[湘财证券]陈 柳：站在国家战略角度看待金融服务实体经济

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站在国家战略变幻看待金融服务实体经济

陈柳长江工业经济研讨院

本文系依据作者在2019年4月24日在浦发银行、中债资信联合主办的“推动供应侧结构性变革、服务实体经济新开展”高峰论坛上讲演内容收拾。

环绕本次论坛“金融服务实体经济”的主题，我想共享三个方面的观念：

咱们在学习习近平总书记关于金融作业的论说时整体上有一个感触：便是总书记讲金融问题时，总是与实体经济开展联络在一起的。

在2017年五年一次的全国金融会议上，习总书记讲了做好金融作业需求掌握好的四项重要准则，第一项便是金融要把为实体经济服务作为起点和落脚点，把更多金融资源配置到经济社会开展的要点范畴和薄弱环节。2019年2月2日，中心政治局第十三次会议全面提出金融供应侧结构性变革时则更直接指出：金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。在前些天中心政治局剖析一季度经济形势的会议公报上，先讲实体经济开展的要点“要把推动制造业高质量开展作为稳添加的重要依托，引导传统工业加速转型晋级，做强做大新兴工业，要有用支撑民营经济和中小企业开展”，紧接着就对的金融提出要求，“加速金融供应侧结构性变革，着力处理融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加速转型晋级”。再回到十九大陈述关于实体经济与现代金融之间的联系重要结论：着力加速建造实体经济、科技立异、现代金融、人力资源协同开展的工业系统，意味着科技要素、金融要素、人力要素都是为实体经济服务的。

这些都阐明，实体经济承当的是主体功用，金融则是服务功用。从近一年以来中美经贸此生的进程能够看出，做出这样判别是非常正确的。我国与美国为西方国家的竞赛终究将表现为高科技工业为代表的实体经济的竞赛。美国成为当今世界的霸主，当然依托美元、美军、意识形态等多个方面，但本质是以高科技为依托的。当时全球面临百年未遇之大变局，我国与西方的竞赛将表现为经济、社会、文明甚至系统的竞赛，但本质是科技实力、实体经济的竞赛，假如实体经济不强壮，经济规划或许是虚胖，终究在世界竞赛中是要落于劣势的。

因而，我了解中心对各行各业各地区方针的要求，许多状况能够总结成一句话：你能为我国实体经济开展做什么？近一年多来，国家层面加速推动长三角一体化并上升为国家战略，其间一个重要原因便是长三角具有最为均衡的制造业系统和最为丰厚的科教资源，长三角一体化的重要方针是构建现代工业系统为代表的现代经济系统，肩负着在全球竞赛中表现国家竞赛力的重担。咱们江苏的领导提出要构建自主可控的工业系统，我的了解便是要为我国高科技中的“卡脖子”环节作出江苏的科技奉献和工业奉献。南京提出要创立科技名城，南京市的领导也在关怀：各个片区、各个渠道能够为南京的科技名城建造做什么？从实践中调查还有一个风趣的现象，便是恒大、宝能这些经过房地产职业堆集强壮实力的企业，正在活跃投身到实体经济中，他们不谋而合挑选新能源轿车等体量巨大的制造业职业。从这一含义上讲，金融服务实体经济既是金融业的开展方向，也是进步政治站位。

一般说来，实体经济指关乎货品与服务实践出产的那一部分经济，从职业来看，农业、建筑业、工业、金融以外的服务业，都被认为是实体经济。

金融服务实体经济不是总量问题，而是结构性问题。我国人民银行以社会融资规划为目标衡量实体经济从金融系统获得的资金，应该说这一官方目标具有学习含义。2017年社融添加12%，2018年添加9.8%，2019年一季度大幅添加，可见金融总量支撑实体经济的程度与咱们的直观感触并不相符。那么，结构性的问题在哪里？

从金融需求的方面存在的结构性问题看：

政府根底设施出资仍是融资主体，各级渠道融资规划已达几十万亿，金融安排支撑力度不可谓不大，但咱们仍感觉到扩展有用出资的困难，原因在于其间存在着准则性的对立。2015年中心层面的新预算法严厉区分了政府债款和企业债款，可是地方政府却显着不能对各类以国有企业面貌存在的政府隐形债款不屑一顾。暂时不谈隐形债款的规划，各类渠道客观上由地方政府征信却又一起承当较高的融本钱钱，其实两者之间存在着逻辑对立，许多融资资源用于付出利息而无法扩展有用出资和民生建造。

房地产职业占有了许多的融资资源，也对上下流实体经济具有较强的拉动效果，可是房地产的首要资金是用于置办土地，而对本钱构成的奉献并没有幻想的那么大。

从制造业看，民营企业面临转型阵痛。在参加WTO的较长一段时间里，民营企业从世界代工嵌入全球价值链，开展途径的安稳性、确定性是比较强的。跟着经济进入新常态，依托仿照式立异、扩展产能、晋级设备的方法难以继续，而施行多元化战略和原始立异则面临更多的不确定性，怎么判别这些融资的有用性、以及怎么满意这种多元化金融需求对金融安排提出了应战。

从金融供应方面存在的结构性问题看：

传统金融安排服务中小企业的才能尚需求进步。不可否认，我国工业化和城镇化的过程中存在许多的投融资时机，这是国外银行所不具有的机会，这是当时我国的银职业规划处于世界前列的重要原因，却也导致了我国银行在安排形式上首要服务于大客户。事实上，现在传统金融安排服务中小微企业和个人客户时，往往需求与外部安排协作，本身缺少直接面临客户的才能。

传统的金融形式需求进步，对工业动态和企业价值的剖析在融资决议计划中占有的比重依然不高，过度依托信誉和典当。构成的现状是，哪里有政府和国企信誉，哪里有硬典当品，资金就往哪里去，当时渠道融资和股票典当融资的现状就阐明晰这一点。

本钱商场开展相对滞后，真实的变革需求冲关。以核准制为代表的控制型本钱商场，本质是在挑选赢家输家，审阅部分为了躲避危险只能挑选老练型的企业，缺少真实的价值发现机制，也无法服务企业的不同生命周期。本钱商场只进不出，导致A股市值已是世界第二，占有了许多金融资源却由于服务实体经济不行而广为诟病。

要用变革的方法破解金融服务实体经济的准则痛点。中心政治局第十三次会议提出了深化金融供应侧结构性变革，我了解这是连续2015年提出的根据经济新常态判别提出的供应侧结构性变革的思路。一方面，金融要服务于“三去一降一补”的方向、稳固“三去一降一补”的效果；另一方面，金融业的开展也要从数量转向质量，近年来许多研讨用金融添加值/GDP的目标高于美国、日本等国家，阐明晰咱们的金融开展脱实向虚比较显着。详细看，有这么几点学习体会：

一是进一步表里支撑目标。中心会议指出，要愈加尊重商场规律、坚持精准支撑，挑选那些契合国家工业开展方向、主业相对集中于实体经济、技能先进、产品有商场、暂时遇到困难的民营企业要点支撑。这阐明金融支撑实体经济要依照“三去一降一补”的要求，实体经济中产能过剩的部分、高库存的部分，金融就不能支撑，而经济高质量开展中的短板，金融安排则要大力支撑，而且尽力下降这部分融本钱钱。

二是要构建多层次、广掩盖、有差异的银行系统。会议指出，要端正开展理念，添加中小金融安排数量和事务比重，改善小微企业和“三农”金融服务。这阐明银行部分首要仍是在进行同质化竞赛，在争夺国有信誉为主的大客户。现在一方面要大力开展城商行、农商行等中小银行安排，另一方面要让这些中小金融安排安身本身应有的范畴、拿手的范畴，深耕小微企业，而不是首要进行大进大出型的事务。

三是要建造一个标准、通明、敞开、有生机、有耐性的本钱商场。最近政治局会议专门说到科创板，这阐明科创板现已成为本钱商场变革攻坚的突破口。科创板承当着开掘支撑我国新一轮高科技企业的重担，曩昔咱们支撑新兴工业在必定程度上依托工业方针的补助，这现已成为中美经贸商洽的焦点问题，需求愈加依托商场化的方法，要经过本钱商场的支撑代替工业补助。注册制是真实依照世界惯例触及魂灵的变革，假如注册制全面施行，将是牵一发而动全身变革，不仅仅是审阅准则与世界干流商场接轨，商场估值系统或许向世界标准看齐，因而，注册制先从科创板开端，先进行增量变革，获得必定成效之后再活跃保险的推动存量变革，这是比较契合实践的方法。

四是开展金融科技。中小微企业难以被服务的一个重要原因是金融安排难以获得牢靠的征信，国外的小微企业在工业安排形式上大都是环绕大型企业集团服务的，企业的安稳性和可猜测性较强，我国这样的商场结构没有构成。开展金融加强信誉根底设施建造，能够削减信息不对称、下降金融服务本钱。

五是扩展金融对外敞开。要经过扩展敞开来进一步引进金融商场的良性竞赛。有一个计算说，上海的外资银行安排现已比香港差不了多少。可是，外资银行在我国经济中的存在感还不强，这并不彻底能用外资安排不服水土来解说，而是要进一步提出本质性金融敞开的行动，在敞开中提高我国金融业的世界竞赛力。

六是防备金融危险。中心会议指出，实体经济健康开展是防备化解危险的根底。防备化解金融危险特别是避免产生系统性金融危险，是金融作业的根本性使命。今年以来民营企业、金融商场出资者等商场主体危险偏好有必定程度上升，但防备金融危险在“三大攻坚战”中仍占有重要方位，危险露出仍在上升，各类金融危险依然存在，需求平衡好安稳和开展的联系，在高质量开展中以高明技能化解危险。

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