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面对一份遣词鹰派的美联储会议纪要，商场在昨晚却可贵过得较为惬意。

在美联储6月会议纪要预示该央行将怎么经过加息来按捺通胀后，美国股市周三尾盘全线上涨。与此同时，各期限美债收益率也全线飙升。一时间，令一切商场参与者在上半年如临大敌的美联储加息预期，在眼下这个节点，却好像变得杀伤力全无，乃至反而成为了商场的好消息……

这一幕失常吗？看完昨晚美联储的会议纪要，并了解完其时的商场大布景，你或许便能知道，商场失常的行情逻辑背面，也或许有着其本身的道理。

美联储纪要主基调：继续为7月急进加息造势

众所周知，美联储在6月的议息会议上曾宣告加息75个基点，创下自1994年以来力度最大的一次加息举动。面对这样一次本世纪以来都未见过的急进加息举动，罗列其时会议评论细节的纪要文件，天然不行能不鹰派：美联储必须向大众阐明，其其时采纳这一加码紧缩举动的必要性。

而昨晚发布的美联储会议纪要就显现了这一点。纪要显现，即便美国经济放缓，利率仍或许需求在更长一段时间内坚持上升，以防高通胀率变得根深柢固。

官员们以为，利率需求上升到“限制性水平”，这样的货币方针设定将有助于FOMC在必要时把利率提高到更高水平。纪要指出，“官员们认识到，假设通胀压力继续上升，采纳更紧缩的态度或许是适宜的。”

会议纪要显现，参与6月抉择计划会议的18名官员在其时达成了稀有的共同。在11名票委中(包含新就任的理事)，只要堪萨斯城联储主席乔治投下了反对票——拥护加息较小起伏的50个基点。包含无投票权的官员在内的一切其他官员都支撑加息75个基点。

美联储纪要还说到，“自5月会议以来，短期通胀远景现已恶化。与会官员注意到，5月份的顾客价格指数(CPI)标明通胀压力没有呈现平缓的痕迹，其间一些官员以为这加强了通胀将比他们之前估计的愈加耐久的观念。”

关于7月的下次议息会议，官员们标明，在6月加息75个基点的基础上，7月利率会议或许会再加息50或75个基点。他们以为坚持美联储遏止通胀的公信力至关重要。这与美联储主席鲍威尔上月议息会议后新闻发布会上的表态共同。

美联储其时最惧怕什么？会议纪要透露了个小秘密

在通篇12页的纪要文件中，美联储将很大的翰墨都放在了解说高通胀带来的严重要挟之上。而在这些遣词中，也凸显了其眼下终究最为担忧什么？

会议纪要显现，美联储抉择计划者日益担忧近期的高通胀或许会改动顾客心思，然后导致高通胀继续下去。对未来通胀的预期或许自我实现，这意味着假设通胀预期上升，美联储或许需求将利率提高到更大力度收紧货币方针的水平。

在通胀预期方面，纪要显现，虽然来自家庭查询、专业猜测方和商场参与者的长时间通胀预期方针整体仍和FOMC的长时间通胀方针2%坚持共同，但许多与会者担忧，长时间通胀预期或许开端上行至不符合2%方针的水平。这些与会者标明，假设通胀预期变得失控，让通胀回落到FOMC方针将支付更高的价值。

会议纪要还指出，许多与会者判别，该委员会现在面对的一个严重危险是，假设大众开端质疑该委员会在必要时调整方针态度的决计，那么高通胀或许会变得根深柢固。

事实上，美联储存在上述担忧其实不难理解——当产品和服务呈现求过于供时，通胀就会进一步走高。美联储官员们此前曾解说过，当美国失业率低于某个天然均衡水平常，劳动力商场吃紧会给薪酬和物价带来上行压力；而当失业率处于天然均衡水平常，通胀会遭到大众预期的激烈影响，而这种大众预期能够自我实现。

换言之，假设顾客估计一年后物价会更高，那么他们就会趁早很多囤货。美国胡佛研究所高档研究员约翰·科克伦举例标明，“假设你是房东，你预先知道房价会上涨，你就会挑选涨租；假设你是一名工人，你预先知道了物价会上涨，你就会要求加薪。总而言之，就当下的行为而言，人们对未来的预判至关重要。”

在美联储6月议息会议前，曾首先爆料美联储将加息75个基点的华尔街日报首席经济记者Nick Timiraos就指出，6月美联储大举加息75基点的原因之一，或许正是美国顾客对通胀预期的担忧。

美股随美债收益率齐升商场缘何对加息不再惊惧？

明显，隔夜美联储会议纪要所呈现的核心内容根本都围绕着急进加息与通胀，不过，金融商场当天的反响却好像有些淡定——美债收益率和利率商场对美联储未来两次会议的利率定价的确走高了，但美股商场却极为坚强地坚持了耐性。

如下图所示，商场对美联储7月和9月的加息几率预估在纪要发布后呈现了小幅上升。现在，商场对7月议息会议的加息定价仍挨近75个基点，而对9月议息会议的加息定价则挨近了50个基点。

美债收益率周三遍及大幅上涨，一改了此前几周的跌势。截止当日尾盘，2年期美债收益率涨18.3个基点报3.014%，5年期美债收益率涨16.2个基点报2.986%，10年期美债收益率涨12.3个基点报2.935%，30年期美债收益率涨7.9个基点报3.123%。

但是在华尔街，固定收益商场对加息的押注从头升温，却好像并未像平常相同影响到股市出资者的交投。美国三大股指周三全线收高，尤其是在纪要发布的开始震动后，反而在尾盘加速上扬。截止收盘，标普500指数上涨13.69点，至3845.08美元，涨幅0.4%。道琼斯指数上涨69.86点，至31037.68点，涨幅0.2%。纳斯达克归纳指数上涨39.61点，至11361.85点，涨幅0.3%。

关于金融商场尤其是股市在会议纪要后的坚硬走势，业内人士现在的观念好像遍及较为一致：虽然纪要基调的确鹰派，但眼下的商场环境却与三周前的议息日大为不同。换言之，这份6月会议纪要放在其时看，好像有些“过期”……

从曩昔几周的市况看，经济阑珊危险现已是许多出资者关怀的头等大事，而美联储此份纪要的重心则仍然首要放在了通胀上，对经济真实堕入阑珊的担忧表态反而寥寥。依据zerohedge的计算，“阑珊”一词在此次FOMC会议纪要中一次都没有被提及，而“通胀”则被提了90次，创下了近期的最高纪录。会议纪要还6次说到了“收紧的金融环境”。

美联储大都官员以为，劳动力商场十分紧俏，估计第二季度经济增加将反弹。虽然他们也供认经济增加危险倾向下行，下行危险包含“金融情况进一步收紧对经济活动发生的负面影响或许大于预期”。

这与其时的商场猜测形成了必定的比照效应，商场其时对美国经济的预期十分失望。华尔街多位分析师现已下调了对美国第二季度GDP增加的猜测，亚特兰大联储的GDPNow模型乃至估计，美国第二季度GDP将跌落2.1%。

某种意义上说，这份三周前对加息远景豪言壮志的美联储纪要，放在眼下这个对经济阑珊担忧“爆表”的环境中，反而在必定程度上令人们暂时把焦点从阑珊危险上转移了开来。

分析师Steve Matthews就标明，美联储方针评论的整体结构好像十分鹰派。官员们不担忧经济阑珊，并且十分重视通货膨胀——考虑到会议的结果是1994年以来最大的加息起伏，这并不太令人惊奇。

而Leuthold Group首席出资策略师Jim Paulsen则说到了纪要的“过期性”。他标明，“自前次美联储抉择以来，经济数据、通胀数据和债券商场反响都已变得愈加鸽派。一切这些都标明，美联储上月会议的主意现在并非那么有意义。”