关于独角兽和新经济公欢瑞世纪影视传媒股份有限公司司上市，李小加在香港立法会回答了三个关键问题

本文来自“香港交易所脈搏/HKEx Pulse”，作者为李小加。

香港交易所集团行政总裁李小加今日(2018年4月3日)到会立法会财经业务委员会“有关新式及立异工业公司上市准则的咨询陈述”的会议时，曾向议员报告讲话，讲话原文为英语，以下是中文译著，仅供参阅。

详细讲演内容如下：

敬重的主席和议员，咱们已向本次会议提交了一份文件和演示文稿供你们参阅。很感谢能有这次时机，让咱们来答复你们对这一重要变革提出的任何问题。

假如主席赞同的话，我不想用幻灯片一页一页地讲，而是想在接下来的几分钟内答复三个要害问题：

i) 咱们为什么要进行这项重要的变革?

ii) 咱们是否在提高香港商场竞赛力与维护出资者之间取得了恰当的平衡?

iii) 国内A股商场近期也在进行发行体制变革，咱们是否有决心咱们的变革能够取得成功?

第一个问题：咱们为什么要进行这项变革?

香港是一个小商场，所以咱们必需求逾越咱们的经济体量来考虑问题，才干坚持竞赛力。咱们的方针是衔接我国内地商场和世界商场。咱们的任务是协助内地商场变得愈加世界化，并协助世界商场更好地了解和与内地协作，促进资金和出资时机的活动。

为了有用发挥这一效果，咱们需求有备无患、与时俱进、灵活应变，始终坚持咱们的竞赛力。咱们需求坚持亲近专心内地和世界商场的开展，特别是美国商场正在产生的工作。

咱们需求协助我国完成在国内商场上不能独自完成的方针，咱们需求协助世界商场完成本身无法完成的方针。香港需求把这两方联系起来，把两头的人聚在一起——无论是在香港仍是经过香港。沪深港通便是一个成功的典范。

不过，咱们在一个十分重要的范畴现已落后。咱们没有以正确的姿态拥抱新经济，特别是在容许有特别投票权架构的公司、未有运营收入的公司上市、以及第二上市等重要范畴。这些都是让美国商场从全球各大商场中锋芒毕露的重要因素，并且现已令纽约比咱们香港和内地商场具有强壮的竞赛优势。

这项变革并非易事。四年前咱们开端了这项变革，其时的商场环境跟现在十分不同，咱们克服了许多应战才走到今日这一步。咱们现在正处于终点线。经过这项变革，期望咱们能够坚持领先方位。在这个范畴咱们不能再失利，由于新经济很或许是推进全球经济(特别是我国经济)添加的引擎。香港将成为这一开展时机的巨大获益者，因而咱们有必要与时俱进，坚持咱们的竞赛力。

关于第二个问题 - 咱们是否在提高香港商场的竞赛力和维护出资者方面取得恰当的平衡?

咱们的答复是必定的。

从变革的第一天开端，维护小股东的权益一贯是咱们坚持的要害准则。咱们都知道需求做些什么才干坚持竞赛力，但要把这个重要方针与咱们一贯坚持的维护小股东、保证其利益免受控股股东侵略的方针平衡起来并不简单。

事实上，这一变革并没有削弱咱们现在的上市准则为小股东供给的维护。现在上市准则为小股东供给的维护办法底子没有任何改动，改动的是咱们怎样看待控股股东能够取得其操控方位的方法。

传统上，咱们只认可一个股东经过为公司奉献的金融资本来取得控股股东的方位。股东的操控权需求与其出资额恰当。这项变革主张让人力资本(如知识产权，新商业模式，创始人的愿景等)也被供认和承受，成为取得操控权的一种方法。换句话说，咱们并没有改动小股东怎么遭到维护。咱们仅仅翻开大门，答应控股股东经过不同方法来取得操控权。

一旦经过以上方法完成了控股，这些控股股东将遭到与咱们现在监管其他控股股东(国有企业/宗族股东)相同的监管。最重要的是，咱们拟定了额定的保证办法，以防止或许的权利乱用对出资者权益的损害，比方上市后不能添加特别投票权的份额，再比方特别投票权股东假如逝世或不再有才能担任或脱离董事/管理层职位，特别投票权将失效的日落条款。

总归，咱们以为咱们现已达到了恰当的平衡，咱们将持续以这种精力监管商场。

终究一个问题 - 咱们是否有决心咱们的变革能够让咱们与时俱进、坚持竞赛力，特别是考虑到上周末内地刚刚宣告了CDR(存托凭据)试点。

四年前，咱们遭受了第一次严重波折，然后开端测验变革。在整个变革过程中，咱们一贯预期内地商场将沿着相同的道路变革和持续敞开商场。关于新经济工业这么重要的经济引擎，内地采纳举动来欢迎这些公司上市仅仅时间问题。

我国的敞开、生长和成功(包含新经济的出现)，为咱们每个人发明晰一个更大的饼。我国的新经济公司终究能够在咱们自己的时区而不是在美国腾飞，香港将从中获益。

内地商场迈出了英勇的一步，这并不简单。内地的变革加上咱们自己的上市准则变革，将便当更多独角兽经过香港和内地资本商场融资，然后大大加速我国新经济的开展。

咱们估计有更多的公司考虑在香港和内地一起上市，融资活动愈加活泼，出资者关于新经济职业的出资爱好更高，金融中介机构也愈加活跃推进新经济公司上市。

在招引公司上市方面，香港依然处于有利方位，咱们具有十分共同的优势。咱们是一个愈加敞开的、世界化的、与各方连通的经济体。咱们主张的生物科技类公司上市规矩将为我国和世界的生物技术、制药和生命科学公司在香港上市供给共同的时机。

特别值得重视的是，大多数独角兽都有许多来自世界PE/VC(私募/风险出资基金)的出资，这些世界出资者关于他们的运营开展有很大的世界影响力。因而，即便他们或许决定在境内经过发行CDR上市，来香港上市也是他们最天然的挑选。此外，虽然执行了最新的变革，内地商场依然需求持续变革和进一步敞开，为新经济公司供给平等程度的商场灵活性，并为这些公司供给足够融资来历，令它们维持在我国和世界上的竞赛力。

毫无疑问，许多公司会活跃考虑在内地上市，但咱们估计也有许多的企业对来香港上市很感爱好。关于已在美国上市、预备在内地发行CDR的大型我国公司而言，香港也能够发挥效果，为它们供给价格连通和交换的机制，推进境内与境外出资者之间的互动。关于在海外建立的我国公司，假如要寻求CDR上市，依据界说，他们需求在世界商场(例如香港)先发行普通股上市。

总归，我国内地的变革将为新经济进入下一个爆发式添加阶段供给重要催化剂，新经济添加终究将使咱们所有人获益。这一变革也说明晰咱们自己的变革方向是正确的。

归根结底，咱们以为“一国两制”下的香港将持续成为衔接高速添加但并未彻底敞开的内地经济与世界其他地区的最重要渠道，推进两边高效快捷的互动。

资本商场之间的竞赛一贯存在，但内地和香港资本商场存在一些底子性差异，让咱们不是直接的竞赛对手。咱们与内地和美国的联系，再加上咱们世界化的规范和作为敞开商场的悠长前史，真正使香港从世界其他地区中锋芒毕露。咱们与内地优势互补，协作连通，发明共赢。曩昔二十五年来，咱们一次又一次证明晰这一点。

二十五年前，咱们引入了H股准则。其时内地商场刚刚起步的时分，咱们是内地的首要“本乡商场”，美国是首要的“世界商场”，在香港和美国有许多两层上市的比如。随后，当内地商场开展起来之后，香港逐步成为内地企业的首要世界商场，而美国已不在它们的考虑规模之内。惟在曩昔的五至十年间，由于内地和香港商场都存在一些发行妨碍，许多新经济发行人挑选在美国商场上市。跟着香港与内地变革的逐步完善，我国的新经济企业再也毋须远走他乡。内地将成为它们天然的本乡商场，而香港则会成为它们首选的世界商场。

前史证明，内地商场的开展一贯是推进香港商场开展的催化剂。香港商场从来没有由于内地商场的兴起而被代替，相反，咱们总能从内地商场的敞开与开展中获益并取得更大的成功。这次两地就新经济企业推出的变革也相同，假如内地商场依然约束新经济公司上市，对内地新经济公司而言，香港商场将会成为本乡与世界结合的首选商场;假如内地商场相同欢迎新经济企业，不只不会削弱香港商场拥抱新经济的才能，咱们依然会从中得益，由于两地商场能够共同努力推进新经济更敏捷的开展，这与曩昔二十五年以来的开展是相同的。

咱们十分有决心，在新经济年代，咱们将连续以往咱们从H股和红筹股的突破性上市中取得的成功。咱们的商场将迎来愈加光亮和昌盛的未来。

终究，我很愿意答复我们的发问。谢谢主席。（修改：王梦艳）