE之手。

比亚迪：BHE现在经过其100%的控股子公司Western Capital Group LLC持有2.25亿股，当时市值近百亿美元。

MidAmerican:BHE的100%控股子公司。依照Greg Abel和巴菲特在2021年伯克希尔年报中的论述，到2021年年底，MidAmerican在风电范畴的出资总额约为136亿美元，而2022年1月又新增了39亿美元的风电和太阳能项目。

除MidAmerican以外：到2021年年底，BHE还在其他风能、太阳能、地热能项目中出资了合计165亿美元，并向BHE以外的新动力运营组织供给了总计69亿美元的融资。

假如将BHE包含煤电厂和电在内的一切其他事务悉数扫除在外，仅按BHE在新动力范畴的出资(加上BYD的市值)核算，这一部分的价值就现已到达了509亿美元(100+136+39+165+69)。

而假如依照2020年BHE最终一次股权买卖的价格核算，BHE市值为530亿美元。(2020年从Walter Scott的宗族手中，以1.26亿美元购入18万股BHE，或700美元/股)

画个饼看看：

2. 西方石油(Occidental Petroleum Corp.)(200亿美元)

2019年，伯克希尔向西方石油供给了100亿美元的资金(优先股+普通股认股权证)，协助其以380亿美元的价格收买阿纳达科石油公司，成果了近几年全球最大的油气并购案。(雪佛龙是另一个要约方，出价330亿美元)

2020年，因将“对疫情的认知”扫除在自己的才能圈以外，一度清仓其普通股。

2022年3月1日-3月16日，伯克希尔共斥资约56亿美元加仓西方石油。

2022年5月2日、5月3日，伯克希尔哈撒韦在2天内再度大笔买进了588.76万股西方石油，买卖金额超越3.36亿美元。

至此，伯克希尔哈撒韦共持有1.42亿股西方石油普通股、10万股年股息为8%的优先股以及8386万股行权价格在59.6美元/股的认股权证(2021年年报中，巴菲特将这一部分的价值记作110亿美元)

(BTW，2022年以来，伯克希尔哈撒韦对西方石油的一切加仓行为均在此行权价格下方，5月今后的加仓行为乃至可以了解为一跌破此价格就买买买)

按此核算，伯克希尔当时持有西方石油的市值约为200亿美元(63 x 1.42 + 110)。

3. 雪佛龙(Chevron Corporation)(266亿美元)

到2021年年底，伯克希尔持有雪佛龙3824.5万股。

到2022年一季度末，伯克希尔持有雪佛龙约1.59亿股。

按此核算，伯克希尔当时持有雪佛龙的市值约为266亿美元(167.8 x 1.59)

再画个饼：

清楚明了，即使伯克希尔大幅加仓石油公司，石油公司在伯克希尔的动力出资比重最多也便是与清洁动力对半开。

(实际上，Greg Abel在2021年年报中还有提及BHE温室气体0排放的方针。)

那么，why加仓传统动力？

看看巴菲特和芒格自己的话

2019年5月，巴菲特在承受CNBC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，答复：伯克希尔关于西方石油的出资最主要是押注长时间石油价格(bet on long-term oil price more than anything)。

咳咳，留意日期！观念自2019年就没有改变，且2019年就现已敲定行权价格！在新冠疫情之前、在俄乌战役之前。

在尔后的屡次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特有进一步提及，他不喜爱任安在3年内代替石油/传统动力的主意。

而芒格更是以为，石油在未来200年会成为稀缺资源，而且他不在乎其他人主意，他知道自己是对的。

巴菲特在本年股东会上说：

“事实上现在联邦政府贮存了差不多几十亿桶的原油，但关于咱们的经济体量来讲，是不行用的。”

巴菲特买西方石油，他有句话点评说“西方石油董事会做的每一个决议都很完美”。而西方石油的董事会所做的工作，便是削减本钱开支，添加分红。从盈余股的视点去出资，而不完满是依靠于石油价格的大幅上涨。

回到伯克希尔的石油出资

2021年，战役没有对全球动力形成影响时，我国就现现已历了一次动力危机，标明性的便是动力煤价格先翻番后腰斩。

假如出资者具有工业视角，就可以明晰地观察到，新动力所用到的铝、镍、锡、锂、单晶硅、多晶硅等等根底资料，根本都是高耗能资料。

也便是说，要想在短经济周期内完成传统动力向新动力的转型，就需要短时间更多的动力投入，这就形成或许恶化了短周期的动力缺少问题。

新动力之所以可以完成低碳和经济化，是由于它在未来的长周期中可以掩盖短期额定的动力投入。

2021年年中，从核算局发布的动力煤产值数据现已标明，我国的动力煤产值继续增加，但仍不能满意国内需求。

2021年三季度开端，我国经过行政手法让煤矿完成增产，并用相同方法大幅压低动力煤价格，才让煤电企业在较低的电价水平下完成盈余。既确保了低碳开展又不至于让整个社会担负过高的本钱。

石油与煤电的不同之处，便是石油还影响到轿车的革新，锂、镍、铝等资源品价格的不断上涨便是很好的佐证。假如这类资源品的产值不能快速扩张，燃油车到电动车的革新将会比大大都人所幻想的慢得多，脱节对石油的依靠并非那么简单。

别的，油化工的应用范畴相对煤更广泛，但不管是油化工仍是煤化工，传统动力在化工范畴的需求是新动力不能代替的。而且，这样的需求继续增加、继续200年是十分正常的。

以上两点，原本就很难量化和权衡，芒格也只给出了“每天1100万桶这个数字是不行的”。

最终还要弥补一点，行政手法和地缘政治不影响长时间逻辑，只不过行政手法会让价格滑润一点、高点低一点；而战役要素可能会让动摇大一点，高点更高一点。