从“一带攀渝钛业一路”看2018年港股投资机会： 长远布局两大策略方向

本文来自长江证券的研报《从“一带一路”看2018年出资时机：久远布局两大战略方向》，作者为长江证券剖析师张弛、刘启元、赵颖楠。

“十九大”将“一带一路”主张提高到了一个新的高度。得悉，长江证券宣布研报称，2018年人民币兑美元或“稳中有升”，境外金融网络布局继续完善及当地参加对外直接出资活跃性显着提高等，将有利于“一带一路”建造加速推动，并催生出新的出资时机。长江证券提出2018年布局“一带一路”两大战略方向：

一是掌握国内出口向好趋势，布局“一带一路”方针支撑且海外事务占比较高的板块，包含：代表“先进产能”的TMT、工业运送、机械及高端配备和代表“过剩产能”的钢铁、有色和化工等。

二是工程基建或将获益“一带一路”提高海外事务占比，ROE修正有望促其取得更高的商场估值，主张活跃布局。

2018年主题展望：“一带一路”有望加速，布局两大出资方向

咱们估计2018 年“一带一路”建造有望加速推动，首要依据以下观念：

首要，“十九大”将“一带一路”主张提高到了一个新高度，2018 年推动节奏有望加速。2017 年10 月中国共产党第十九次全国代表大会将推动“一带一路”正式写入党章，充分体现了党和国家领导人对主张“一带一路”和促进国际协作的决计与决心，意味着加速“一带一路”建造已提高到了一个新的高度。

其次，人民币兑美元“稳中有升”，将有利于我国加速“一带一路”的推动节奏。我国对外直接出资首要遭到“国际化战略”、“人民币兑美元走势”和“全球经济形势”等要素影响。

自2013年“一带一路”主张被提出以来，我国对外直接出资规模呈现出加速扩展态势。但是，“811”汇改之后，遭到人民币兑美元加速价值下降及全球经济增速怠慢等要素叠加影响，我国对外直接出资规模很快呈现“见顶回落”。2017 年伴跟着人民币兑美元企稳上升，我国对外直接出资规模也逐渐安稳并显现出回暖痕迹。

展望2018年，一方面，依据IMF 对全球GDP 增速同比升至3.7%的猜测，咱们以为全球经济继续复苏将有利于下降我国对外直接出资的危险，进一步扩展出资规模;另一方面，获益于国内经济好转、交易继续顺差、商场系统性危险下降及金融账户净流出削减等要素，截止于2017 年10 月我国外汇占款余额环比添加21 亿元达215128 亿元，其前一个月已完毕了长达22个月的接连负增加。

咱们估计，2018年国内经济仍有望坚持景气、交易出口坚持向好，以及中美10年期国债收益率利差坚持相对优势等要素，将支撑外汇占款余额稳中有升，然后较大程度安稳人民币兑美元汇率。假使美国经济正中咱们上期周报猜测的走向“滞胀”，人民币兑美元将大概率走强。这将有利于我国加大对外直接出资规模，提高“一带一路”的推动节奏。

最终，境外金融网络布局加速和当地参加活跃性提高，将支撑“一带一路”建造逐渐进入由“广度到深度”地全方位协作。金融组织是支撑我国对外出资、工程项目及运营等根底;也是探究我国与“一带一路”要点区域完结标准互认、务实协作、互联互通等多边协作的“试金石”和“先锋队”。因而，只要金融组织首先布局并逐渐完善境外金融网络的构建，才干加速国内企业跟从“一带一路”走得更远、布局更广、事务愈加多元化。

到2016 年我国国有商业银行布局境外国家或区域达45个、建立分行83 家、隶属组织59 家及雇佣外方职工人数4.8万人，2014 年—2016 年复合增加率别离为8.7%、10.8%、6.4%和8.1%。这反映了商业银行等金融组织正加速对境外商场布局，将有利于支撑“一带一路”建造进一步提速。别的，从非金融对外直接出资占比来看，当地奉献比重呈现趋势上升。

到2016年当地非金融对外直接出资存量为5240亿美元，占出资总额比重升至44.4%;其间，当年非金融对外直接出资增量占比已高达83%。这意味着，我国对外出资已逐渐进入全面化、深度化和商场化，将有利于我国未来“一带一路”作业的全面打开，完结“由广度到深度”地全方位协作与共赢。

展望2018年出资主题，“一带一路”进程加速将有望催生出新的出资时机。因而，咱们依据交易和出资的视点，提出布局“一带一路”两大战略方向：

一是掌握国内出口向好趋势，布局“一带一路”方针支撑且海外事务占比较高的板块。

咱们以为，2018 年跟着全球经济继续复苏，中国出口将有望继续获益于在全球的“市占率”中枢继续上升，坚持较快增加。别的，依据《标准联通“一带一路”行动计划(2015—2017)》指引，我国要点推动“一带一路”区域包含中亚、东南亚、南亚、西亚北非、东亚和中东欧，规模触及有72 个沿线国家和133个战略要点交易往来国家。

2011年—2014 年，我国对“一带一路”要点区域交易出口复合增加率为14.7%，快于我国全体出口复合增加10.3%。2015 年—2016 年，遭到全球经济增速怠慢影响，我国对“一带一路”要点区域交易出口别离下滑1.2%和5.9%，但仍好于同期我国出口全体水平约2 个百分点。这意味着，随同“一带一路”建造的节奏加速，将进一步加大对我国出口增加的支撑力度;其间，“一带一路”要点区域交易及相关方针支撑的出口职业将最为获益。

方针鼓舞扶持：依据2017 年8 月出台的《关于进一步引导和标准境外出资方向的辅导定见》指引，企业随“一带一路”赴境外出资：一方面，鼓舞带动优势产能、优质配备和技能标准输出;另一方面，鼓舞拉动钢铁、煤炭、有色、建材等过剩产能交易出口。

事实上，截止于2017 年9 月我国生命科学技能、核算机与通讯技能、核算机集成制作技能、资料技能、运送工具和机械设备出口累计同比增加别离为10.2%、9.9%、15.8%、9.1%、12.9%和9.5%，均胜于出口全体增速水平7.5%。此外，煤炭、焦煤和铝制品等过剩产能出口也呈现较为显着改进。

海外事务占比较高：依据2016 年财报核算，“一带一路”方针所扶持的出口类别中，海外事务占比较高的“先进产能”职业包含：TMT(41.1%)、工业运送(39.9%)和机械及高端配备(17.1%);“过剩产能”职业包含：钢铁(17%)、有色(12.8%)和化工(10.5%)。

二是工程基建或将获益“一带一路”提高海外事务占比，ROE修正有望促其取得商场更高估值。

截止于2017 年11 月24 日，工程基建职业年头至今涨幅为21.6%，跑输恒指体现近14 个百分点。以2017 年中报核算，工程基建职业年化ROE 仅有6.5%，首要遭到国内基建项目怠慢所造成的。依据wind共同预期，工程基建职业2018 年PB 为0.9倍，排名33 类职业倒数第四位，俨然成为港股商场的“估值凹地”。

到2017 年10 月我国对外承包工程事务累计完结1187 亿美元，同比增加3.5%，增速逐渐回暖。咱们以为2018 年“一带一路”加速推动将有望带动海外工程事务坚持复苏态势，估计工程基建的海外事务占比或较现在8%有显着提高，并带动职业的全体ROE 水平逐渐修正。Wind共同猜测，2018年工程基建职业ROE 或升至13%，意味该职业未来有望取得更高的商场估值。

港市预判及出资战略：短期港股或有调整压力

慎重“增量资金骤减”，短期港股或有调整压力。一方面，12 月中旬美联储将再次议息，商场估计加息概率高达92.3%;加上年底特朗普“税改”有望落地，将必定程度支撑美元短期反弹。截止于2017 年11 月24 日，美元兑港币12 个月远期贴水降至344 个基点，且呈现出趋势性收窄，反映在恒指创下30000 点新高后，海外肯定收益基金的获利资金或开端流出。另一方面，截止于2017 年11 月24 日，港股通净流入进一步升至744 亿港币，但受卖盘边沿上升及买盘边沿削减影响，净流入增量也呈现出放缓态势。

四季度以来，港股屡创新高，继续印证了咱们“四季度港股战略：更上一层楼”的前瞻性判别;但是，到了四季度末，依据上述资金面剖析，短期港股或遭到增量资金边沿递减影响，有必定的调整压力。主张继续盯梢港股通净流入资金，避免因增量资金“骤减”而导致港股进入阶段性调整。此外，未来可逢恒指调整布局前文所述2018年“一带一路”主题下的两大出资方向。

(修改：胡敏)