国泰君安：产业链数据雷达之半导体行211.66.64.35业

本文来自微信大众号“国泰君安证券研讨”。

外部环境严重的大布景下，科技职业成为商场重视的焦点，国泰君安研讨所产品研制中心会聚职业龙头企业的定时陈述以及新式职业团队的研讨精华，推出工业链数据雷达系列。

这个系列将经过严密盯梢和穿插验证科技职业龙头企业的营收变化和成绩指引，以期为出资者供给前瞻的信息参阅。

在本期中，咱们侧重重视半导体工业链中的晶圆、存储、设备和资料以及下流使用范畴的相关数据，为出资者客观展现国内半导体工业的当下现状。

半导体

2018年大陆半导体销售额达1600亿美金，占全球份额的35%，较2014年水平进步近10个点。

2019年，干流研讨组织对半导体增速猜测较2018年有所下调，平均值在3.19%。这其间首要是库存压力所造成的，考虑到两个季度去库存周期，估计2019年上半年坚持低个位数添加，下半年将康复至两位数添加。

国泰君安电子团队以为全球半导体工业逐渐向我国大陆搬运，大陆成为新式半导体基地，中长时间来看工业搬运是主旋律。

数据来历： IC Insight，国泰君安证券研讨

1. 晶圆代工

归纳博通（AVGO.US）、台积电（TSM.US）、中芯国际（00981）、意法半导体（STM.US）等龙头最新季报，2019年上半年很可能是晶圆代工业的景气低点。

详细来看，像台积电(TSMC)和联华电子(UMC)这样横跨一切电子细分范畴的大型晶圆代工企业，一季度的产能利用率出现了比较显着的恶化——台积电的营收和净利润别离同比下滑12%和33%，联华电子的营收和净利润别离同比下滑13%和65%。

而相对小型的晶圆代工企业如国际先进(Vanguard)，则由于下流能源管理设备、轿车电子等范畴对8英寸晶圆需求量较大，而连续了较好的产能利用率，营收和净利润同比增速别离到达7%和21%。

在我国大陆，国泰君安电子团队经过对工业链的继续盯梢，以为现在最契合预期推动的晶圆代工企业是中芯国际。

中芯国际作为全球第二家供给FinFET制程的代工厂，一起具有8寸、12寸产能散布。依据2019年一季报，公司具有8寸产能25.5万片/月，12寸产能9.3万片/月。一起，中芯南边投产后公司将有才能供给14nm及以下先进制程代工，因而在当时布景下，其商场位置将显得特别宝贵。

(详见:《中芯国际(0981)：渠道战略花开效果，估计公司重回生长轨迹》)

中芯国际在一季度的营收增速较共同预期高出2%，而二季度的营收指引更比共同预期高出5%，公司给出的原因是下流客户补库存。

2. 芯片规划

依据威望半导体第三方调研组织IC Insights的数据，2018年全球IC规划总产值到达1094亿美元，同比添加8%;全球前50大IC规划厂中，有21家企业上一年营收同比添加到达两位数。

从区域散布来看，美国市占率为68%，我国台湾区域为16%，我国大陆为13%，位居全球前三位。与2010年比较，2018年美国和我国台湾的市占率别离下滑1%，而我国大陆的市占率则大幅攀升8个百分点，是添加最快的区域。

在芯片规划范畴，国泰君安电子团队引荐指纹识别芯片范畴的细分龙头汇顶科技。汇顶科技在一季度的营收到达12.25亿元，同比添加114.47%，归母净利润到达4.14亿元，毛利率到达61.43%。公司继续坚持了快速添加的成绩和较高的盈余才能，首要归功于屏下指纹芯片需求的微弱添加。

(详见：《汇顶科技(603160)：指纹芯片卫冕之王，掌握商机拓宽新品》)

此外，圣邦微(SG Micro)和长电科技(JCET)的一季度营收则别离下滑了16%和18%，公司在定时陈述中给出的理由均是智能手机和消费电子的疲软需求。

关于二季度的指引，受智能手机商场季节性要素的影响，商场共同预期圣邦微的营收将环比添加29%，汇顶科技则由于一季度的高基数，环比或微增4%。

3. 存储

全球半导体工业本钱开销会集度较高，2018年前5大厂商本钱开销占半导体总本钱开销的66.39%，其间存储器巨子三星、SK海力士和美光占比就高达42.36%，因而存储器将继续引领半导体职业开展。

全球前5多半导体公司本钱开销散布(百万美元)

数据来历：IDC、国泰君安证券研讨

2017年全球存储器商场规划到达1240亿美元，2018年添加至1651亿美元，同比添加33.18%，远高于集成电路工业其它结构商场增速。

长江存储2018年末产能挨近3万片，其方针是64层3D NAND产能于2020年末到达10万片，2023年到达30万片产能，此外华虹系统两条新线处于扩产周期前期，国泰君安电子团队估计2019年及未来几年国产龙头设备厂商成绩将显着被拉动。

2016-2018年存储器商场营收增速

数据来历：WSTS、国泰君安证券研讨

4. 设备

从2010年开端，国产设备逐渐进入大陆的晶圆代工产线，期间阅历了四个阶段的严格考核验证，部分设备历经8年的继续提高，首要技能指标才与进口设备适当。

别的现在国内设备工艺覆盖率较低，国产机台覆盖率仅为17%，细分范畴中，龙头会集的现象依然显着，例如国内龙头中微半导体的CCP刻蚀机在大陆晶圆厂商场占比为25%。

2018年三季度，大陆初次逾越韩国成为全球半导体设备榜首大商场。2018年商场规划为120亿美金，估计2019年达142亿美金。

本钱开支中，设备出资占75-80%，其间晶圆制作设备约占80%，测验设备占比9%，封装设备6%。

国泰君安电子团队的深度研讨显现，受订单驱动，半导体设备职业更多受下流本钱开销(需求端)影响，预收金钱对三个季度后的收入有较为清晰的指引。

可是关于国产设备厂商，由于将深度获益于以长江存储、华虹半导体为代表的产线扩产以及国产化率的提高，仍具有较强生长动能。

历年国内设备需求超百亿

数据来历：IC Insight,国泰君安证券研讨

国泰君安电子团队以为，国内中心项目和工程在2019年下半年估计将加快设备国产化进程，设备公司的显着增量将开端表现，2020年及之后会呈爆发式添加，而华虹系是代工厂中对国产设备的首要拉动力气。

华虹半导体一季度营收增速5%，契合商场预期，而2季度相等的营收指引较商场预期弱，但比台积电(-6%)、国际先进(-6%)的预期要佳。

就华虹系的详细需求来看，首要关于中微半导体，2019收购金额估计大幅提高至2亿以上，全体收入拉动估计相等;

其次关于盛美半导体，2019设备收购金额约为5亿(同比100%添加)，全体收入拉动估计相等;

最终是关于北方华创，2019收购金额约为2亿(同比100%添加)，收入奉献较2018年大幅提高。

(详见：《2019华虹集团国产设备订单拉动剖析—半导体设备国产化系列盯梢》)

此外，光刻机设备范畴的上海微电子也值得重视。公司前道IC光刻机水平缓ASML距离显着，可是不断获得阶段性效果，现已完成90nm制程。而在封装光刻机范畴，公司在国内商场的占有率高达80%，全球商场占有率达40%。公司LED/MEMS/功率器材光刻机性能指标抢先，LED光刻机市占率榜首。现在公司活跃进行FPD光刻机研制，未来有望打破长时间被尼康和佳能所独占的FPD光刻机商场格式。

(详见：《半导体设备国产化系列盯梢：上海微电子——对接商场补国产光刻缺口，砥砺前行促企业立异开展》)

最终，国泰君安电子团队较为看好北方华创，由于晶圆厂订单往往在上半年承认，下半年设备装机承认收入，因而一季度是设备企业冷季，特别考虑到2019年长江存储订单(一季度2万片下订单，三季度装机)及光伏设备(下半年出货)承认节奏，公司一季度成绩契合预期，IC设备、光伏在下半年将会显着放量

(详见:《北方华创(002371)2019一季度预告点评：职业趋势继续向上，多轮驱动迈向新渠道》)

5. 资料

寡头竞赛格式下，日美欧的龙头资料企业主导工业链。商场全体规划仍较小但添加迅猛，国产化代替进一步推动。

从销售额来看，2017年全球半导体超4000亿美元，化合物半导体约200-300亿美元(占比5%);从衬底来看，硅衬底销售额约87亿美元，GaAs、GaN、SiC衬底销售额约12亿美元(占比10%-15% )。

依据Strategy Analytice与SEMI数据，化合物半导体商场未来年复合生长率(CAGR)为12.9%，首要添加点为5G、军工、轿车的开展。

半导体资料商场规划巨大(单位：亿美元)

数据来历：IC Insight, 国泰君安证券研讨

以陶瓷资料龙头三环集团为例。2019年一季度完成营收7.47亿元，同比下降7.4%，净利润2.29亿元，同比下降9.03%，契合商场预期。国泰君安电子团队判别，公司2019年运营状况为前低后高，2020年跟着5G建造拉动陶瓷插芯事务，基片/PKG需求复苏，有望迎来大年。公司存货为6.4亿元，环比削减4585万元，处于继续去化状况，现已低于上一年同期水平。2019Q1在建工程为4.66亿元，环比添加37%，公司在继续扩产MLCC等产品，可见后续远景依然达观。

(详见：《三环集团(300408)2019年一季报点评：成绩契合预期，库存继续去化》)

下流使用

1. 智能手机

考虑到5G建造我国相对抢先，国泰君安电子团队判别2020-2022年将是5G换机高峰期，估计国内5G用户浸透率将从10%提高到60%左右，5G换机潮将带到国内智能手机出货量康复添加。2020年5G手时机显着提高，换机周期继续三年以上。

(详见：《5G已来，智能终端迎来新一轮立异潮——5G+AI系列研讨深度之三》)

国泰君安电子团队首推立讯精细。2019年一季度完成营收90亿元，同比添加67%，归母净利润6.2亿元，同比添加85%。公司预告上半年净利润14-15.7亿元，同比添加70%-90%，再度大超商场预期。首要原因是Airpods需求微弱，Apple Watch销量稳健添加，iPhone产品线新增LCP天线、无线充电以及马达等模组，ASP显着添加。

(详见：《立讯精细(002475)2019年一季报点评：中报指引再超预期，多点开花助推成绩高添加》)

2. 手机摄像头

台湾厂商大立光是镜头职业的肯定龙头，跟着2018年iPhone销量欠安，其镜头出货出现微幅下滑状况。水晶光电在2019年一季度完成营收4.9亿元，同比添加32.24%，净利润5821万元，同比下滑0.76%，而大陆的舜宇光学（02382）近年来继续投入研制，在产品立异和技能迭代上都坚持了较高水平，产品结构和客户结构逐渐走向高端。表现在营收上，2018年，大立光和舜宇光学在镜头事务上的比值在不断缩小。

2019一季度，搭载潜望式镜头的旗舰手机正式面市，敞开多倍光学变焦年代，全球手机摄像头商场有望从2016年的180亿美元添加至2020年的320.6亿美元，CAGR达15.6%

手机摄像头总商场规划(百万美元)

3. 安防监控

海康威视在本年一季度完成营收99亿元，同比添加6.17%，净利润15.4亿元，同比削减15.41%，一起公司估计上半年完成净利润37.3~45.6亿元，同比添加-10%~10%。

从二季度商场共同预期来看，海康威视(同比添加12%)比大华股份(同比添加8%)要更好，但两家都比前几年添加放缓，海康威视在2017和2018年二季度别离添加24%和29%，大华股份则别离添加41%和13%。

不过二季度开端政府端项目落地加快，大企业出资志愿也在增强。国泰君安电子团队估计，安防职业需求将逐渐回暖。