FOF的发展及其星宇股份股票对ETF的带动

秋俭

自2016年9月证监会发布《揭露征集证券出资基金运作指引2号——基金中基金指引》以来，基金公司纷繁布局出资基金中基金（FOF）。到2017年末，国内已有6只FOF产品面市，算计规划超越130亿元。业界对FOF引领出资办理向财物装备转型并带动ETF加快开展充溢等待。

国内FOF开展展望

作为成功的高校捐献办理基金，耶鲁大学基金会的收益首要来源于大类财物装备（奉献率挨近90%），其次是择时，最终才是选股。跟着资本商场有效性的进步，基金无法持续地经过选股获取收益，而经过择时获利的难度也不断添加，因而财物办理长时刻的收益更多取决于财物装备才能，耶鲁大学基金会的成功便是很好的实例。

FOF的中心价值就在于财物装备，被迫出资的各类基金则为FOF供给了广泛而低成本的东西。业界对FOF在国内的开展充溢等待，尤其是自动办理被迫类FOF（AFOIF）有望在国内大行其道，该类FOF在母基金层面经过客户需求挑选不同装备战略，在子基金层面挑选恰当的被迫出资东西。

FOF使用的考量

（一）FOF财物装备战略

FOF财物装备需求依据客户需求设置装备战略和方针。从美国经验看，有超越80%的FOF选用方针周期战略，还有许多FOF选用危险点评战略。

方针周期战略对应的基金分为两种：一种是方针危险基金，比方恒康公司的生活方式保存/稳健/生长基金，以危险作为方针导向；别的一种是方针到期基金，比方太平洋(601099,股吧)出资公司发行的RealRetirement2020基金，以退休日期为方针，高危险财物份额跟着到期日挨近不断下降，低危险财物不断进步。

危险平价战略经过权重设置，使得每类财物或因子的危险奉献挨近，防止单个财物或因子呈现较大亏本时过度影响组合体现。比方黄金和权益财物的组合，若黄金动摇性只要权益财物的一半，出资者可将组合中黄金配比大致设置为权益财物的两倍。

（二）ETF东西优势及ETF东西池简介

ETF作为FOF东西的优势可谓与生俱来。比较其他被迫型基金而言，ETF东西特点最强：

1.ETF买卖更便当。ETF能够在买卖时刻接连买卖，而一般指数基金一天只要一个申赎对价。

2.ETF费用更低价。国内一般指数基金（含LOF）办理费率通常在1%左右，而ETF只要0.5%，且无需交纳昂扬的申赎费用。

3.ETF财物更通明。ETF每日发布基金申赎清单，财物持有明细一望而知。一般指数基金却不会及时发表其具体财物散布和仓位水平。

4.ETF盯梢指数更高效。一般指数基金盯梢指数效果会受大额申赎和现金持仓影响，ETF彻底仿制和什物申赎使其盯梢指数效果更好。

现在，国内ETF种类现已比较丰厚，能够发挥FOF东西池的效果。如股票类ETF既有上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF等宽基ETF，也有国企改革、军工、医药等主题或职业ETF，还有上证380ETF、上证中盘ETF、中证1000ETF等市值规划ETF，以及出资香港、美国、欧洲等境外商场的ETF。债券类ETF有出资利率债的国债ETF，及出资信誉债的企债ETF、城投债ETF，后续还会按久期和信誉评级细分持续丰厚产品系统。产品ETF首要是黄金ETF，合适FOF避险、抗通胀及对冲汇率动摇的出资需求。钱银ETF则可作为FOF仓位办理和流动性办理的重要东西。

ETF构建FOF的实例

（一）iShares方针到期（TargetDate）系列

iShares（安硕公司）在2008年上市了七只不同方针日期的装备型ETF产品，包含TargetDate2010ETF、TargetDate2040ETF等。这七只ETF产品均为FOF，持有的首要标的成份相同，均为iShare发行的ETF产品，不同的是成份ETF在这七只FOF的净值占比不同，旨在为不同年份的退休者进行财物装备，其装备的财物包含股票、债券、REIT（房地产出资信托）等。

经过调整不同类别财物的份额完成不同的危险收益特征，来匹配不同年份退休者的危险接受才能。方针年份越远，股票ETF和REITETF占比越大，债券ETF占比越小，所接受的危险越大收益也大。反之，股票ETF和REITETF占比越小，债券ETF占比越大，所接受的危险越小收益也小。

（二）TargetDate2030ETF的构成举例

下面以TargetDate2030ETF为例具体介绍其十大成份ETF构成。

其间股票类成份ETF包含：CoreS&P500ETF占比32.92%，盯梢指数为标普500指数，办理费率0.07%；CoreS&PMid-CapETF占比10.89%，盯梢标普400中型股指数，办理费率0.15%；CoreS&PSmall-CapETF占比3.63%，盯梢指数为标普600小型股指数，办理费率0.17%；MSCIEAFE占比20.11%，盯梢指数MSCIEAFE（欧洲、澳洲、远东等老练股票商场）指数，办理费率0.34%；MSCIEmergingMarketsETF占比2.67%，盯梢MSCI新式商场指数，办理费率0.67%。

债券类成份ETF包含：CoreUSAggregateBondETF占比19.04%,盯梢美国归纳债券指数，首要投向出资级的国库券、政府相关债券、企业债、MBS等，办理费率0.08%；ShortTreasuryBondETF占比6.26%，盯梢美国短期国债指数，首要投向久期为一个月到一年的国债，办理费率为0.15%；iBoxxHighYieldCorporateBondETF占比2.21%，首要投向以美元计价的高收益公司债，办理费率0.50%；TIPSBondETF占比1.13%，首要投向美国通胀保值债券，办理费率0.20%。

REIT类成份ETF为：Cohen&SteersREITETF占比0.91%，首要投向美国房地产出资信托，办理费率0.35%。

这十大成份ETF中，有五只股票ETF、四只债券ETF和一只REITETF，加权均匀的办理费率为0.17%。TargetDate2030ETF的办理费率为0.30%。两层收费加总的办理费率仅有0.47%，乃至低于我国ETF的基准费率0.5%。这很好地处理了FOF两层收费的难题。

别的，TargetDate2030ETF持仓首要成份均为iShare公司发行的ETF。这样，FOF产品的推行发行，就带动了公司旗下ETF开展。由此看来，海外FOF的抢先供货商也是ETF的最大供货商，这并非偶尔。