兴证海外：1月汽se 1234车产销大幅增长，车市迎“开门红”

本文来自微信群众号“兴证海外”，作者：余小丽。

指数体现：

出资关键：

1月轿车板块坚持上涨。恒生指数上涨3.9%;沪深300指数上涨2.7%;Wind香港轿车与轿车零部件指数上涨3.8%;Wind轿车与轿车零部件指数上涨1.0%。

轿车销量接连10个月同比添加；乘用车销量接连9个月同比添加，自主、美系品牌零售销量同比增速别离为37.3%和35.6%；商用车销量同比大幅添加；新动力轿车产销继续高速添加。1月，轿车产销别离到达238.8万辆和250.3万辆，环比别离下降15.9%和11.6%，同比别离添加35.1%和29.9%；乘用车产销别离到达191.0万辆和204.5万辆，环比别离下降18.1%和13.9%，同比别离添加35.1%和29.9%；商用车产销别离完结47.8万辆和45.8万辆，环比别离下降6.1%和添加0.5%，同比别离添加44.3%和43.1%；新动力轿车产销别离完结19.4万辆和17.9万辆，同比别离添加285.8%和238.5%。

轿车经销商库存预警指数为60.1%，库存水平下降首要是新年备货得到消化。

2021-2022年全球轿车职业有望迎来康复性添加，估计2021年销量有望同比添加12.4%，2022年有望同比添加8.4%，欧美首要国家有望完结双位数添加，增速高于我国。咱们主张重视：1、产品具有性价比、遭到商场长时间验证和认可、具有优异的办理和运营才能、有望获益此轮职业添加的自主品牌企业；2、深耕海外商场、产业链配套完善、本钱优势明显、有望共享此轮海外轿车职业康复的盈余的轿车零部件供货商；3、消费晋级+价格下探，在此轮康复性添加中，奢华车商场仍将坚持明显高于乘用车职业均匀的速度添加，奢华品牌经销商依然有望从中获益。

长时间来看，全球首要国家轿车职业进入存量商场，2023-2030年全球或进入低速添加期，估计2023-2025年销量CAGR约为2.6%，2026-2030年销量CAGR约为2.1%。咱们主张重视商场中的结构性添加时机：1、新动力进程加速，干流车企将于2021-2022年会集投进多款新动力车型，新动力车将在全球迎来向上周期，相关优质车企成果弹性可期；2、电动智能化推进轿车零部件产品技能晋级，传统零部件单车价值量大幅提高，电动智能轿车增量零部件将为相关供给企业带来巨大生长空间。

咱们的观念:(1)整车:主张要点重视吉祥轿车（00175）、我国重汽（03808）、比亚迪股份（01211）、长城轿车（02333）;(2)零部件：主张要点重视耐世特（01316）、福耀玻璃（03606）、敏实集团(00425); (3)经销商：主张要点重视中升控股（00881）、永达轿车（03669），引荐重视美东轿车（01268）。

危险提示：1、当时事情继续；2、影响职业的相关方针；3、职业康复不及预期。

陈述正文：

1、行情概述：1月轿车板块坚持上涨

1月轿车板块坚持上涨。1月，恒生指数上涨3.9%；沪深300指数上涨2.7%；Wind香港轿车与轿车零部件指数上涨3.8%；Wind轿车与轿车零部件指数上涨1.0%。

分板块来看：

新动力车企股价均完结上涨。抱负轿车、蔚来、小鹏轿车、特斯拉股价别离上涨10.9%、11.5%、11.6%、16.0%。

整车企业体现分解。比亚迪股份、吉祥轿车股价别离完结15.9%、6.1%的收益率；其他企业股价跌落5.3%~18.7%，北京轿车股价跌落5.3%；长城轿车、华晨我国、春风集团股份、广汽集团股价跌幅较大，别离为9.4%、14.3%、15.9%、18.7%。

零部件企业体现分解，经销商企业股价遍及回调。零部件企业中，耐世特、福耀玻璃别离股价上涨49.0%、25.7%，敏实集团跌落13.8%；经销商企业股价遍及回调，永达轿车、美东轿车、中升控股股价别离回调15.8%、17.8%、18.2%。

2、商场体现：产销继续添加

1月份轿车产销概略

轿车销量接连10个月同比添加。1月，轿车产销别离到达238.8万辆和250.3万辆，环比别离下降15.9%和11.6%，同比别离添加35.1%和29.9%。本月产销同比出现大幅添加，一是当时商场需求仍在康复，二是1月为新年假期，加之2020年年头疫情导致基数水平较低。从环比来看，出产环比降幅较高反映出轿车芯片供给缺乏影响到车企出产节奏。

1月份乘用车商场体现

乘用车销量接连9个月完结同比添加。1月乘用车产销别离到达191.0万辆和204.5万辆，环比别离下降18.1%和13.9%，同比别离添加35.1%和29.9%。分车型来看，轿车/SUV/MPV别离完结销量97.4/97.1/8.2万辆，别离同比添加31.6%/25.2%/8.6%。

排名首位的仍为一汽群众，上汽群众重归第二，商场比例别离为10.8%（环比+0.3pcpts）和7.7%(环比+0.6pcpts)。1月，销量前十企业共出售乘用车135.7万辆，占乘用车出售总量的62.8%。

乘用车分国别销量概略：1月，自主、美系品牌零售销量同比增速最高，别离到达37.3%和35.6%。从商场比例上看，自主品牌比例为38.8%；德系品牌商场比例为25.7%；日系、美系品牌零售比例别离为21.6%、9.2%。

乘用车品牌销量前十位：轿车品牌销量前三名为新朗逸、轩逸、全新英朗；MPV品牌销量前三名为五菱宏光、别克GL8、凯捷；SUV品牌销量前三名为哈弗H6、长安CS75和本田CR-V。

1月份商用车商场体现

商用车销量同比大幅添加。1月，商用车产销别离完结47.8万辆和45.8万辆，环比别离下降6.1%和添加0.5%，同比别离添加44.3%和43.1%。其间，客车产销别离完结3.5万辆和3.6万辆，同比别离添加22.4%和30.1%；卡车产销别离完结44.3万辆和42.2万辆，同比别离添加46.4%和44.3%，重型/中型/轻型/微型卡车别离出售18.3/1.7/19.3/2.9万辆，别离同比添加57.2%/66.1%/44.7%/-10.8%。从本月商用车企业销量来看，一汽解放销量排名榜首，为8.0万辆，重庆长安同比添加104%，增幅排名榜首，陕汽集团和江铃轿车同比增幅也别离高达100%和87%。

1月份新动力轿车商场体现

新动力轿车产销继续高速添加。1月，新动力轿车产销别离完结19.4万辆和17.9万辆，同比别离添加285.8%和238.5%。从细分动力类型来看，纯电动轿车产销别离完结16.6万辆和15.1万辆，同比别离添加366.6%和287.8%；插电式混合动力轿车产销别离完结2.8万辆和2.9万辆，同比别离添加92.4%和104.7%；燃料电池轿车产销别离完结29辆和63辆，同比别离下降80%和63.2%。

1月零售销量最高的新动力轿车A00级车宏光MINI，销量达25,778辆，环比下降27.2%，自7月上市以来已接连六个月销量排名榜首。特斯拉Model 3销量为13,843辆，环比下降41.8%。零售销量排名前10新动力轿车总销量为8.6万辆，占新动力轿车总销量的47.8%。

造车新势力交给量坚持高添加。1月，蔚来轿车共交给新车7,225台，环比添加3.1%，同比添加352.1%，接连六个月创单月交给数新高。抱负ONE交给新车5,379辆，环比削减12.2%，同比添加355.8%。小鹏轿车交给量为6,015台，环比添加5.5%，同比添加470%，接连第三个月创前史最好交给成果。

1月份奢华商场体现

奢华品牌销量跑赢大盘且在三大细分商场中增速最高。依据乘联会数据，1月奢华车零售销量约31万辆，同比添加44%，环比12月添加21%，坚持强势添加，消费晋级的高端换购需求依旧旺盛。

高端轿车销量状况：1月高端轿车零售销量前三名为奔驰E级、奥迪A6和奥迪A4，销量别离为2.01、2.00和1.97万辆，别离同比添加-0.8%、13.1%和41.4%。1月份高端轿车零售前八名总销量为10.85万辆，占乘用车总销量5.3%。

高端SUV销量状况：12月份高端SUV零售销量榜首的为奥迪Q5，销量达1.66万辆，同比添加13.1%。奔驰GLC销量达1.12万辆，同比上升5.1%。宝马X3出售1.02万辆，同比添加-9.3%。抱负ONE和奔驰GLB当月零售销量同比添加别离达495.3%、490.8%。1-12月累计零售销量前三别离是奔驰GLC、奥迪Q5和宝马X3，销量别离同比上升18.5%、7.3%和9.9%。奔驰GLB、抱负ONE累计零售销量同比添加别离达6164.2%、3070.5%。12月份高端SUV零售排名前10总销量为7.88辆，占乘用车总销量3.3%。1-12月高端SUV累计零售排名前10总销量为79.67万辆，占乘用车总销量3.9%。

轿车经销商库存状况：12月，轿车经销商库存预警指数为60.7%，环比添加0.2个百分点，库存水平提高首要是为节前旺季备货。

3、首要企业销量概略

吉祥轿车销量状况：1月，吉祥轿车销量为15.63万辆，环比添加1.4%，同比添加39.8%。吉祥轿车2021年销量方针为153万辆，相较2020年销量提高16%。

长城轿车销量状况：1月，长城轿车销量为13.9万辆，环比下降7.4%，同比添加73.2%，接连9个月坚持高速添加。长城轿车2021年销量方针为121万辆。

长安轿车销量状况：2021年1月，长安轿车销量为25.2万辆，环比添加25.6%，同比添加87.2%。公司接连10个月销量坚持双位数同比添加。

广汽集团销量状况：广汽集团12月总销量为20.9万辆，同比添加12.4%，环比削减5.8%。其间，广汽本田销量为8.1万辆，同比添加28.9%，环比削减5.8%。广汽丰田销量为7.2万辆，同比添加25%，环比削减6.7%。2020年1-12月，广汽集团录得总销量204.8万辆，同比添加21.9%。其间广汽本田录得总销量80.4万辆，同比添加25.9%；广汽丰田录得总销量76.5万辆，同比添加37.6%。

华晨宝马销量状况：2021年1月，华晨宝马销量为7.40万辆，环比添加37.3%，同比添加47.9%。

北京奔驰销量状况：2021年1月，北京奔驰销量为8.07万辆，环比添加40.0%，同比添加71.0%。

4、出资主张

2021-2022年全球轿车职业有望迎来康复性添加，估计欧美首要国家轿车销有望完结双位数添加，增速高于我国。受当时卫生事情影响，2020年全球各国轿车职业遭到极大影响，随同海外疫情的逐步缓解，咱们估计全球轿车销量2021年有望同比添加12.4%，2022年有望同比添加8.4%。咱们保存估计全球新动力车销量到2025年有望到达1132万辆，2021-2025年复合增速约为28.4%。咱们主张重视：

1、 产品具有性价比、遭到商场长时间验证和认可、具有优异的办理和运营才能，有望获益此轮职业添加的自主品牌企业。

2、 深耕海外商场、产业链配套完善、本钱优势明显、有望共享此轮欧美轿车职业康复的盈余的轿车零部件供货商。

3、 获益消费晋级+价格下探，在此轮康复性添加中，奢华车商场仍将坚持明显高于乘用车职业均匀的速度添加，署理奢华品牌的经销商依然有望从中获益。

长时间来看，全球首要国家轿车职业根本进入存量商场，2023-2030年全球轿车销量或将进入低速添加期，估计2023-2025年销量CAGR约为2.6%，2026-2030年销量CAGR约为2.1%。咱们主张重视商场中的结构性添加时机：

1、 新动力进程加速，干流车企将于2021-2022年会集投进多款新动力车型，新动力车将在全球迎来向上周期，相关优质车企及供给链标的成果弹性可期。

2、 智能网联化+轻量化+电动化推进轿车零部件产品技能晋级，传统零部件单车价值量大幅提高，电动智能增量零部件将为相关企业带来巨大生长空间。

（1）整车职业：

2021年，咱们以为我国轿车职业全体有望连续2020下半年以来的添加态势，咱们引荐重视：进入4.0造车年代，新平台产品竞争力、盈余才能有望明显提高，活跃拥抱智能电动年代的吉祥轿车（00175.HK）；凭仗职业抢先的MAN发动机技能在高端、天然气及国六重卡商场把握先发优势，市占率有望不断增大的重卡龙头我国重汽（03808.HK）；布局新动力轿车多年，未来将敞开产业链，有望完结成果快速添加的比亚迪股份（01211.HK）；进入新车周期，随同多款极具竞争力车型连续推出，公司成果有望再上新台阶的长城轿车（02333.HK），引荐重视抱负轿车(LI.O)、蔚来（NIO.N）、小鹏轿车（XPEV.N）。

（2）零部件职业

归纳轿车职业发展趋势，咱们以为零部件职业有几大生长方向：电动化、智能化增量零部件及产品晋级、进口代替、轻量化，主张要点重视：中心客户体现逐步回暖，成果重回添加通道的转向体系龙头供货商耐世特（01316.HK）; 获益全景天窗使用大幅浸透和轿车玻璃继续晋级的全球轿车玻璃龙头供货商福耀玻璃（03606.HK）；具有全球布局及办理才能，在电动车及智能驾驭范畴活跃布局的轿车零部件公司敏实集团(00425.HK)。

（3）轿车经销商职业

奢华车品牌仍处于较强势产品周期。经销商的收入和赢利来历逐步多样化，除新车出售外还包含售后服务、自营金融、二手车事务等，延伸事务在赢利中占比提高，未来盈余的波动性下降，职业周期逐步弱化。此外，经销商也在活跃与电动车企业探寻协作形式，活跃拥抱电动化趋势。主张要点重视轿车经销商职业龙头中升控股（00881.HK）、宝马在华最大经销商永达轿车（03669.HK）及凭仗“单城单店”战略快速生长的美东轿车（01268.HK）。

5、危险提示

1、当时事情继续；2、影响职业的相关方针；3、职业康复不及预期。

（修改：张金亮）