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IPO棱镜

在榜首次冲击上市进程中，与金锯联、长沙环胜与湖机世界的股权、事务和人事联系不清是其IPO铩羽而归的重要要素。现在看来，泰嘉新材与相关方的联系仍“藕断丝连”

曾于四年前首度测验IPO被拒的湖南泰嘉新材料科技公司（下称“泰嘉新材”），现在再度向资本市场建议冲击。本次泰嘉新材拟发行不超越3500万股，拟征集4.27亿元投向四个项目。

四年时刻已过，随同职业全体进入下行通道，泰嘉新材的盈余才能也有所下滑。尽管这几年的整改使得公司脱节了当年被拒的“阴霾”，但成绩下滑、与相关方藕断丝连等危险要素，忍不住为泰嘉新材重启IPO之路蒙上一层暗影。

成绩下滑明显

泰嘉新材首要从事双金属带锯条及其相关产品的研制、出产和出售。依据该公司招股说明书显现，本次拟发行不超越3500万股，将征集4.27亿元资金投向“年产 1300 万米双金属带锯条建造”、“双金属带锯条技能中心建造项目”、“营销络建造项目”及“弥补公司流动资金”四大方向。

尽管阅历四年整改，但泰嘉新材危险要素仍旧，仅盈余才能就有削弱趋势。

此前发表的招股书显现，2009年至2011年，泰嘉新材成绩一度十分可观，其净赢利别离为1821万元、4600万元和6675万元。但到了本次陈述期，即2013年至2015年，该公司2013年度、2014年度和2015年度的经营收入别离为2.77亿元、3亿元和2.45亿元，归属于母公司的净赢利则别离为5380.5万元、5838.9万元和4098.0万元。由此可见，其上一年净赢利同比下滑近三成。

因为泰嘉新材主营事务高度集中，其成绩下滑源自公司主营产品双金属带锯条的下滑，该产品出售金额上一年为5514.86万元，降幅达18.76%。

主营产品出售下滑背面，泰嘉新材难免堕入职业的价格战竞赛。泰嘉新材表明，2015年双金属带锯条市场竞赛较为剧烈，公司遭到国内很多中小企业价格战竞赛。

在此布景下，泰嘉新材也曾测验做出改动。2014年下半年，其推出低端品牌立钜，一起下调了旗下品牌价格。可是赢利没有呈现起色，但持续的价格战却在透支着公司的资金流。出售费用明细表显现，因为对经销商暂时促销，该公司上一年广告及事务宣传费激增至361.67万元，而2014年仅为165.96万元。在经营活动发生的现金流量净额这一指标上，2014年还同比增加了3000万元，但2015年就转为削减超600万元。

依靠补助程度高

在主营事务下滑的一起，泰嘉新材对税收及补助依靠程度较高的问题也尤为引人重视。

《出资时报》记者查阅该公司招股书发现，2011年其所享用的企业所得税减免和政府补助别离占当期净赢利完成金额的11.83%和11.82%，算计为23.65%，明显高于上年度16.88%的水平，触及同比增加金额为802.17万元。事实上2011年泰嘉新材净赢利同比增加金额也不过2075.14万元，这也意味着税收优惠及政府补助同比增加金额，贡献了该公司盈余增加近40%的比例。

如此高额的政府补助是否能够持续？《出资时报》记者发现，尽管泰嘉新材未发表2011年度所取得的近千万元政府补助具体内容，可是从陈述期内收到的政府补助金额别离为337.44万元、197.06万元和928.55万元来看，这一收入动摇较大。

值得注意的是，在离招股书发表期最近的2011年所取得的政府补助金额远高于前两个年度之和，这在扮靓该公司上市前成绩的一起，也难免令人置疑此项收益的可持续性。

时至2013年-2015年，该公司取得的政府补助呈上升趋势，2015年更到达509万元，占净赢利的12.4%，由此更杰出公司主营事务以及净赢利的下滑。一旦国家产业政策、税收政策发生变化或其他原因导致泰嘉新材不能持续享用上述优惠，对公司的盈余水平将发生晦气影响。

与相关方藕断丝连

在榜首次冲击上市进程中，证监会发审委之所以否决泰嘉新材的上市请求，首要因触及金锯联、长沙环胜与湖机世界的股权、事务和人事联系或许导致泰嘉新材的事务不独立，该公司的独立性存在缺点。

在2009年至2011年陈述期内，金锯联和长沙环胜均入列泰嘉新材前五大客户名单，而泰嘉新材第二大股东中联重科系长沙环胜的首要客户。一起，金锯联和长沙环胜均系湖机世界的首要股东，而中联重科系湖机世界的榜首大客户。别的，金锯联、长沙环胜、湖机世界的首要股东仍是泰嘉新材和中联重科的前职工。

为了此次IPO成功，泰嘉新材尽力厘清与上述客户之间的联系。一方面，自2011年之后，长沙环胜再也没有呈现在公司前五大客户名单中。而在2011年，它还为泰嘉新材贡献了837.68万元的营收，约占当年出售收入的3.24%。另一方面，泰嘉新材削减了与第二大股东中联重科的相关买卖。在金锯联方面，泰嘉新材2013年至2015年对其出售的双金属带锯条金额也呈下降趋势。

不过现在看来，泰嘉新材与中联重科、金锯联、湖机世界等公司的联系仍“藕断丝连”。

在金锯联方面，尽管泰嘉新材对其事务量全体下滑，但这或许更多地与公司全体事务量下滑有关。事实上，泰嘉新材向金锯联出售双金属带锯条的金额占同类出售收入比重在2015年从8.24%升至9.63%。

其次，触及湖机世界的前史问题依然存在，而这曾在2012年被发审委视为泰嘉新材事务不独立的原因之一。

揭露信息显现，湖机世界是国内规划最大的锯切配备出产制作商，其前身是原湖南机床厂。2002年，湖南机床厂被中联重科收买，并改制成中联湖机公司。这以后，中联重科将其转让给泰嘉新材，而泰嘉新材时隔几年后又将其出让，现在名为湖机世界。尽管这些所有权转让已经成为前史，但泰嘉新材与其第二大股东—中联重科与湖机世界的事务和人事联系持续遗留了下来。

在事务联系上，2013年至2015年期间，泰嘉新材榜首大客户依然为金锯联。而工商材料显现，金锯联是湖机世界的首要股东之一，而湖机世界又是中联重科的供货商。在人事联系上，2002年中联重科收买湖机世界的前身—湖南机床厂的时分，陈铁坚曾任该厂厂长。现在，陈铁坚不仅是泰嘉新材的监事，仍是中联重科中旺分公司总经理。

产品结构单一

除以上危险要素外，泰嘉新材还存在产品结构单一危险。

陈述期内，双金属带锯条是公司主导产品，也是公司收入和赢利的首要来历。2011年至2015 年，双金属带锯条收入占该公司当期主营事务收入比重均在90%以上。假如因为微观经济动摇、职业不景气或呈现代替产品导致双金属带锯条市场需求下降，则公司的财务状况将遭到严重晦气影响。

一起泰嘉新材首要原材料冷轧合金钢带的出产、制作需较高的科研、技能实力，国内出产厂商较少，而且质量较国外产品有必定距离。因而，其首要经过进口收购，而收购危险的躲避方法不管国内仍是国外市场都没有相应的避险东西，而对此类原材料的出产，国内的技能又远远不能满意锯条类产品的运用，首要依靠进口，因而，收购危险是整个职业需求面临的。