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2022-09-26 08:59:53 来源：盛楚鉫鉅网
本年的微观面像2013年么？有三点差异是显着的、实质性的。榜首，2013年头处于M1顶部，而现在则坐落M1增速阅历底部区域；第二，2013年非标与理财管理导致流动性偏紧，年中一度有“钱荒”呈现，而现在钱银方针仍然是中性略偏宽松；第三，2013年2月“国五条”出台，房地产调控加码，而现在则现已渡过了地产调控最严峻的阶段并转向边沿放松。
那么微观面更像哪一年？咱们从以下几个视点简略整理一下：
从库存周期的视点，现在处于自动去库存开端阶段，比较相似于2005、2009、2012年与2015年。自动去库意味着需求与库存的同步下行，供应侧限产平抑了本轮库存动摇(见咱们的陈述《密云不雨，叶落知秋》)，自动去库滞后，2019H1将大概率面对库存的自动去化。
从M1周期的视点，现在处于M1底部，也是1996年以来M1增速第7个上升-回落周期的结尾。相同处于相似阶段的包含2005年头、2009年头、2012年头与2015年头。
从通胀环境的视点，全体处于通胀下行期，比较相似于2009、2012、2015年，但2008-2009、2011-2012年归于胀缩急转。
从钱银方针(以及利率环境)的视点，曩昔一年阅历了四次降准(含全面与定向)，且未来也大概率处于中性偏松的方针环境；利率阅历了一轮高位回落，从周期来看大概率是回落期后段。钱银环境相似于2009、2012、2014、2015年。2005年比较大的一个区别是，2004年底处于一轮利率周期高点，2005年利率基本上是全年走低。
从房地产方针的视点，短周期地产方针全体企稳，当地方针略有松动，这与2009、2012与2015年的状况比较相似。2005年房地产调控处于加码期，先后出来“老国八条”(《国务院办公厅关于实在稳定住房价格的告诉》)和“新国八条”(《关于做好稳定住房价格作业的定见》)。
从财政和基建方针的视点，现在处于方针逐步起效、基建底部上升的阶段，比较相似于2009、2012、2015年。
早年一年和当年年头的财物价格特征视点，前一年权益商场全体跌落后，当年头小幅上涨，这种景象比较相似于2003与2012年。2015年有显着差异，2015年上半年是杠杆牛市，下半年则是商场剧烈调整。
归纳上述多方面要素，彻底可类比的年份是没有的。从周期视点，比较简单类比的是2005、2009、2012、2015；而2005年有显着差异的是外汇占款、利率环境和房地产方针，2015年有显着差异的是金融杠杆环境和商场估值。这些差异就微观面来说是实质性的。
2009年、2012年的微观面好像有必定类比含义，但两个年份在定论上亦差异较大。前史绝少重复，阅历景象只能当作参阅。2009年和2012年参阅含义相对更大些，它们都归于咱们所说的“经济退、方针进”，周期阶段，方针特征也有较大相似性，但2009年归于钱银扩张显着、实体杠杆弹性更大的年份；2012年非标处于快速开展初期，它在某种含义上在快速举高权益出资的机会成本。这都是不同点。并且对权益商场来说，2009和2012年在方向上的定论也是不一致的。中心假定危险：经济下行压力超预期；商场下行危险超预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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