[互利计划]安信证券：GMV稳健，再投资或短期影响利润率
2023-02-22 16:25:16 来源：盛楚鉫鉅网
安信证券8月28日发布研报，摘要如下：
2Q19收入和调整后净利润超预期：Q2收入同比增47%至17亿元，超彭博共同预期8%，其间产品和服务别离同比增47%和47%到达8.5亿和8.6亿元，占收比参半。二季度GMV同比增60%至97.3亿元，经销式GMV同比增43%至9.5亿元，非经销式GMV同比增62%到达87.7亿元。调整后净利润同比增46%至8417万元，调整后净利率为4.9%，比商场预期高3.3%，得益于其他收益。
3Q19收入展望契合预期：Q3收入指引为同比增35%-40%至15-15.5亿元，环比下滑9%至12%，指引中位数契合商场预期；Q3GMV指引同比增40%-45%至85-92亿元，包含了某闻名手机品牌由非经销转为非GMV协作的影响；剔除此影响的话，Q3GMV增速指引同比增50%-55%，公司重申全年GMV同比增速40%-50%指引不变。同店出售增速微弱，品牌协作稳步展开，转化率环比上升：Q2经销式GMV同比增43%，进一步提速，得益于同店出售微弱增速和上一年Q4新增两家品牌。Q2非经销GMV转化率环比上升至9.7%，非经销GMV同比62%增速稳健，首要得益于与奢侈品渠道和快消品牌协作，新品牌GMV奉献占比提高。Q3估计遭到手机品牌协作转为非GMV形式影响，因为该品牌转化率较低，所以这有利于Q3转化率环比持续上升，咱们预期随同品牌品类结构优化转化率仍有提高空间。Q2品牌商家数季度净增12家至212家，单GMV品牌商家GMV奉献4815万，公司在新客户获取方面垂青高质量GMV品牌，下半年储藏品牌首要会集在FMCG、服装、奢侈品和家装品类，咱们看好公司进一步开辟国内头部品牌客户的潜力。再出资或使下半年利润率承压：咱们以为再出资或将对2019下半年公司利润率带来压力，首要源于公司下半年将与阿里巴巴在奢侈品范畴协作，需要对仓储和技能出资，现在公司在奢侈品新式品类现已看到扩张趋势。咱们以为这将长时间有利于公司提高差异化优势和服务水平。咱们看好公司与阿里巴巴协作的协同效应，天猫2.0会员系统晋级使得宝尊可以更多地参加会员系统建立，丰厚公司的服务产品；天猫超50%GMV来自非品牌商，这将明显扩大宝尊的可触达商场规模。出资主张：保持买入-A评级。12个月目标价55美元，根据0.9xPEG、48%的2018-2021年盈余CAGR及2019年调整后EPADS1.26美元。咱们以为此次手机品牌转为非GMV协作形式更多为一次性事情，品牌服务需求仍然微弱，随同天猫玩法晋级和数字化会员系统加深，公司可触达商场规模宽广且转化率依靠品牌品类结构优化仍有提高空间。从Q2电商职业公司业绩来看现在微观经济形势对电商消费放缓影响有限，我国络零售B2C增速仍然稳健，咱们将PEG折价从30%调低至10%。咱们估计公司2019年/2020年的非通用会计准则净利润别离为5.2亿/8.2亿元，调整后净利润同比增速为49%/59%。危险提示：1）上零售商场增速放缓；2)Takerate因品类结构改变而承压；3）头部客户会集度较大；4）新品牌协作不及预期。
来历:同花顺金融研究中心
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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