欢瑞世纪(600307酒钢宏兴)

2022年2月10日，锦浪科技揭露发行8.97亿元可转化公司债券，简称为“锦浪转债”，债券代码为“123137"。

2月9日：短线大盘有望连续震动盘升走势

今天可申购新股：标榜股份、比依股份。今天可申购可转债：无。今天上市新股：亚信...

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转债信息

债底为95.02元，YTM为2.87%。锦浪转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，第一年0.30%,第二年0.40%,第三年1.00%,第四年1.50%,第五年2.00%,第六年2.50%.到期换回价格为票面面值的113%(含最终一年利息)依照中债6年期AA-企业债到期收益率(2022-2-7)3.7679%作为贴现率预算，债底价值为95.02元，纯债对应的YTM为2.87%，具有必定的债底保护性。

平价为102.01元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价227.02元/股，锦浪科技(300763.SZ)2022-2-7的收盘价为231.59元，对应转债平价为102.01元。锦浪转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于出资者。

总股本稀释率为1.57%。若按锦浪转债(123137.SZ)初始转股价227.02元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度别离为1.57%和3.55%，股本摊薄压力一般。

正股剖析：逆变器头部企业，拓宽光伏电站事务

1、深耕组串式逆变器，向光伏电站事务延伸

锦浪转债正股为锦浪科技，公司自建立以来一向立足于新动力职业，专心于散布式光伏发电范畴。陈述期内，公司最大的事务范畴为组串式逆变器研制、出产、出售和服务。自2019年上市以来，公司建立全资子公司锦浪才智，从事新动力电力出产事务，进行散布式太阳能光伏电站开发、建造及运营，以作为公司现有事务的重要弥补，完成公司事务的多元化布局和工业链延伸。

自2019年挂牌上市以来，跟着公司品牌知名度进一步进步，商场认可度进一步进步，公司运营成绩加速添加。2021年前三季度，公司经营收入和盈余水平较往年同期均有大幅添加，完成经营收入23.04亿元，同比添加70.52%;归母净利润3.63亿元，同比添加72.71%。按产品类型区分，组串式逆变器的出售收入是公司首要收入来历，产品包含并逆变器及储能逆变器，前者为首要产品，后者系公司当时要点开发的产品，现在占比相对较小。获益于工业方针的大力支持和散布式光伏发电规划的敏捷扩展，组串式逆变器在集中式光伏电站使用逐渐进步，公司并逆变器出售收入全体坚持添加趋势。尽管其价格基本上同比下降，但因为销量持续添加，带动公司出售收入添加。光伏发电方面，得益于公司散布式光伏电站的不断投入运营，公司新动力电力事务增速较高，2019年底、2020年底及2021年9月末，公司已投运的散布式光伏电站数量别离为60个、121个及168个，首要散布于浙江、江苏、广东等经济兴旺、电力需求旺盛区域;累计并装机容量别离35.82MW、106.27MW及152.60MW。跟着未来公司光伏电站并装机容量的添加，售电量规划将逐渐添加，将带动公司新动力电力出产收入不断添加。2022年1月14日公司发布2021年成绩预告，估计2021年年度完成归属于上市公司股东的净利润为45,500.00万元到53,500.00万元，同比添加43.03%到68.18%，首要系产品内外销需求旺盛，全体订单量丰满;一起公司活跃应对供应链端压力，扩大产能以进步产品的交给才能，并加大研制投入，以坚持杰出的品牌知名度，进步产品竞争力。

2021年前三季度，公司归纳毛利率28.45%。2018年以来公司毛利率全体呈上升趋势，2021年以来归纳毛利率稍微下滑，首要系逆变器受出售价格下降、产品区域结构改变及汇率动摇的一起影响。期间费用率不断下降，2021年上半年为13.80%，使得公司净利率不断进步。分产品看，在21年上半年公司逆变器产品毛利率下滑，新动力电力出产事务处于展开阶段，毛利添加。

2、光伏工业加速展开，加强研制进步竞争力

平价上和“碳中和”翻开新式动力的需求空间。2021年新动力职业利好方针频出，双碳方针、大型风电光伏基地项目等位光伏和风电以及储能职业带来历史性机会。全球动力转型脚步正在加速，双碳束缚下，清洁动力位置或进一步进步。依据 CPIA 猜测，估计2022年全球光伏装机180-225GW，国内光伏装机60-75GW，“整县推进”方针支持下散布式项目有望快速展开，户用光伏项目也有望坚持快速添加，2022年装机在巨大国内光伏发电项目储藏量推进下，或许增至75GW以上。依据CPIA此前猜测数据，“十四五”期间年均光伏新增装机或在70-90GW。光伏职业或已成为中长期职业增速较快的赛道之一。组串式逆变器市占率逐年升高，公司捉住机会，加大研制投入，成为职业龙头。光伏逆变器商场首要以集中式逆变器和组串式逆变器为主。跟着散布式光伏发电技能日渐老练，房顶和工商业光伏发电体系以及各类场景的小型光伏电站快速展开，组串式光伏逆变器得到广泛使用。因为组串式逆变器体系发电效率高，跟着技能不断进步、本钱快速下降，组串式逆变器在集中式光伏电站使用亦逐渐进步。依据中国光伏职业协会发布的《中国光伏工业展开路线图(2020年版)》，2020年，组串式逆变器商场占有率为66.5%，为占比最大的逆变器种类。公司自建立以来一向专心于组串式逆变器的研制与出产，捉住国产代替机会，坚持高强度研制投入，立异才能、研制水平缓专利储藏坚持在职业领先水平。2021年前三季度，公司研制开销10,253.76万元人民币，占营收比4.45%。公司具有多项专利及自主研制的专有技能，到转债征集说明书签署日，公司已获得专利证书的专利129项。公司是最早进入海外老练逆变器商场的企业之一，具有多年的商场及品牌推行经历和很多典型事例。公司深耕职业多年，已成为全球逆变器头部企业。

3、发行转债进一步加码散布式电站事务

全资子公司布局散布式光伏发电。相对于集中式光伏，散布式光伏出资小、建造快、占地面积小、灵活性较高，且能有用处理电力在升压及长途运输中的损耗问题，是一种具有宽广展开前景的发电和动力归纳利用方法，是未来光伏展开的重要方向。公司自上市以来逐渐展开散布式光伏电站事务，于2019年建立全资子公司锦浪才智，专业从事散布式光伏电站的开发、建造及运营。经过一段时间的自主运营，公司已打造了一支有从业经历丰厚、专业构成互补、凝聚力强的专业团队，已连续开发建造多个电站项目，具有一些具有影响力和演示效应的经典事例，具有较为丰厚的电站运营经历。本次揭露发行可转化公司债券的征集资金总额8.97亿元，扣除发行费用后，征集资金将用于出资“散布式光伏电站建造项目”及弥补流动资金。本项目拟出资77,073.44万元，合计建造32个工商业散布式光伏电站，掩盖浙江、河南、陕西等7大区域。项目建成后总装机容量约为194.02MW，选用“自发自用、余电上”的发电形式，估计自发自用年均发电量约为15,729.15万kWh，发生杰出的社会和经济效益。

申购主张

估计锦浪转债上市首日价格在136.7-138.74元之间。按锦浪科技2022-2-7的收盘价231.59元测算，当时锦浪转债平价为102.01元,略高面值。现在商场暂无同职业可比标的，光伏职业近似定位的标的为金博转债，现在二级商场溢价率40%左右。考虑锦浪新券上市的溢价要素，估计上市首日转股溢价率在35-40%之间，对应的上市价格在136.7-138.74元区间。

估计中签率0.003-0.004%。锦浪转债总申购金额为8.97亿元，假定配售份额为60%，那么留给上下出资者的申购金额为3.588亿元，若上申购户数为900万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.003-0.004%之间。

全体来看，锦浪转债条款设置有利于出资者，当时平价略高面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。